在聯(lián)儲年內(nèi)的確加息四次，3 月開啟縮表，通脹預(yù)期居高不下的情況下，我們四因子模型預(yù)測美債月度中樞的高點在1.8%-1.9%，二季度后轉(zhuǎn)為震蕩回落，年中美債利率中樞在1.75%左右。
今年標普500 的EPS 大概率仍能實現(xiàn)高個位數(shù)增長，盈利風險來自于聯(lián)儲過度緊縮對經(jīng)濟需求和企業(yè)盈利的沖擊。
若加息預(yù)期并未驅(qū)動美債收益率進一步走高(利率中樞維持1.75%)，市場情緒偏樂觀(風險溢價維持當前水平不變)，企業(yè)盈利溫和擴張(EPS 增速8%)，則SPX 在當前位置的預(yù)期收益率有7%。
風格上來講，經(jīng)濟下行期(PMI 下行)，大盤股往往比小盤股表現(xiàn)更好，不過目前大盤股的風格演繹已經(jīng)較為極致了，未來超額收益可能并不明顯。PMI、通脹預(yù)期均已見頂回落，利率對成長股的壓制可能要在二季度后才會結(jié)束。行業(yè)上，建議配置防御類股票，包括通訊、公用事業(yè)、必需消費品。
風險提示：美國通脹超預(yù)期，美國貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟下行超預(yù)期
（文章來源：天風證券）
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