引言：貿(mào)易行業(yè)準入門檻低，隨著貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利模式日趨多元化，其金融屬性日益凸顯，在融資成本上升影響下，貿(mào)易企業(yè)所面臨的風險加大，風險控制能力成為貿(mào)易企業(yè)持久發(fā)展的關(guān)鍵。本文主要歸納目前貿(mào)易企業(yè)采用的盈利模式，分析貿(mào)易企業(yè)面臨的核心風險，并歸納總結(jié)貿(mào)易企業(yè)常用的風控措施。
一、貿(mào)易行業(yè)企業(yè)盈利模式--基于盈利方式分析
貿(mào)易指在生產(chǎn)者和消費者之間實現(xiàn)商品交換的活動，屬于商品流通環(huán)節(jié)，受商品經(jīng)濟規(guī)律的影響及制約，在社會活動中占據(jù)重要的地位。常見的貿(mào)易按流通區(qū)域分類可分為國內(nèi)貿(mào)易及國際貿(mào)易，按業(yè)務(wù)模式可分為大宗商品貿(mào)易和進出口業(yè)務(wù)模式，準入門檻低。傳統(tǒng)的貿(mào)易商以價差來賺取利潤，但隨著全球貿(mào)易合作不斷深化，信息透明程度不斷提高，傳統(tǒng)貿(mào)易模式的競爭優(yōu)勢逐步減弱。在此背景下，貿(mào)易企業(yè)開始在產(chǎn)業(yè)鏈上尋求利潤的增長點，例如衍生出供應(yīng)鏈貿(mào)易模式和工貿(mào)結(jié)合貿(mào)易模式。結(jié)合當前發(fā)展趨勢，聯(lián)合資信將貿(mào)易企業(yè)以盈利方式為口徑劃分，對傳統(tǒng)型貿(mào)易企業(yè)、工貿(mào)結(jié)合型貿(mào)易企業(yè)和供應(yīng)鏈型貿(mào)易企業(yè)進行比較和分析。
1、傳統(tǒng)貿(mào)易模式
公司利潤主要來自買賣商品的價差或作為代理商收取代理手續(xù)費。傳統(tǒng)貿(mào)易模式主要分為自營和代理兩類，自營模式下貿(mào)易商從上游供應(yīng)商采購貨品后銷售給下游客戶，貿(mào)易商分別與供應(yīng)商及客戶簽訂采購合同及銷售合同，并分別將采購成本及銷售金額確認營業(yè)成本及營業(yè)收入，該模式對貿(mào)易商價格風險控制、庫存周轉(zhuǎn)效率、貨權(quán)風險控制等能力要求較高，在自營模式下貿(mào)易商通常利用信息不對稱、時間空間差異及資源整合能力賺取購銷差價。代理模式主要由貿(mào)易商與委托人簽署書面代理協(xié)議，代為采購或銷售某種貨物，貿(mào)易商作為受托方不承擔市場價格波動風險、商品質(zhì)量風險和供應(yīng)商信譽風險，僅將收取的代理手續(xù)費確認為營業(yè)收入。隨著貿(mào)易企業(yè)對風控水平的要求逐年提升，以傳統(tǒng)貿(mào)易為主業(yè)的企業(yè)逐漸減少，目前采用這種模式的主要是一些以經(jīng)營農(nóng)資貿(mào)易為主的供銷體系內(nèi)企業(yè)。另外，采用傳統(tǒng)貿(mào)易模式的企業(yè)，一般對貿(mào)易業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位是滿足公司做大營業(yè)收入、現(xiàn)金流的需要，進而改善財務(wù)報表等，如一些地方平臺類國企會采用傳統(tǒng)貿(mào)易模式。
2、工貿(mào)結(jié)合模式
