從注冊制改革的安排來看，科創(chuàng)板注冊制改革是一個(gè)增量改革，具有探路的作用;創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是增量加存量改革，具有承上啟下的作用。全市場的注冊制改革則是注冊制改革所要達(dá)到的目的，也即注冊制改革要在整個(gè)A股市場推行。所以，在注冊制改革邁出第二步之后，全市場的注冊制改革又被提了出來，這也是意料之中的事情。

全市場注冊制改革是一種必然。不過，全市場注冊制改革的步伐可以邁得更穩(wěn)健一些，不要急于求成，可以在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革取得成功的基礎(chǔ)上，在法制建設(shè)得以完善的情況下穩(wěn)步推進(jìn)。畢竟全市場注冊制改革涉及到的面很廣，涉及到更多方面的利益，包括更多投資者的利益。因此，注冊制改革在創(chuàng)業(yè)板取得成功這個(gè)基礎(chǔ)很重要。畢竟科創(chuàng)板是一種增量改革，而且科創(chuàng)板50萬元資金門檻的設(shè)置將最廣大的中小投資者擋在了大門之外。而創(chuàng)業(yè)板幾乎是沒有資金門檻的，并且是增量加存量的改革，這方面與全市場的注冊制改革基本上是一致的，所以，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革取得成功對于全市場的注冊制改革至關(guān)重要。

全市場注冊制改革需要建立在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革成功的基礎(chǔ)上。而創(chuàng)業(yè)板注冊制改革成功的標(biāo)準(zhǔn)，本人以為，至少需要包括這樣幾個(gè)方面。

一是創(chuàng)業(yè)板需要平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間。這個(gè)時(shí)間不能太短，運(yùn)行時(shí)間太短不利于有關(guān)問題的暴露。當(dāng)然，也不能太長，太長并不利于推進(jìn)全市場注冊制改革。因此，這個(gè)時(shí)間以2年~3年時(shí)間比較合適。在這樣一個(gè)時(shí)間段里，該暴露的問題基本上可以暴露出來，該解決的問題基本上也可以得以解決。

二是對市場的監(jiān)管能夠及時(shí)跟上，該解決的問題都能夠及時(shí)解決。比如，創(chuàng)業(yè)板注冊制于8月24日正式實(shí)施，由于放寬了漲跌幅的限制，市場投機(jī)炒作明顯抬頭。如新股康泰醫(yī)學(xué)盤中可以大漲30倍，也可以大跌超70%。又比如一些低價(jià)老股包括部分“問題股”，也受到市場的大幅炒作，股價(jià)飆升。當(dāng)然，從漲跌的角度來看，這些漲跌都是符合創(chuàng)業(yè)板注冊制改革相關(guān)規(guī)定的，但問題是，在這些大漲大跌的表象背后，是否存在價(jià)格操縱行為呢?這是監(jiān)管需要及時(shí)跟上的，而且市場也需要監(jiān)管者給出明確的回復(fù)。

三是注冊制改革的配套制度也需要得以完善。比如T 0交易，這就是注冊制改革的配套制度之一。因?yàn)榉艑捔藵q跌幅限制，特別是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，那么T 0交易就顯得尤為重要。以康泰醫(yī)學(xué)新股上市為例，上市首日盤中大漲30倍，隨后又大跌61.69%。因?yàn)椴荒躎 0操作，所以即便早盤買進(jìn)的投資者，望著浮盈卻不能賣出，最后只能看著浮盈一點(diǎn)點(diǎn)減少。至于追高買進(jìn)的投資者，因?yàn)椴荒躎0，所以不能及時(shí)止損，最后只能直面巨大的投資損失。因此，在放寬漲跌幅限制的情況下，必須推出T 0交易制度來配套，讓投資者及時(shí)兌現(xiàn)收益，減少損失。

四是《證券法》能夠在創(chuàng)業(yè)板市場充分發(fā)揮出應(yīng)有的作用。比如，對于創(chuàng)業(yè)板市場的違法違規(guī)行為，可以依據(jù)《證券法》受到懲處，起到震懾違法犯罪的作用。又比如，對投資者的保護(hù)能夠落實(shí)到位。這其中尤其是代表人訴訟以及欺詐發(fā)行公司責(zé)令股份回購，這些都需要得到有效的落實(shí)，特別是要切實(shí)讓投資者得到賠償，不然，贏了官司卻得不到賠償，同樣也保護(hù)不了投資者的合法權(quán)益。

而作為法制建設(shè)的完善，目前最重要的是《刑法》的修改完善。目前《刑法》修改已提到了立法的日程，對于《刑法》的修改最重要的是要大幅度加大對證券市場違法犯罪的判刑力度，比如將欺詐發(fā)行與財(cái)務(wù)造假的判刑年限提到了20年甚至是25年，以此對違法犯罪者起到震懾作用。

有了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革成功的基礎(chǔ)，同時(shí)又有了名副其實(shí)的嚴(yán)刑峻法來保駕護(hù)航，全市場的注冊制改革也就可以揚(yáng)帆啟航了。

標(biāo)簽： 注冊制新股漲幅限制