1 月制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.2ppt至50.1%，基本與Bloomberg預(yù)測(cè)中值(50.0%)一致，連續(xù)第三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，進(jìn)一步反映了制造業(yè)的企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。供給限制緩解作用邊際下降，需求仍顯低迷，但預(yù)期改善幅度較大，節(jié)后基建發(fā)力可期。疫情仍然壓制服務(wù)業(yè)，但疫情防控更為精準(zhǔn)，整體影響幅度或小于2021 年。展望未來(lái)，雖然經(jīng)濟(jì)開(kāi)局整體平穩(wěn)，但需求仍顯低迷，目前貨幣政策寬松已經(jīng)落地，財(cái)政政策的發(fā)力在需求低迷的背景下顯得愈發(fā)重要。

供給限制緩解作用邊際下降。保供穩(wěn)價(jià)措施作用邊際下降，生產(chǎn)分項(xiàng)環(huán)比下降0.5ppt至50.9%，是整體PMI下滑的主要拖累項(xiàng)，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。統(tǒng)計(jì)局1表示：“食品及酒飲料精制茶、造紙印刷及文教體美娛用品等與春節(jié)假日消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)高于52.0%，生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)。”然而供貨商配送時(shí)間分項(xiàng)環(huán)比下滑0.7ppt至47.6%，顯示供應(yīng)商配送時(shí)間延長(zhǎng)現(xiàn)象加劇，或與近期疫情、春節(jié)季節(jié)性以及全球供應(yīng)鏈瓶頸緩解緩慢有關(guān)。

需求仍顯低迷。新訂單分項(xiàng)環(huán)比下降0.4ppt至49.3%，且已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月處于收縮區(qū)間，為歷史最長(zhǎng)時(shí)間。而新出口訂單環(huán)比改善0.3ppt至48.4%，顯示內(nèi)需下滑幅度高于0.4ppt。支撐需求的主要行業(yè)包括食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥等行業(yè)，而紡織、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、專用設(shè)備等行業(yè)新訂單指數(shù)低于46.0%，連續(xù)位于收縮區(qū)間。目前貨幣政策寬松已經(jīng)落地，財(cái)政政策的發(fā)力在需求低迷的背景下顯得愈發(fā)重要。

預(yù)期改善幅度較大，節(jié)后基建發(fā)力可期。在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐下，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期分項(xiàng)環(huán)比上升3.2ppt至57.5%，改善幅度高于季節(jié)性。雖然受雨雪天氣及春節(jié)臨近工人陸續(xù)返鄉(xiāng)等影響，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降0.9ppt至55.4%，但是建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期環(huán)比上升4.5ppt至64.4%，改善幅度高于季節(jié)性，或預(yù)示著節(jié)后基建發(fā)力可期。

中采與財(cái)新制造業(yè)PMI差異部分反映不同規(guī)模企業(yè)景氣度背離。1 月財(cái)新制造業(yè)PMI環(huán)比下降1.8ppt至49.1%，落入收縮區(qū)間。除了調(diào)查方式、季節(jié)性差異等因素2以外，不同規(guī)模企業(yè)景氣度背離可能也是解釋兩者差異的重要因素。中采大型企業(yè)PMI環(huán)比改善0.3ppt至51.6%，為連續(xù)第二個(gè)月回升，但中采中小型企業(yè)PMI均環(huán)比回落，分別下降0.8ppt和0.5ppt至50.5%和46.0%。相比中采樣本中的大型企業(yè)，中采樣本中的中小型企業(yè)PMI走勢(shì)與財(cái)新制造業(yè)PMI更為接近。

商品價(jià)格反彈，價(jià)格分項(xiàng)環(huán)比回升。1 月PMI主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格分別為56.4%和50.9%，皆重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，環(huán)比分別上升8.3 和5.4 個(gè)百分點(diǎn)。1 月商品價(jià)格反彈，尤其體現(xiàn)在石油和黑色系商品上。石油煤炭及其他燃料加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均升至60.0%以上高位區(qū)間。

疫情壓制服務(wù)業(yè)。1 月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降1.7ppt至50.3%，主要受到疫情影響，符合我們?cè)凇?2 月PMI點(diǎn)評(píng)： 保供穩(wěn)價(jià)進(jìn)一步顯現(xiàn)，外需邊際回落》中對(duì)2021 年12 月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)或并未完全反映疫情影響的判斷。從行業(yè)來(lái)看，鐵路運(yùn)輸、道路運(yùn)輸、水上運(yùn)輸、郵政等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降至臨界點(diǎn)以下，涉及接觸性消費(fèi)的住宿、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于45.0%以下低位區(qū)間。雖然疫情反復(fù)，但是疫情防控更為精準(zhǔn)，就地過(guò)年影響或小于2021 年。春運(yùn)前十三日全國(guó)旅客發(fā)送量(預(yù)測(cè)值)較2021 年年同期(實(shí)際值)高47%，較2019 年同期(實(shí)際值)低65%。

（文章來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融）

標(biāo)簽： PMI 點(diǎn)評(píng) 政策 制造業(yè)PMI 回落 2ppt 基本 Bloomberg 預(yù)測(cè) 中值