采用工貿(mào)結(jié)合模式的企業(yè)特征是業(yè)務(wù)多元化。該類型貿(mào)易企業(yè)具備全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)能力，經(jīng)營領(lǐng)域即包括商品流通環(huán)節(jié)，又包括商品的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，利用有限的多元化有效分散戰(zhàn)略風險。除經(jīng)營傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務(wù)，利用貿(mào)易業(yè)務(wù)帶來的優(yōu)質(zhì)客戶資源、商品資源、供應(yīng)商資源、金融資源、物流資源和專業(yè)服務(wù)資源等，企業(yè)通過自建工廠，或通過與長期合作的供應(yīng)商成立合資工廠，拓展利潤來源。目前，江、浙地區(qū)的大型貿(mào)易企業(yè)已基本實現(xiàn)工貿(mào)一體化的貿(mào)易方式，比如蘇美達股份有限公司(以下簡稱“蘇美達”)實施“貿(mào)工技金一體化”商業(yè)模式，主營業(yè)務(wù)包括供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈兩大類，其中供應(yīng)鏈主要為大宗商品貿(mào)易，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋紡織服裝、家用動力工具、船舶制造與航運等產(chǎn)品的設(shè)計和生產(chǎn)，供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈形成互補，有效分散行業(yè)周期風險。江蘇國泰國際集團股份有限公司(以下簡稱“江蘇國泰”)已具備覆蓋設(shè)計、打樣、生產(chǎn)、儲運、清關(guān)、保險、配送、金融服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)能力，并在海外持續(xù)推進貨源地建設(shè)，近年來全球化采購實力和接單能力逐步增強，毛利率水平維持在10%以上的較高水平。
3、供應(yīng)鏈模式
供應(yīng)鏈貿(mào)易模式是貿(mào)易公司在傳統(tǒng)貿(mào)易模式基礎(chǔ)上，同時為上下游客戶提供附加配套服務(wù)，包括融資支持，通關(guān)服務(wù)，投保和物流服務(wù)等。隨著行業(yè)競爭日益劇烈，信息透明度逐步提高，產(chǎn)品購銷差價不斷被壓縮，貿(mào)易企業(yè)逐漸向供應(yīng)鏈管理及綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，通過提供物流、倉儲、信息等綜合服務(wù)獲得新的盈利來源并加大客戶粘性，服務(wù)鏈的延伸成為未來的發(fā)展趨勢。典型的供應(yīng)鏈貿(mào)易模式下的企業(yè)主要有廈門象嶼股份有限公司(以下簡稱“象嶼股份”)，其營業(yè)收入主要來源為大宗商品采購分銷及物流服務(wù)業(yè)務(wù)，通過匯聚產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶的需求，整合形成從上游原料采購到下游產(chǎn)品銷售的全程供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺，為客戶提供原材料采購、產(chǎn)成品銷售、物流運輸、庫存管理、供應(yīng)鏈金融、信息咨詢等全價值鏈流通服務(wù)。目前，象嶼股份盈利來源從單一賺取商品價格波動差價，逐步衍生為綜合服務(wù)收益(涵蓋倉儲、裝卸、運輸?shù)任锪鞣?wù)收益和供應(yīng)鏈金融服務(wù)收益等)。此外，在資金型供應(yīng)鏈模式下，貿(mào)易企業(yè)會衍生出小額貸款、融資租賃、商業(yè)保理等類金融業(yè)務(wù)。
二、貿(mào)易行業(yè)企業(yè)面臨的主要風險
1、交易背景真實性風險
貿(mào)易背景的真實性直接關(guān)系到信貸資金的實際流向，是還款來源可控的保證。貿(mào)易企業(yè)為迅速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，利用虛假倉單、空單質(zhì)押套取銀行資金，在商品價格下跌、產(chǎn)品滯銷時，會面臨銀行抽貸，進而導(dǎo)致資金斷裂的風險。
