近期公募基金陸續(xù)發(fā)布四季度策略，從政策層面、海外市場、投資機(jī)會(huì)等角度展望今年最后一個(gè)季度的市場表現(xiàn)。總體而言，公募仍然謹(jǐn)慎偏樂觀，但強(qiáng)調(diào)重視結(jié)構(gòu)和估值。
看市：短期震蕩中期樂觀
“四季度前期權(quán)益市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。”博時(shí)基金發(fā)布的2020年第四季度宏觀策略報(bào)告表示，大類資產(chǎn)方面，趨勢上，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、社融逐漸觸頂?shù)A(yù)計(jì)回落相對溫和、國內(nèi)改革政策和戰(zhàn)略布局依然對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有支撐。與此同時(shí)，不確定性在短時(shí)間內(nèi)對風(fēng)險(xiǎn)偏好形成擾動(dòng)。從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股市賺錢效應(yīng)以及信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率衡量的市場性價(jià)比等交易因子看，股市系統(tǒng)性的相對收益弱化，結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)比宏觀驅(qū)動(dòng)更加重要。
上投摩根基金整體上認(rèn)為，四季度股市存表現(xiàn)空間。“目前經(jīng)濟(jì)處于確定性復(fù)蘇中，盈利持續(xù)改善是推動(dòng)市場上行的重要力量。流動(dòng)性層面，寬信用的延續(xù)將支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢，但大水漫灌概率較低，市場提估值階段已經(jīng)過去。四季度市場核心變量是基本面。綜合來看，基本面上行趨勢在強(qiáng)化，國內(nèi)外需求共振有利于市場進(jìn)入盈利推動(dòng)的上行趨勢中。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)背景下，伴隨十一長假、‘雙十一’等節(jié)慶的提振，中國景氣復(fù)蘇動(dòng)能有望加快，疊加央行對流動(dòng)性的持續(xù)呵護(hù)，參照近20年中國指數(shù)9-12月漲幅表現(xiàn)，四季度中國股市持續(xù)存在表現(xiàn)空間。”
“總體而言，A股在四季度將走出先抑后揚(yáng)的走勢。短期震蕩上行，中期樂觀看待。”招商基金概括道，整體仍以蓄勢為主，國內(nèi)外的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能提前出現(xiàn)上行。從中期角度看，雖然不同板塊間均已出現(xiàn)不同程度的修復(fù)，但A股當(dāng)前估值仍不算貴。目前看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)過程之中，未來海外不確定性逐步落地后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有提升空間。從當(dāng)前的估值水平看，截至10月9日，滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的PE估值水平分別處于2005年至今的65%、48%分位水平。
機(jī)會(huì)：重視結(jié)構(gòu)和估值
觀察發(fā)現(xiàn)，后期的投資機(jī)會(huì)方面，順周期品種是不少公募機(jī)構(gòu)提及較多的，而“政策超預(yù)期行業(yè)”“估值調(diào)整到位”則成了關(guān)鍵詞。
上投摩根基金強(qiáng)調(diào)，“第十四個(gè)五年規(guī)劃”作為將于10月底召開的第十九屆五中全會(huì)的重要議題，規(guī)劃制定期間，相關(guān)主題機(jī)會(huì)或成為市場重要推動(dòng)因素，政策超預(yù)期行業(yè)亦將受到重點(diǎn)關(guān)注，目前科技與創(chuàng)新、核心技術(shù)、自主可控、國內(nèi)大循環(huán)、高質(zhì)量發(fā)展等為熱門關(guān)鍵詞，從行業(yè)來看，科技、新能源、醫(yī)藥、新基建、軍工等關(guān)注度較高。“行業(yè)配置上，重點(diǎn)關(guān)注順周期品種以及科技成長板塊，主要配置思路是遵循行業(yè)景氣。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，順周期行業(yè)盈利開始改善，受益于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相關(guān)行業(yè)景氣上行?？萍技?xì)分行業(yè)中，消費(fèi)電子、光伏、新能源等行業(yè)景氣度較高，也是我們持續(xù)看好的。”
博時(shí)基金的投資策略更重視“估值調(diào)整到位”。他們認(rèn)為，配置原則上，四季度宏觀場景仍然有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，區(qū)別在于流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)讓位于改革帶來的內(nèi)生增長，結(jié)構(gòu)重于總量。以產(chǎn)業(yè)為主線的前進(jìn)之路不僅是四季度的投資邏輯，更是未來一年的指導(dǎo)思路。權(quán)益風(fēng)格方面，科技風(fēng)格動(dòng)態(tài)估值落至歷史低位，重視政策催化。周期風(fēng)格持續(xù)性具備，但四季度前期動(dòng)力不足。中長期指標(biāo)顯示消費(fèi)品已進(jìn)入低性價(jià)比區(qū)域，需要時(shí)間消化高估值，適當(dāng)參與估值調(diào)整到位的核心品種。金融風(fēng)格估值或小幅修復(fù)，缺乏景氣和政策拐點(diǎn)。
招商基金則重點(diǎn)關(guān)注低估值順周期品種以及科技板塊。“風(fēng)格上，我們預(yù)計(jì)四季度隨著宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入深度復(fù)蘇，市場風(fēng)格再平衡和再通脹交易有望向縱深發(fā)展，前期相對滯漲、估值較低的品種將是較好的投資選擇。與此同時(shí)，建議關(guān)注科技板塊，自7月中以來科技板塊已經(jīng)調(diào)整2個(gè)月，部分品種調(diào)整幅度較大、估值與業(yè)績的成長性相對匹配，若11月初海外市場的不確定性落地后，壓制板塊情緒的最大因素可能得以階段性緩解，由此帶來相關(guān)標(biāo)的的反彈機(jī)會(huì)。”
標(biāo)簽： 四季度市場存表現(xiàn)空間
