近期水泥行業(yè)動(dòng)態(tài)：上周水泥指數(shù)上漲10.63%，節(jié)后第一周迎來開門紅。我們認(rèn)為1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期或?qū)⒊蔀?2年指數(shù)開啟上行通道的催化劑，若后續(xù)數(shù)據(jù)端(項(xiàng)目開工率、投資數(shù)據(jù)等)進(jìn)一步印證需求向好，則對(duì)板塊構(gòu)成利好。上周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格516元/噸，環(huán)比下降1.9元/噸，年同比高74.2元/噸，價(jià)格下調(diào)地區(qū)主要是江西、四川和廣東湛江，幅度20元/噸；長三角沿江地區(qū)水泥熟料價(jià)格上調(diào)30元/噸。春節(jié)過后第一周，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求受淡季因素以及持續(xù)雨雪天氣影響，市場(chǎng)需求尚未啟動(dòng)，基本處于停滯狀態(tài)，僅有少量袋裝備貨需求，絕大多數(shù)水泥企業(yè)在執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)和停產(chǎn)檢修。預(yù)計(jì)正月十五過后，隨著建筑工程和攪拌站陸續(xù)復(fù)工，水泥需求也將會(huì)逐步啟動(dòng)。
核心觀點(diǎn)：過去十年年初至旺季結(jié)束(5.30)水泥指數(shù)最大漲幅的平均值為35.3%，21年最低為14.5%，22年初至今水泥指數(shù)最大漲幅僅9.2%，我們認(rèn)為當(dāng)前政策環(huán)境較21年更為有利，后續(xù)上漲空間仍存，需要需求端進(jìn)一步催化。水泥已步入需求下行期，未來行業(yè)關(guān)注點(diǎn)將聚焦于“雙控”“雙碳”目標(biāo)下行業(yè)供給端改變帶來的機(jī)會(huì)：a)政策要求2025年標(biāo)桿產(chǎn)能比重超過30%，未來行業(yè)2500T/D及以下規(guī)模產(chǎn)能有望陸續(xù)退出，總產(chǎn)能將收縮8.6%以上。b)水泥行業(yè)未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業(yè)成本壓力，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，有望通過兼并收購進(jìn)一步擴(kuò)張，話語權(quán)增強(qiáng)，價(jià)格中樞有望逐步抬升。需求端預(yù)期22年Q1基建端有望開門紅，地產(chǎn)端底部回暖，中長期來看，水泥行業(yè)整體或呈“量減價(jià)增”趨勢(shì)發(fā)展，納入碳交易后，或加速供給端集中度提升，龍頭份額提升有望支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L。從股息率及估值角度，水泥公司具有較高的投資性價(jià)比。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥需求大幅下滑、旺季價(jià)格上漲不及預(yù)期、骨料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
（文章來源：天風(fēng)證券）
標(biāo)簽： 社融數(shù)據(jù) 水泥制造行業(yè)
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