2021H1 板塊持續(xù)好轉(zhuǎn)，分化也在加劇

2021H1 計(jì)算機(jī)板塊營(yíng)收合計(jì)3844.1 億元，同比增長(zhǎng)25.9%，相較于前幾年的營(yíng)收增速有所提升，主要是原因疫情造成了2020H1 的低基數(shù)，隨著疫情的影響逐漸消除，板塊公司的業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，其中2021Q1 的營(yíng)收增速為33.7%。在歸母凈利潤(rùn)層面，計(jì)算機(jī)板塊2021H1 實(shí)現(xiàn)128.0 億元，同比增長(zhǎng)14.1%，凈利潤(rùn)增速小于營(yíng)收增速，一方面是因?yàn)?021H1 的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)較快，另一方面是因?yàn)榘鍓K2020H1 確認(rèn)了較高的投資收益。從業(yè)績(jī)增長(zhǎng)分布情況來(lái)看，板塊的分化在加劇，板塊2021Q1 業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?00%以上的占26%，增速在50%到100%之間的占13%，30%到50%之間占11%，0%到30%之間占20%，0%增速以下的占30%，而在2021H1 的業(yè)績(jī)分布中，增速在100%以上、0%以下的占比分別為16%、39%。這說(shuō)明雖然疫情造成了20Q1 的低基數(shù)，但是對(duì)業(yè)務(wù)仍有一定的影響，能夠連續(xù)2 個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司不多。按照具體細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，云計(jì)算、金融科技以及醫(yī)療IT 的公司表現(xiàn)相較其他領(lǐng)域而言較好。

板塊估值處于低位，公募配置比例環(huán)比提升

計(jì)算機(jī)板塊截止目前的動(dòng)態(tài)市盈率在54.05 倍左右，而整體板塊十年間的中位數(shù)水平在54.44 倍，所以板塊目前的市盈率在歷史中位數(shù)水平之下，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)wind 歷史數(shù)據(jù)，公募基金配置計(jì)算機(jī)的比例一般在4%-5%之間，而2021H1 公募基金配置計(jì)算機(jī)的市值為1961 億元，配置比例在3.6%，處于歷史低位。但是相對(duì)于2021Q1的3.0%的配置比例，整體公募配置比例環(huán)比有所上升，這說(shuō)明在經(jīng)過(guò)了2021Q1 的低配后，板塊得到了部分公募資金的青睞。展望未來(lái)，我們認(rèn)為，隨著整體板塊業(yè)績(jī)的穩(wěn)步發(fā)展，國(guó)家對(duì)于科技戰(zhàn)略的堅(jiān)定踐行，公募基金對(duì)于計(jì)算機(jī)板塊的配置有望逐漸恢復(fù)到歷史水平。

投資建議：AI 產(chǎn)業(yè)化踏浪前行，計(jì)算機(jī)估值下移帶來(lái)配置良機(jī)在缺乏整體性行情的情況下，計(jì)算機(jī)板塊估值已經(jīng)處于十年間動(dòng)態(tài)市盈率中位數(shù)以下，低市盈率增厚了板塊的安全區(qū)間，市場(chǎng)資金有望提升板塊的配置需求，公募基金配置從2021Q1 的3.0%提升到了2021H1 的3.6%，距歷史配置水平(一般4%-5%)還有一定提升空間。目前國(guó)內(nèi)的主要AI 公司都提交了招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)即將迎來(lái)AI公司上市潮。從各個(gè)AI 公司披露的財(cái)報(bào)看，AI 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正躍進(jìn)式前行，各個(gè)AI 公司的營(yíng)收水平在2018-2020 年間均快速提升，雖然利潤(rùn)端表觀不佳，但我們認(rèn)為，人工智能的產(chǎn)業(yè)化較好的衡量指標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入，其次是扣除股份支付費(fèi)用以及優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)后的凈虧損率，AI 公司的這兩個(gè)指標(biāo)都處于良性發(fā)展態(tài)勢(shì)，營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)，剔除股份支付以及優(yōu)先股影響的凈虧損率在逐年下降。即將上市的AI 公司包括云從科技(A20636.SH)、曠視科技(A21026.SH)、云天勵(lì)飛(A20645.SH)、商湯集團(tuán)(H01677.HK)和第四范式(H01664.HK)。

（文章來(lái)源：國(guó)信證券）

標(biāo)簽： 計(jì)算機(jī) 集中 公司 AI