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貨幣收緊信號釋放 可能表態(tài)提前將政策轉(zhuǎn)向緊縮

2021-04-09 10:43:32

本周,受歐美持續(xù)增加流動性影響,多個新興市場國家為抑制通脹壓力釋放出緊縮貨幣政策信號,實施加息或者提出提前退出寬松政策。業(yè)界專家表示,此舉中長期或能夠防范歐美政策轉(zhuǎn)向帶來資本出逃,規(guī)避當(dāng)年美國縮表帶來的外溢風(fēng)險。

以土耳其和巴西為代表的新興市場國家央行將率先實施加息,市場普遍預(yù)計尼日利亞和南非等國將相繼跟進(jìn),而印尼和俄羅斯也可能表態(tài)提前將政策轉(zhuǎn)向緊縮。

分析指出,多數(shù)新興國家面臨通脹壓力上升已經(jīng)有一段時間,他們現(xiàn)在還要面對美國國債收益率上升的問題,因為這提高了全球的舉債成本。這些因素近期已經(jīng)令多國匯率承壓。MSCI衡量新興市場貨幣的指標(biāo)延續(xù)了2019年8月以來連續(xù)下跌周數(shù)最長的跌勢,與此同時,新興市場美元計價債券連續(xù)第五周下滑,是五年多來最糟糕的表現(xiàn)。

土耳其央行定于18日宣布最新利率決定。三菱日聯(lián)銀行分析師表示,市場壓力促使土央行采取行動,他們預(yù)計利率將上升100個基點。這顯示出內(nèi)外壓力令政策制定者將控通脹視為近期一大任務(wù)。

“在土耳其央行在9月至12月間累計將政策利率提高了675個基點至17%之后,我們曾認(rèn)為常規(guī)貨幣政策已經(jīng)達(dá)到當(dāng)前的周期性峰值。然而,最近的全球經(jīng)濟發(fā)展(尤其是美國長期國債收益率上升)、通脹上行風(fēng)險以及土耳其里拉面臨的市場壓力,都強化了進(jìn)一步收緊貨幣政策的理由。”分析師表示,“這些風(fēng)險已經(jīng)超過了央行謹(jǐn)慎行事的底線,預(yù)計一周回購利率將上調(diào)100個基點至18.0%,不能排除更激進(jìn)的緊縮政策上調(diào)超過100個基點的可能性。”

據(jù)報道,俄羅斯央行19日可能會發(fā)出收緊政策迫在眉睫的信號。知情人士說,該國央行甚至可能在年底前將關(guān)鍵利率從目前的4.25%上調(diào)125個基點甚至更多。而尼日利亞和阿根廷可能最快在第二季度上調(diào)利率。市場指標(biāo)顯示,印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預(yù)期也在增強。

高盛集團分析師本周在一份報告中寫道:“考慮到更高的全球利率和明年可能出現(xiàn)的核心通脹,我們將大多數(shù)央行貨幣政策正?;念A(yù)測提前到2022年。對印度央行來說,考慮到更快的復(fù)蘇路徑和居高不下的核心通脹率,該國今年的流動性緊縮可能會在明年演變?yōu)橐粋€加息周期。”

3月初,烏克蘭已決定大幅加息至30%,創(chuàng)下過去15年以來最高值。烏克蘭央行擔(dān)心美債收益率回升將觸發(fā)資本外流,導(dǎo)致本國經(jīng)濟面臨重創(chuàng)與貨幣匯率大幅貶值。

針對新興市場國家的加息潮涌,北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平接受記者專訪時表示,此次新興市場國家采取加息措施,短期能抑制輸入性通脹壓力,更重要的功能在于中長期能緩解美國貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的金融動蕩風(fēng)險。

他說,由于美國上周再度推出了大規(guī)模經(jīng)濟援助方案,業(yè)界普遍認(rèn)為該國通脹上升壓力比預(yù)想要大,可能將加快美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向為緊縮政策的步伐。近期多家新興市場國家央行采取行動緊縮貨幣政策,能夠防范未來美聯(lián)儲緊縮帶來的利差收窄甚至逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險,減少資金外流壓力,避免2014至2015年時美聯(lián)儲縮表時產(chǎn)生的金融市場動蕩。

“美國經(jīng)濟援助和刺激的目的是推動經(jīng)濟增長,這一過程中通脹走高和資產(chǎn)價格上升是較為正常的現(xiàn)象,此時對于新興市場國家而言,輸入性通脹風(fēng)險確實存在。”

“此次多家央行提前采取舉措可以理解為主動應(yīng)對中短期風(fēng)險,一方面短期緩解國內(nèi)通脹升高壓力,更大意義在于能夠防范(中長期)資本外流風(fēng)險。2014至2015年美聯(lián)儲縮表,令南非、俄羅斯等國家出現(xiàn)資本外流,匯率暴跌,金融市場經(jīng)歷大幅動蕩。”

部分新興市場國家在美聯(lián)儲“縮表”恐慌時較能抵御利差的沖擊,但Capital Economics新興市場經(jīng)濟師杰克遜指出,一些高度依賴發(fā)行外幣債券的經(jīng)濟體,如土耳其、肯尼亞和突尼斯將面臨最大風(fēng)險;與此同時,本幣債券收益率攀升,對拉丁美洲經(jīng)濟體影響最大。

對于還掙扎于經(jīng)濟復(fù)蘇的經(jīng)濟體,或者在疫情大流行期間債務(wù)負(fù)擔(dān)激增的經(jīng)濟體來說,政策轉(zhuǎn)變造成的痛苦可能最大。此外,消費物價的上漲(包括食品成本)將引發(fā)利率上升,可能對世界上最貧窮的國家造成最大的傷害。

世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家萊因哈特警告新興市場國家當(dāng)前面臨政策困境時說,糧食價格和通貨膨脹上升對不平等問題影響很大。她特別提及土耳其和尼日利亞就有這種風(fēng)險。她說,未來可能會看到,新興市場會采取一連串加息,試圖應(yīng)對貨幣下滑的影響,并限制通貨膨脹的上行。

另外,加息還可能加重新興市場債務(wù)壓力,緊縮政策周期來臨將構(gòu)成違約問題。受疫情影響,去年全球政府、企業(yè)和家庭債務(wù)大增24萬億美元,令新興市場未償還債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率升至250%,其中債務(wù)增加較多的有土耳其、韓國和阿聯(lián)酋。

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