社融整體上行1 月份社融總體數(shù)量上行，主要是貸款上升、企業(yè)債券和政府債券發(fā)行放量帶來(lái)的，影子銀行止跌、股票市場(chǎng)融資增加也給社會(huì)融資總量帶來(lái)積極的影響。整體來(lái)說(shuō)社會(huì)融資上行是管理層穩(wěn)增長(zhǎng)措施的延續(xù)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在下游需求較弱的情況下完成了信貸的同比增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐步見(jiàn)效也反應(yīng)了管理層的決心和對(duì)整體經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效。
社融結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化首先，影子銀行繼續(xù)上行，委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票同比回升，意味著房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)信貸逐步好轉(zhuǎn)。其次，政府債券前置，發(fā)放速度加快。企業(yè)融資也大幅上行，12 月以及1 月連續(xù)的降準(zhǔn)降息使得融資成本下行，加之政策支持，企業(yè)融資難度減弱。最后，表內(nèi)貸款上行，居民貸款小幅回落，企業(yè)貸款增加。2021 年4 季度銀行信貸并不理想，社會(huì)總需求下滑，加上新冠疫情的影響，銀行在2022 年開(kāi)年仍然實(shí)現(xiàn)信貸增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度不動(dòng)搖。
企業(yè)短貸爆發(fā)，居民仍然較弱2022 年1 月份新增信貸增速回升，企業(yè)信貸上行，居民信貸回落，企業(yè)貸款中短期貸款大幅上行。我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)的金融壓制降低，疫情影響了部分房地產(chǎn)需求和居民消費(fèi)需求，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下企業(yè)貸款上行。雖然企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)并不理想，但快速上行的短期貸款說(shuō)明企業(yè)資金較為緊張，部門企業(yè)得到長(zhǎng)期貸款仍然較為困難。
社融和M2 匹配度仍然顯示寬松不足M1 增速回落，M2 增速繼續(xù)回升。M2 回升是居民存款上升的結(jié)果，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買債券推動(dòng)了M2 小幅上行。M1 回落有一定程度的春節(jié)錯(cuò)配。社融和M2 的比例繼續(xù)回落，說(shuō)明現(xiàn)階段金融相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然較為緊張，需要進(jìn)一步的寬松。
貨幣政策需要繼續(xù)寬松2021 年1 季度基數(shù)較高，在高基數(shù)下完成信貸增長(zhǎng)有壓力。央行在1 個(gè)月內(nèi)兩次下調(diào)LPR 利率，同時(shí)進(jìn)行了降準(zhǔn)、下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，并且降準(zhǔn)可能沒(méi)有結(jié)束。央行的政策釋放速度顯示了穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。3 月份降準(zhǔn)仍然可能到來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變較慢，央行的利率下調(diào)可能再次打開(kāi)。
（文章來(lái)源：中國(guó)銀河證券）
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