上海鋼貿(mào)詐騙案：鋼貿(mào)企業(yè)主要為銜接上游鋼廠與下游實際生產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)起中間環(huán)節(jié)蓄水池作用。但多數(shù)鋼貿(mào)企業(yè)都是以“賭行情”為主業(yè)，并非為了服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)。在傳統(tǒng)的經(jīng)銷代理模式下，鋼貿(mào)企業(yè)作為鋼廠的經(jīng)銷商或者長協(xié)戶，被動接受來自鋼廠的供貨和定價，鋼貿(mào)企業(yè)需要大量資金來囤貨。但鋼貿(mào)企業(yè)數(shù)量較多，主要是民營的中小企業(yè)參與，競爭實力弱。因此憑借銀行各種創(chuàng)新融資、倉單質(zhì)押、聯(lián)保聯(lián)貸等方式從銀行融資，中小型鋼貿(mào)企業(yè)能夠迅速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。但在鋼鐵價格大幅下跌時，銀行縮貸，最終會導(dǎo)致鋼貿(mào)企業(yè)資金鏈斷裂。
2011年，建設(shè)銀行、光大銀行、民生銀行等多家銀行起訴上海銀元實業(yè)集團有限公司、上海天展鋼鐵有限公司、上海舜澤鋼鐵有限公司等多家鋼貿(mào)企業(yè)借款違約。上海鋼貿(mào)詐騙案爆發(fā)，主要由于鋼貿(mào)企業(yè)勾結(jié)倉庫，利用虛假倉單質(zhì)押、空單質(zhì)押套取銀行資金。據(jù)統(tǒng)計，最高峰時上海鋼貿(mào)圈螺紋鋼倉單質(zhì)押數(shù)量高達103.45萬噸，比螺紋鋼社會庫存高2.79倍。而鋼鐵價格大幅下跌時，銀行縮貸，鋼貿(mào)企業(yè)資金鏈斷裂，最終導(dǎo)致銀行數(shù)百億壞賬。
東方金鈺虛構(gòu)原石交易事件：東方金鈺主要從事珠寶首飾的設(shè)計、采購和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品是翡翠。證監(jiān)會查明，東方金鈺通過其控制的瑞麗市姐告宏寧珠寶有限公司(以下簡稱“姐告宏寧”)虛構(gòu)銷售和采購交易。2016年12月至2018年5月間，東方金鈺為完成營業(yè)收入、利潤總額等業(yè)績指標，虛構(gòu)其所控制姐告宏寧與普日臘、保生、李柳靑、鳳咩、自孔堵、張國梅等六名自然人名義客戶之間的翡翠原石銷售交易，姐告宏寧與上述名義客戶簽訂虛假銷售合同，并控制上述名義客戶的銀行賬戶，交易資金最終回流至姐告洪寧。通過上述偽造方式，東方金鈺2016年年度報告的營業(yè)收入、營業(yè)成本、利潤總額存在虛假記載。
同時，東方金鈺資產(chǎn)中存貨采購存在關(guān)聯(lián)方交易，存貨價值被嚴重高估。東方金鈺翡翠原石多外購，東方金鈺向前五大供應(yīng)商中兩個自然人采購金額很高，其他部分供應(yīng)商為新注冊，并很快注銷，后被證實其股東和東方金鈺實際控制人存在密切關(guān)系。根據(jù)年報披露，東方金鈺存貨種類主要是黃金和玉石。2015-2017年，翡翠原石行情下行，東方金鈺卻通過舉債，大量囤積翡翠原石，2017年底存貨較2015年底增長了72%。
東方金鈺通過“借錢買玉”的操作，向關(guān)聯(lián)方輸送利益。通過虛構(gòu)交易掏空上市公司資產(chǎn)，最終導(dǎo)致東方金鈺債務(wù)出現(xiàn)逾期。
2、貿(mào)易企業(yè)融資以短期債務(wù)為主，存在短債長投、資金期限錯配的風險
供應(yīng)鏈貿(mào)易企業(yè)以短期債務(wù)為主，且具有債務(wù)負擔重，杠桿水平高的特點。供應(yīng)鏈貿(mào)易企業(yè)短期債務(wù)中，短期借款和應(yīng)付票據(jù)占比較大。為拓展業(yè)務(wù)，部分供應(yīng)鏈貿(mào)易企業(yè)使用短期拆借資金進行并購、成立合資企業(yè)等長期投資，若融資環(huán)境收縮，其面臨到期轉(zhuǎn)貸壓力加大，同時面臨回報周期較長且盈利存在不確定的風險。
