財富管理依舊是券商板塊估值提升的核心邏輯。我們判斷券商三季報大概率將維持高增長，財富管理業(yè)務(wù)占比更高的券商增速預(yù)期將更高。東方財富是財富管理賽道中核心標(biāo)的。居民財富向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的背景下，財富管理是金融行業(yè)中增長較確定的子行業(yè)。東方財富擁有海量客戶基礎(chǔ)和顯著的成本優(yōu)勢，可通過證券經(jīng)紀(jì)、基金代銷、兩融等業(yè)務(wù)進(jìn)行流量變現(xiàn)，未來將持續(xù)受益于財富管理行業(yè)的發(fā)展，有望成為零售證券業(yè)務(wù)龍頭。
東方財富前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入96.4億元，yoy+62.1%，歸母凈利潤62.3億元，yoy+83.5%，預(yù)期增速將高于行業(yè)。其中，公司21Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入38.6，yoy+47.9%，歸母凈利潤25.1億元，yoy+57.8%，環(huán)比+37.9%。
東方財富經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、基金代銷、兩融業(yè)務(wù)和投資收益均實現(xiàn)高增長。
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司業(yè)績受益于三季度市場成交量放大。前三季度，滬深兩市日均股票成交額1.05萬億元，較20年全年+23%，公司前三季度累計實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入38.8億元，同比增長53.11%，高于市場成交額同比增長，我們判斷公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額仍維持增長。
基金代銷業(yè)務(wù)方面，基金發(fā)行保持穩(wěn)健增長，預(yù)計公司保有量持續(xù)提升。
前三季度，權(quán)益類基金發(fā)行份額同比+16.1%；上半年公司股票+混合經(jīng)濟(jì)的保有量為4415億元，市場份額5.4%，行業(yè)排名第四；公司前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入40.5億元，同比增長75.2%。我們判斷公司經(jīng)濟(jì)代銷市場份額有望維持增長，進(jìn)一步擠壓商業(yè)銀行和基金直銷的份額。
融資融券業(yè)務(wù)方面，市場兩融余額及公司市場份額持續(xù)攀升。前三季度，滬深兩市日均兩融余額1.74萬億元，較20年全年提升34.4%；期末，我們測算公司兩融市場份額為2.22%，較20年底提升0.36個pct。公司前三季度累計實現(xiàn)利息凈收入17.0億元，同比增長55.1%。在資本金持續(xù)補充的背景下，公司兩融的市場份額仍有提升空間。
投資收益方面，公司前三季度累計實現(xiàn)投資收益6.3億元，yoy+236.5%，其中，投資凈收益4.9億元，公允價值變動損益1.3億元。期末，公司交易性金融資產(chǎn)+其他債權(quán)投資規(guī)模達(dá)到400億元，較20年底提升212%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場改革不及預(yù)期、市場波動風(fēng)險、信用業(yè)務(wù)風(fēng)險
（文章來源：西部證券）
