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美國的通脹與加息
美國通脹的高企實際上不是源于貨幣因素。長期的量化寬松及疫情期間的“大放水”，并沒有引起通脹長期走勢基礎(chǔ)改變。美國高通脹基礎(chǔ)之一是其移民政策變化。海外源源不斷的勞動力進(jìn)入，廣大發(fā)展中國家數(shù)量龐大的留學(xué)生，實質(zhì)上也成為其勞動力構(gòu)成的重要源泉。然而近幾年，美國移民和簽證政策，實質(zhì)上起了持續(xù)收緊海外勞力輸入口子的作用。美國低通脹環(huán)境，還有賴于全球化的持續(xù)推進(jìn)。當(dāng)前美國政策和思想層面，出現(xiàn)了一股逆全球化的思潮，這實際上對美國通脹的持續(xù)高企，也有著基礎(chǔ)性的影響。
持續(xù)加息將沖擊美股
美股牛市要能持續(xù)，必須維持低利率、去股權(quán)化延續(xù)及延續(xù)全球領(lǐng)先的信息產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。其中，從上市公司家數(shù)變化看，去股權(quán)化趨勢在2015年后就已趨衰弱；信息產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢面臨中國等競爭，已需靠政府干預(yù)才能保持。因此，美股未來能否避免“高處不勝寒”，主要看低利率能否維持。
中美差異，A 股回暖態(tài)勢形成
鑒于中美間經(jīng)濟(jì)金融形勢差異，中美貨幣政策差異將形成中美股市間的差異走勢：美股因利率上升而股指估值中樞大幅下移，中國則正好相反，因此美股下跌和A 股回暖態(tài)勢形成。
首先，美國加息次數(shù)和力度或低于市場預(yù)期；其次加息對資本市場等金融資產(chǎn)價格的壓制作用是明顯和確定的，從而產(chǎn)生資金擠出效應(yīng)，因此新興市場尤其是中國必定迎來資金流入，利好A 股；當(dāng)前通脹癥結(jié)顯然在供給端，而非需求過旺，因此加息是藥不對癥；中國降息帶來資金價格下降趨勢下，資本市場回暖趨勢是確立的。我們認(rèn)為今年大宗或面臨超預(yù)期下降格局，國內(nèi)PPI 下降帶來的工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益改善、疫情改善帶來的管控放松、應(yīng)用場景生態(tài)系統(tǒng)(即元宇宙)發(fā)展都給市場帶來更多的機(jī)會；人民幣匯率基預(yù)計年內(nèi)匯率會在6.3-6.45間窄幅波動，這對航司、煉化企業(yè)是有利的。
風(fēng)險提示
疫情風(fēng)險；政策轉(zhuǎn)向
（文章來源：上海證券）
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