A公司主要從事煤炭供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，近年來經(jīng)營規(guī)模增長迅速。2018年金融監(jiān)管政策趨緊導(dǎo)致市場資金面緊縮，A公司作為資金需求量較大的大宗商品貿(mào)易公司，面臨較大經(jīng)營壓力。A公司逐步推動轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋找擁有區(qū)位優(yōu)勢、政策優(yōu)勢及資源優(yōu)勢的地方政府、大型國有企業(yè)及金融機構(gòu)，成立合資公司，實現(xiàn)混改經(jīng)營。
2019年，A公司與陜西、山西幾家煤業(yè)公司合資成立了若干合資子公司，合資公司注冊資本達10億元、40億元不等。對于合資公司，A公司一般做為二股東，按49%的注冊資本金出資并持股。在合并報表上，A公司持有的合資公司股權(quán)按照長期股權(quán)投資處理。
A公司主要利用流貸和票據(jù)融資進行股權(quán)投資，2018-2020年，A公司短期債務(wù)持續(xù)增長至80.69億元，長期融資較少。A公司財務(wù)情況如下表所示，成立合資公司后，截至2020年底，資產(chǎn)端長期股權(quán)投資規(guī)?？焖僭鲩L至89.38億元。
3、交易對手信用風險
對于貿(mào)易企業(yè)來說，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度越快，完成一個業(yè)務(wù)循環(huán)時間越短，企業(yè)經(jīng)營效率越高。供應(yīng)鏈資金模式下，貿(mào)易企業(yè)為擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，使用銀行借款替下游客戶墊資采購，對上游供應(yīng)商預(yù)付或現(xiàn)付，預(yù)付款和應(yīng)收款同時增加，交易對手信用風險敞口加大。
一般而言供應(yīng)鏈企業(yè)提供的額外服務(wù)圍繞應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付款項融資展開，主要模式包含①賒銷+墊資，賺取資金占用費和利差作為盈利手段；②產(chǎn)業(yè)鏈上提供類金融業(yè)務(wù)，類似小額貸款、商業(yè)保理等服務(wù)。
通常，在墊資和賒銷的模式下，供應(yīng)鏈貿(mào)易公司形成了較大的應(yīng)收賬款和預(yù)付款項，在業(yè)務(wù)量不斷增加下，應(yīng)收賬款和預(yù)付款也隨之加大，進而導(dǎo)致其應(yīng)收和預(yù)付款的質(zhì)量對上下游交易對手信用資質(zhì)越加依賴。以供應(yīng)鏈模式運行的貿(mào)易企業(yè)下游客戶通常為中小型企業(yè)，其通常需要依靠大型企業(yè)提供資金支持以緩解其資金緊張問題。因此若上下游企業(yè)無法正常付款，將直接影響供應(yīng)鏈公司資金流動性，進而引發(fā)資金鏈斷裂。
B公司核心業(yè)務(wù)是以快消品經(jīng)銷為核心的供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)。B公司擁有超過500家子公司，除了經(jīng)營供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)外，其中還有大量經(jīng)營小貸、保理等金融類公司。B公司營業(yè)收入規(guī)模大，但毛利率和凈利潤極低。B公司主要通過使用銀行借款墊資戶提供服務(wù)來擴大業(yè)務(wù)，若給客戶墊付資金的實際利率超過自身貸款利率，即可盈利。但此種模式下公司形成了巨額應(yīng)收賬款，加上B公司客戶主要以中小客戶為主，面臨較高壞賬風險。B公司財務(wù)指標如下。2017-2020年，B公司凈營業(yè)周期雖有所下降，但始終超過95天，相比下游京東等零售企業(yè)，周轉(zhuǎn)速度非常慢。
