報(bào)告導(dǎo)讀
黃金首飾消費(fèi)當(dāng)前呈現(xiàn)高景氣度，我們認(rèn)為工藝改進(jìn)和國(guó)潮崛起驅(qū)動(dòng)黃金消費(fèi)飾品化、年輕化，黃金珠寶行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
投資要點(diǎn)
2020 年第三季度以來(lái)黃金首飾消費(fèi)開(kāi)啟新一輪景氣周期，我們認(rèn)為黃金飾品消費(fèi)爆發(fā)主要源自黃金首飾消費(fèi)經(jīng)歷2014-2020 年下滑后的正?；貧w(7 年間黃金首飾消費(fèi)量下滑31.5%)、黃金工藝改進(jìn)及國(guó)潮崛起下年輕消費(fèi)群體的認(rèn)同、黃金高位回落后相對(duì)平穩(wěn)及黃金的保值、抗通脹功能。
1)黃金首飾消費(fèi)開(kāi)啟新一輪景氣周期。2020 年第三季度以來(lái)，限額以上金銀珠寶類(lèi)銷(xiāo)售額增速開(kāi)始超過(guò)社零消費(fèi)增速，黃金消費(fèi)呈現(xiàn)高景氣度。2022 年以來(lái)黃金珠寶消費(fèi)增速?gòu)?qiáng)勁，1 月經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)30%-50%，春節(jié)期間全國(guó)黃金消費(fèi)在去年春節(jié)疊加情人節(jié)高基數(shù)背景下仍實(shí)現(xiàn)13%增長(zhǎng)。
2)黃金首飾消費(fèi)為何在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)爆發(fā)？我們認(rèn)為主因有三：
首先，黃金首飾消費(fèi)在經(jīng)歷了2003-2013 年行業(yè)發(fā)展的“黃金”十年后，行業(yè)接連受到2013 年“搶金潮”透支消費(fèi)、結(jié)婚對(duì)數(shù)下滑、2019 年起金價(jià)持續(xù)上升以及2020 年以來(lái)的疫情影響，從2013 年高位到2020 年消費(fèi)量下滑31.5%。
本輪黃金首飾消費(fèi)的爆發(fā)實(shí)際上是歷史受抑制需求的正?；貧w。
其次，當(dāng)下黃金首飾消費(fèi)爆發(fā)更是受供給端即黃金工藝改進(jìn)和需求端國(guó)潮文化崛起兩者共振影響。3D/5G/古法金等黃金工藝改進(jìn)支撐黃金飾品化發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)潮文化崛起引發(fā)年輕消費(fèi)群體對(duì)古法金的文化認(rèn)同，黃金消費(fèi)呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)。黃金消費(fèi)飾品化、年輕化是本輪黃金首飾消費(fèi)高景氣度的支撐力所在。
最后，黃金價(jià)格從高位回落后相對(duì)平穩(wěn)，更利于消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)。宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，黃金本身所具有的保值、抗通脹等功能受到消費(fèi)者歡迎。
投資建議
1)周大生(002867.SZ)：“審美覺(jué)醒”與“龍頭變革”將主導(dǎo)未來(lái)黃金珠寶板塊走向，龍頭品牌進(jìn)入“黃金”時(shí)代，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c確定性均將超預(yù)期。
2)潮宏基(002345.SZ)：公司長(zhǎng)期堅(jiān)守匠心文化+堅(jiān)持原創(chuàng)設(shè)計(jì)+傳承東方文化建立強(qiáng)產(chǎn)品力和審美力，充分受益于“審美覺(jué)醒”這一消費(fèi)趨勢(shì)。
3)周大福(1929.HK)：珠寶龍頭，渠道下沉屢超預(yù)期，引領(lǐng)黃金飾品化趨勢(shì)。
4)中國(guó)黃金(600916.SH)：央企品牌，黃金首飾業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)。
5)老鳳祥(600612.SH)：品牌歷史悠久，兼具渠道下沉和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，黃金價(jià)格波動(dòng)等
（文章來(lái)源：浙商證券）
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