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1 月26 日，交通銀行發(fā)布公告稱，施羅德交銀理財有限公司獲得銀保監(jiān)會批準(zhǔn)開業(yè)，成為繼匯華理財、貝萊德建信理財后第三家開業(yè)的合資理財公司。我們認(rèn)為，合資理財?shù)膽?zhàn)略模式與理財子公司、銀行系公募具有顯著的不同，在外資控股的背景之下，公司有望順利引薦海外頂尖資管投研風(fēng)控與金融科技的建設(shè)經(jīng)驗，以更市場化、更尊重智力資本的模式展業(yè)。從銀行的角度來看，合資理財有望幫助覆蓋更廣闊的投資客群，為銀行系資管打開更大的增量市場；同時旗下多張資管牌照的賽馬效應(yīng)，將為資管規(guī)模的可持續(xù)增長提供保障。
評論
歷經(jīng)1 年發(fā)展，匯華理財與貝萊德建信理財規(guī)模合計已達(dá)近千億元。匯華理財于2020 年9 月開業(yè)，控股股東為歐洲第一大銀行系資管東方匯理，其在絕對收益、養(yǎng)老產(chǎn)品、ESG產(chǎn)品等方面位列全球頂尖水平。匯華理財目前已構(gòu)建匯華(純債)、匯嘉(固收+)、匯理(固收+)、匯裕(固收+)、匯誠(混合)、匯澤(偏股混合)6 大產(chǎn)品系列，規(guī)模合計816 億元，其中匯理系列規(guī)模達(dá)675億元。貝萊德建信理財于2021 年9 月開業(yè)，其核心投研團(tuán)隊來自貝萊德集團(tuán)，擁有豐富的全球市場投資經(jīng)驗，尤其是在銀行理財能力欠缺的權(quán)益資產(chǎn)投研領(lǐng)域。公司期望把握中國權(quán)益市場低有效性帶來的超額收益空間，并同時發(fā)揮貝萊德的能力優(yōu)勢，首發(fā)的2 款產(chǎn)品皆為高風(fēng)險的權(quán)益類理財產(chǎn)品，發(fā)行期募集規(guī)模合計達(dá)28.6 億元，從而在產(chǎn)品端與建信理財實(shí)現(xiàn)差異化布局。
合資理財公司有望在組織架構(gòu)、投研管理等方面實(shí)現(xiàn)對銀行系公募的突破。相較于銀行系公募，外資股東擁有合資理財?shù)目毓蓹?quán)，在投研體系搭建、風(fēng)險管理、金融科技系統(tǒng)設(shè)立等方面擁有更高的管理權(quán)限，我們預(yù)計內(nèi)部管理機(jī)制有望得到更順利地推進(jìn)。以貝萊德建信為例：在組織架構(gòu)方面，公司董事會成員以外資方位為主；在人員委派方面，建行派駐董事長，而日常經(jīng)營管理的高管則主要由貝萊德方進(jìn)行任免。我們認(rèn)為，合資理財公司的資源稟賦與體制機(jī)制相較銀行系公募更為領(lǐng)先，未來規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)快速突破增長。截至2021 年末，工銀瑞信基金、交銀施羅德基金、浦銀安盛基金、農(nóng)銀匯理基金規(guī)模分別錄得8016、5476、2692、2056 億元，位列公募第9、17、25、33 位。
預(yù)計合資理財與理財子公司將呈現(xiàn)競合關(guān)系，商業(yè)銀行依靠賽馬效應(yīng)將實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長。合資理財公司一方面是商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)管理機(jī)制的一種嘗試，另一方面也有助于幫助覆蓋中高風(fēng)險的投資客群，從而在客群結(jié)構(gòu)上與理財子公司的形成互補(bǔ)。與此同時，合資理財與理財子亦會形成內(nèi)部競爭，商業(yè)銀行可根據(jù)各類機(jī)構(gòu)發(fā)展境況予以適配的資源投入，從而最大化發(fā)揮旗下資管牌照優(yōu)勢，依靠良性競爭與賽馬機(jī)制實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)規(guī)模的可持續(xù)增長。
風(fēng)險
理財公司資源投入與母行戰(zhàn)略支持不及預(yù)期。
（文章來源：中國國際金融）
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