4、貿(mào)易商品價格波動引發(fā)的下游客戶棄貨、拖欠貨款現(xiàn)象不斷，進而導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)訴訟規(guī)模大幅增加。
近年來，大宗商品價格大幅波動對貿(mào)易企業(yè)周轉(zhuǎn)經(jīng)營及價格風險控制形成較大壓力，貿(mào)易企業(yè)存貨跌價風險激增，同時價格下跌導(dǎo)致下游棄貨拒收現(xiàn)象頻發(fā)，貿(mào)易行業(yè)訴訟規(guī)模大幅增加。
近年來，中國宏觀經(jīng)濟增速放緩，全社會固定資產(chǎn)投資完成額增速不斷回落，主要下游行業(yè)需求持續(xù)疲弱，全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，疊加疫情等影響，國際市場大宗商品價格波動劇烈。
在市場環(huán)境不景氣形勢下，貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的持續(xù)惡化加劇了流通環(huán)節(jié)的經(jīng)營風險。如在大宗商品持續(xù)下跌的情形下，當價格下跌幅度超過客戶支付保證金水平的情況下，下游客戶棄貨現(xiàn)象明顯增加，大額應(yīng)收賬款無法回收的風險加大，貿(mào)易行業(yè)訴訟規(guī)模增加。同時，由于商品價格波動較大，部分貿(mào)易商持有貨物周期較長且未能有效對沖價格風險，導(dǎo)致存貨跌價風險激增。由于貿(mào)易業(yè)務(wù)風險不斷暴露，資產(chǎn)減值損失計提力度加大，對本身盈利能力弱的貿(mào)易企業(yè)形成侵蝕。貿(mào)易類不良貸款在銀行不良貸款中的占比持續(xù)上升，銀行對貿(mào)易行業(yè)信貸支持持續(xù)收緊，進一步加劇了貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營及資金周轉(zhuǎn)壓力的惡化。截至2020年9月底，象嶼股份尚未了結(jié)的未決訴訟或仲裁共計85項，其中象嶼股份作為原告的案件有81家，涉及金額14.37億元，主要系貿(mào)易業(yè)務(wù)上下游客戶不發(fā)貨和棄貨導(dǎo)致，累計計提壞賬金額5.20億元。
5、對貨權(quán)控制力不足風險
貿(mào)易企業(yè)內(nèi)部風控流程執(zhí)行不力，也較易出現(xiàn)貨權(quán)丟失現(xiàn)象；發(fā)債貿(mào)易企業(yè)發(fā)生大多風險事件表現(xiàn)在對貨物控制能力不足，貿(mào)易行業(yè)貨權(quán)控制能力有待關(guān)注。
由于貿(mào)易活動所涉環(huán)節(jié)較多，人為可操作空間較大，倉儲公司存在未接到貨權(quán)持有方指令情況下擅自使用、處置及質(zhì)押貨物的現(xiàn)象，導(dǎo)致貨權(quán)持有方無法正常提取貨物發(fā)生貨權(quán)損失；同時部分貿(mào)易商自身管控執(zhí)行不力，存在業(yè)務(wù)員與第三方串通導(dǎo)致貨權(quán)發(fā)生損失的現(xiàn)象。貿(mào)易行業(yè)貨權(quán)控制一直以來為行業(yè)內(nèi)主要關(guān)注風險，貿(mào)易企業(yè)需通過仔細篩查與內(nèi)部管理完善的倉儲及物流公司合作，并加強監(jiān)控以減少貨權(quán)糾紛所導(dǎo)致的損失。
結(jié)合案例來看，2014年底，江蘇省蘇豪控股集團有限公司發(fā)生代理進口信用證逾期事件，其下屬三、四級子公司江蘇省紡織工業(yè)(集團)進出口有限公司(以下簡稱“紡工進出口公司”)由于高管人員違規(guī)放貨，客戶資金鏈斷裂無法支付貨款，公司監(jiān)管不力，造成2015年公司對應(yīng)收貨款17.42億元計提減值損失、應(yīng)付銀行信用證逾期18.38億元。
