2020年8月24日，對于創(chuàng)業(yè)板而言，是另一個值得載入史冊的日子。當天，創(chuàng)業(yè)板注冊制18只新股掛牌。創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行從核準制實現(xiàn)到注冊制試點的成功過渡，無論是對于創(chuàng)業(yè)板，還是對于中國資本市場而言，背后的意義都是非常巨大的。

創(chuàng)業(yè)板能夠開啟注冊制試點，與資本市場不斷深化改革關(guān)系密切。科創(chuàng)板作為中國資本市場改革的“試驗田”，推出了一系列的改革措施，包括試點注冊制、更加包容的上市公司制度，以及實行差異化的交易制度等。科創(chuàng)板自去年7月22日開市后的平穩(wěn)運行，客觀上也為創(chuàng)業(yè)板的深化改革創(chuàng)造了條件。而且，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立已10年之久，本身也有改革的要求。

創(chuàng)業(yè)板的改革措施，基本上照搬照抄科創(chuàng)板。事實上，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)除了定位不同之外，在吸引高科技企業(yè)，吸引創(chuàng)新企業(yè)，以及吸引新經(jīng)濟企業(yè)等方面，并不存在本質(zhì)的區(qū)別。因此，在科創(chuàng)板各項改革措施順利推進之后，創(chuàng)業(yè)板啟動改革其實也是水到渠成的事。

但科創(chuàng)板注冊制下的新股上市，又與創(chuàng)業(yè)板有所不同?？苿?chuàng)板由于是一個新設(shè)立的板塊，其首批25家企業(yè)上市，市場關(guān)注的也只是這25家企業(yè)而已。而且，這25家企業(yè)在掛牌前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制。但創(chuàng)業(yè)板由于存在老股的因素，除了18家新股實行無漲跌幅限制外，老股實行20%的漲跌幅限制。

而從創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股看，其表現(xiàn)與當初的科創(chuàng)板同樣存在差異。比如從漲幅上看，科創(chuàng)板首批上市25只股票開市當天平均漲幅為139.55%，最高漲幅為400%。創(chuàng)業(yè)板18只股票平均漲幅達212.4%，有10只股票漲幅超100%，最高漲幅超2900%。創(chuàng)業(yè)板新股表現(xiàn)明顯優(yōu)于科創(chuàng)板。從換手率情況來看，創(chuàng)業(yè)板18只股票平均換手率為59.2%?？苿?chuàng)板25只股票換手率基本均在70%以上。創(chuàng)業(yè)板投資者出現(xiàn)一定惜售情況，這也與其股價表現(xiàn)趨于一致。

但從后續(xù)走勢看，創(chuàng)業(yè)板新股基本上都是在前兩個交易日股價沖高，此后均出現(xiàn)回落。而當初科創(chuàng)板則不同，科創(chuàng)板首批新股上市后，多數(shù)走出了進一步向上拓展空間的行情。

造成這一差異的主要原因，主要在于一是科創(chuàng)板首批新股上市后的表現(xiàn)，加劇了創(chuàng)業(yè)板新股的投機行為，二是相對于科創(chuàng)板的高門檻，創(chuàng)業(yè)板不僅門檻低得多，而且由于10多年的深耕，市場基礎(chǔ)較好，也適合眾多投資者的風險偏好。

總體而言，創(chuàng)業(yè)板首批新股前幾個交易日的表現(xiàn)稍顯驚艷，特別是對于個別新股而言更是如此。這既凸顯出市場的投機文化，也說明了市場的不成熟。

注冊制試點從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，既是資本市場不斷深化改革的結(jié)果，也是改革紅利釋放的結(jié)果。顯然，對于創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，我們不能獨立地看待。注冊制試點從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，是在科創(chuàng)板平穩(wěn)運行，某種意義上試點成功的基礎(chǔ)上才開啟的。在這其中，創(chuàng)業(yè)板將扮演著承上啟下的角色。一旦創(chuàng)業(yè)板注冊制試點進展順利的話，那么今后在整個市場全面鋪開也將為期不遠了。如此，A股市場新股發(fā)行制度改革，也將從核準制時代，步入到注冊制時代。在這一點上，A股市場將實現(xiàn)與成熟市場的完美對接。

另一方面，注冊制的核心在于發(fā)行人的信息披露，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板均實行更加包容的上市制度，不排除今后在滬市主板與深市中小板試點注冊制后，新股上市門檻同樣出現(xiàn)降低的情形。結(jié)果如何，我們不妨拭目以待。

標簽： 創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行