出行意愿顯剛性，政府管控做保障。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2022 年春節(jié)假期7 天，全國國內(nèi)旅游出游人次為2.51 億，同比減少2.0%，按可比口徑恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的73.9%。在今年多點疫情散發(fā)、冬奧管控等影響下，人次同比去年下降程度有限，恢復(fù)程度環(huán)比2021 年國慶節(jié)假日+3.8%，同時春運期間返鄉(xiāng)客流的增長明顯(春運前26 天同比2021 年約增長39%)，表明客流流動性基本已至底部。疫情反復(fù)下，政府管控能力和反應(yīng)速度已有所提升，多部門協(xié)作也愈發(fā)熟悉和流暢(主要涉及交通部、文旅部、商務(wù)部、國家衛(wèi)健委等各部門的協(xié)調(diào))，為日后出行提供保障。

出行管控邊際松動。疫情下我國各省份嚴(yán)格執(zhí)行跨省旅游經(jīng)營活動管理“熔斷”

機制，即中高風(fēng)險地區(qū)立即暫停旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營該省(區(qū)、市)跨省團隊旅游及“機票+酒店”業(yè)務(wù)。今年出行管控措施可能邊際松動，《“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確表明入境游有望在年內(nèi)啟動，為今年政策管控定下放松的基調(diào)。我們預(yù)計，冬奧、兩會之后伴隨著天氣回暖和疫情好轉(zhuǎn)，華北區(qū)域、全國跟團游或有明顯復(fù)蘇。出境游復(fù)蘇預(yù)期則需等待官方信號的發(fā)布，如因私護照辦理和簽發(fā)、出入境航班協(xié)調(diào)、防疫系統(tǒng)規(guī)劃等。

疫苗接種和特效藥共同作為重要防疫措施。國家衛(wèi)生健康委疾控局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2 月7 號，全國累計接種新冠疫苗達30+億劑次，接種疫苗人數(shù)占總?cè)丝跀?shù)的89.8%，全程接種疫苗比例達到87.1%。2 月11 日，國家藥監(jiān)局進行應(yīng)急審評審批，附條件批準(zhǔn)輝瑞公司新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝(即Paxlovid)進口注冊(2021 年11 月5 日輝瑞宣布其研發(fā)出新冠口服藥Paxlovid，該藥可降低89%的重癥或者死亡風(fēng)險，輕癥病人在家療養(yǎng)時可自行口服用藥)。我國本次批準(zhǔn)進口輝瑞藥物僅用時50 天(2021.12.22 獲得FDA緊急批準(zhǔn)，我國國內(nèi)還需限時完成附條件要求，及時提交后續(xù)研究結(jié)果)，創(chuàng)造了史上最快的新冠藥物的進口紀(jì)錄，該舉措也表明，在加快接種疫苗下，新冠特效藥同時成為重要的新防疫措施。

旅游板塊疫情跌幅深，復(fù)蘇彈性大。2020 年1 月中旬開始，旅游板塊受疫情影響斷崖式下跌，以2020.1.13~2021.12.31 作為區(qū)間，申萬旅游及景區(qū)板塊市值跌幅達到20.75%，跌幅較深。旅游需求抑制下，后期復(fù)蘇彈性大，以2021年五一期間為例，良性復(fù)蘇下出行人次超2019 年水平(+3%)，而旺季的暑期和國慶節(jié)假日在局部疫情反復(fù)下無論在人次還是在旅游收入上均處低位，出游需求進一步受到壓制。復(fù)蘇節(jié)奏上，預(yù)計Q2 開始大概率出現(xiàn)旅游板塊基本面的改善，反彈正在路上；Q3 暑期旺季在去年低基數(shù)上則會有明顯反彈；今年在穩(wěn)增長定調(diào)下，明年旅游板塊可能延續(xù)基本面的改善。

投資策略：1)景區(qū)板塊前期跌幅深，復(fù)蘇下具備高彈性，重點推薦：高端休閑度假標(biāo)桿復(fù)星旅游文化、深耕兩鎮(zhèn)的全產(chǎn)業(yè)鏈景區(qū)龍頭中青旅。重點關(guān)注演藝龍頭宋城演藝；優(yōu)質(zhì)一站式旅游目的地天目湖；小市值高彈性標(biāo)的曲江文旅；出境游龍頭眾信旅游和凱撒旅業(yè)；2)酒店板塊：旅游需求得到釋放、商旅需求逐步回暖下帶動的入住率和平均房價雙升，龍頭加速拓店下獲得的高估值溢價，重點推薦：直營門店占比較高且持續(xù)下沉的首旅酒店；前端品牌重塑疊加后端改革提效的錦江酒店。重點關(guān)注整合君瀾和景瀾后的中高端精選標(biāo)的君亭酒店、精益增長的華住集團-S。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、經(jīng)濟恢復(fù)不如預(yù)期、消費欲望下降、出游熱情降低。

（文章來源：華創(chuàng)證券）

標(biāo)簽： 春節(jié)假期