投資要點(diǎn)

上周液態(tài)空分氣體均價(jià)同比跌12%；稀有氣體價(jià)格持續(xù)上漲1)上周液態(tài)空分氣體價(jià)格跌幅有所收窄，價(jià)格有望逐步見底企穩(wěn)。2 月第一周綜合液態(tài)氣價(jià)為522 元/噸，同比下跌12%(1 月第四周價(jià)格為508 元/噸，同比下跌13%)。本周液氧單價(jià)為381 元/噸，同比下降15%，上周同比降低33%；液氮單價(jià)為502 元/噸，同比上漲11%，上周同比下降3%；液氬單價(jià)為845 元/噸，同比下跌28%，上周同比下跌53%。

2)二氧化碳價(jià)格自2021 年下半年以來呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2 月11 日，二氧化碳近七日均價(jià)為345 元/噸，環(huán)比下降0.45%，同比下降10.88%。

3)稀有氣體價(jià)格持續(xù)上漲。2022 年2 月11 日，氪氣出廠價(jià)為3.0 萬元/立方米，氙氣出廠價(jià)為29.6 萬元/立方米。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：

1)2 月8 日金宏氣體與芯粵能半導(dǎo)體簽訂“電子大宗氣體供應(yīng)站建設(shè)及氣體供應(yīng)合同”，供應(yīng)電子大宗氣十余種，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2022 年8 月1 日正式供氣。

2)林德公布2021 年全年銷售額308 億美元，比去年增長13%。增量主要來自電子、化工和新能源等市場(chǎng)。2021 年?duì)I業(yè)利潤為50 億美元，調(diào)整后的營業(yè)利潤為72 億美元，比去年同期增長24%。

持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機(jī)會(huì)，海外可比公司近萬億元人民幣市值1)2020 年全球工業(yè)氣體市場(chǎng)1350 億美元，同增8%(氣體在線)。2021 年中國工業(yè)氣體市場(chǎng)近2000 億元，2019-2021 年CAGR 約8%，有望誕生大市值公司。

2)海外可比公司林德、法液空、空氣化工產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的市值折合人民幣分別為約10000 億元、5000 億元和4000 億元，對(duì)應(yīng)2021 年的平均PE 約為30 倍。

3)國內(nèi)空分氣體市場(chǎng)集中度相對(duì)偏低，CR4 約50%，而海外達(dá)70%。同時(shí)跨國公司國內(nèi)份額約40-50%，近幾年本土企業(yè)新簽項(xiàng)目市場(chǎng)占有率大幅提升。

4)特種氣體市場(chǎng)自主品牌占有率僅10%，國產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯、潛力巨大?？春孟∮袣怏w產(chǎn)品作為電子特氣的黃金賽道，未來3-5 年漲價(jià)邏輯有望持續(xù)演繹。

投資建議：

重點(diǎn)看好工業(yè)氣體行業(yè)龍頭杭氧股份、二氧化碳龍頭/電子特氣新星凱美特氣，重點(diǎn)關(guān)注華特氣體、雅克科技、昊華科技、金宏氣體等電子特氣公司。

杭氧股份：看好工業(yè)氣體業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升，做大氣體、做精設(shè)備！

推出2021 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有序推進(jìn)，向工業(yè)氣體龍頭升級(jí)。

1)氣體業(yè)務(wù)增長幅度及持續(xù)性有望超市場(chǎng)預(yù)期。2021 年全年新簽氣體規(guī)模達(dá)到61 萬方，同比增速達(dá)118%。我們預(yù)計(jì)公司2025 年現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量有望達(dá)300 萬方，收入達(dá)150 億元，收入復(fù)合增速達(dá)30%。

2)設(shè)備業(yè)務(wù)市場(chǎng)預(yù)期過于悲觀，周期性有望大幅減弱。公司設(shè)備在手訂單飽滿，碳中和等政策會(huì)影響下游行業(yè)的投產(chǎn)節(jié)奏，但長期需求仍在。

凱美特氣：國內(nèi)食品級(jí)二氧化碳龍頭，電子特氣將成為新增長極我國電子特氣市場(chǎng)150 億元，復(fù)合增速20%左右，主要應(yīng)用在集成電路(占比70%)等領(lǐng)域。我國電子特氣國產(chǎn)化率約15%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司以稀有氣體黃金賽道切入，電子特氣二期(合成氣)項(xiàng)目已落戶湖南郴州。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)下游行業(yè)需求不及預(yù)期；2)零售氣價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：浙商證券）

標(biāo)簽： 工業(yè)氣體 跌幅收窄