2015年，浙江省國際貿(mào)易集團有限公司子公司浙江省醫(yī)藥保健品進出口有限公司(以下簡稱“省醫(yī)保公司”)違反公司內(nèi)控制度，對下游客戶進行銅產(chǎn)品賒銷，由于市場行情及客戶支付能力出現(xiàn)危機，導(dǎo)致銅貿(mào)業(yè)務(wù)大額應(yīng)收賬款無法按時收回，該部分應(yīng)收賬款規(guī)模為8.22億元，涉及客戶7家，扣除追回的貨款及抵押資產(chǎn)，預(yù)計損失6.52億元，省醫(yī)保公司出現(xiàn)流動性危機。
相同情況還有中國鐵路物資股份有限公司-內(nèi)部人員監(jiān)守自盜，引爆“華東鋼貿(mào)風險事件”，致使公司形成186.49億元的風險固化金額。
三、貿(mào)易企業(yè)主要風控措施
1、評估交易對手方信用，提高交易對手中實體企業(yè)的占比
貿(mào)易企業(yè)與中小企業(yè)交易時，會考慮交易對手方信用情況，對手方信用資質(zhì)越好，出現(xiàn)壞賬、下游棄貨的風險越低。一般來說，提升下游客戶中零售終端、實體生產(chǎn)企業(yè)占比，有利于改善客戶質(zhì)量，加快回款，降低出現(xiàn)壞賬、下游棄貨的風險。增加向上游生產(chǎn)企業(yè)、開采企業(yè)等實體企業(yè)的采購，并與資質(zhì)良好的供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定的供貨協(xié)議。對于上游供應(yīng)商資質(zhì)審查，可通過第三方機構(gòu)調(diào)查，評估買家的信用情況。
2、對貿(mào)易企業(yè)下游客戶為中小型貿(mào)易商的業(yè)務(wù)需給予關(guān)注
生產(chǎn)資料流通及進出口貿(mào)易中，部分中小貿(mào)易商受限于資金規(guī)模、資源渠道、訂單整合能力等，無法通過銀行審核獨立開具信用證或從銀行渠道取得資金，通常依托大型貿(mào)易商資金優(yōu)勢及報關(guān)清算優(yōu)勢開展業(yè)務(wù)，一般中小型貿(mào)易商僅預(yù)付一定比例保證金，由大型貿(mào)易商為其代理采購或代開信用證。在商品下跌的市場環(huán)境中，該類客戶由于不具備真實商品需求，且資金實力和信譽資質(zhì)相對較弱，抗風險能力較差，較易出現(xiàn)資金斷裂及信用違約風險，若同時出現(xiàn)丟失貨權(quán)的情形，大型貿(mào)易商易出現(xiàn)貨款兩失的風險；考慮到中小型貿(mào)易商資產(chǎn)構(gòu)成以營運資金為主，無可抵押及變現(xiàn)資產(chǎn)，因此貿(mào)易活動中，對于下游客戶中貿(mào)易商占比大的業(yè)務(wù)需給予關(guān)注。
3、完善風控措施，減少風險敞口
關(guān)注貿(mào)易合同條款，付款方式堅持對方開具銀行承兌匯票或不可撤消的信用證。有能力的出口企業(yè)可投保出口信用保險，提高出口信用保險覆蓋率，降低回款風險。合理使用期貨對沖工具，減少風險敞口，降低商品價格波動風險。
4、供應(yīng)鏈企業(yè)需對貨權(quán)有實施性控制權(quán)，防止出現(xiàn)“有單無貨”進而引起資金損失。
供應(yīng)鏈企業(yè)一般以交易貨物作為融資擔?；A(chǔ)，在墊付貨款后，供應(yīng)鏈企業(yè)擁有提貨權(quán)，或由融資方將貨物倉單質(zhì)押給供應(yīng)鏈企業(yè)。此外，保理業(yè)務(wù)由于存在較大的信息不對稱(包括應(yīng)收賬款對象的資信、應(yīng)收賬款真實性、應(yīng)收賬款對象是否知曉債權(quán)方已變更等)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律效應(yīng)等問題，業(yè)務(wù)模式風險較大。因此供應(yīng)鏈企業(yè)除了擁有提貨權(quán)或倉單外，需要實質(zhì)性對貨物具有控制權(quán)，否則或?qū)⒊霈F(xiàn)“有單無貨”的情況，進而引起資金損失。
（文章來源：聯(lián)合資信）
