宏觀(guān)大類(lèi)：
我們所強(qiáng)調(diào)的配置邏輯近期都有所加強(qiáng)，首先是國(guó)內(nèi)“需求底”信號(hào)進(jìn)一步確認(rèn)，2022年1 月社融存量同比增長(zhǎng)10.5%，前值為10.3%，但1 月的人民幣貸款約同比增長(zhǎng)11.5%，前值為11.6%，結(jié)構(gòu)上短期貸款和票據(jù)融資貢獻(xiàn)更多的增量，國(guó)內(nèi)信貸仍有待進(jìn)一步發(fā)力。
此外，美國(guó)1 月CPI 同比增長(zhǎng)7.5%，創(chuàng)1982 年以來(lái)新高，美國(guó)緊縮預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，10Y美債利率一度突破2%的關(guān)口，緊縮預(yù)期沖擊美國(guó)金融資產(chǎn)。
當(dāng)下緊縮預(yù)期是沖擊全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主要因素。回顧上輪加息周期來(lái)看，在加息預(yù)期博弈階段(首提加息-加息落地)，加息預(yù)期走強(qiáng)伴隨著美元指數(shù)走強(qiáng)，新興市場(chǎng)股指、黃金、原油、CRB 綜指錄得調(diào)整(至少是月度級(jí)別的漲跌表現(xiàn))。在加息事實(shí)落地后，美債利率趨勢(shì)上行，美元指數(shù)見(jiàn)頂回落，新興市場(chǎng)股指、大宗商品企穩(wěn)反彈，黃金并未明顯調(diào)整。而縮表則對(duì)金融資產(chǎn)利空明顯，我們通過(guò)復(fù)盤(pán)了上輪縮表發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表和金融資產(chǎn)相關(guān)性顯著，和美股顯著正相關(guān)性高達(dá)0.9，和美債利率負(fù)相關(guān)性高達(dá)-0.849，和滬深300 錄得0.68 的一定正相關(guān)；但美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表和商品的相關(guān)性較低錄得0.56。
總的來(lái)講，在春節(jié)假期過(guò)后，國(guó)內(nèi)的財(cái)政和貨幣雙寬邏輯重新“上線(xiàn)”，基建和復(fù)工邏輯下內(nèi)需型工業(yè)品(黑色建材、傳統(tǒng)有色鋁、化工、煤炭)推薦逢低做多；農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯目前仍較為順暢；能源鏈條目前較為依賴(lài)烏俄沖突局勢(shì)的利好，需要警惕后續(xù)事件變化的風(fēng)險(xiǎn)。
策略(強(qiáng)弱排序)：農(nóng)產(chǎn)品(大豆、豆粕等)、內(nèi)需型工業(yè)品(黑色建材、傳統(tǒng)有色鋁、化工、煤炭)逢低做多；外需型工業(yè)品(原油及其成本相關(guān)鏈條商品、新能源有色金屬)、貴金屬中性；股指期貨謹(jǐn)慎偏多；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系惡化；臺(tái)海局勢(shì)；烏俄局勢(shì)。
（文章來(lái)源：華泰期貨）
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