本報(bào)告導(dǎo)讀
本篇詳細(xì)介紹了固定資產(chǎn)投資中占比最大、行業(yè)最多、市場(chǎng)化程度最高的制造業(yè)投資，包括制造業(yè)投資的相關(guān)基本概念、分析框架、微觀基礎(chǔ)和預(yù)測(cè)方法，供投資者參考。
摘要：
制造業(yè)投資是制造業(yè)企業(yè)所開展的固定資產(chǎn)投資活動(dòng)，對(duì)應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類中的31 個(gè)子行業(yè)，具有以下幾個(gè)特征：
1)制造業(yè)投資是固定資產(chǎn)投資三大行業(yè)中占比最高的分項(xiàng)，占比約在30%，而房地產(chǎn)、廣義基建和其他分項(xiàng)分別占19%、21%、30%；2)制造業(yè)投資是三大行業(yè)中市場(chǎng)化程度最高的分項(xiàng)，17 年民間投資占比為87%，而民間固定資產(chǎn)投資整體占比約60%，民間基建投資占比僅為22%；
3)政策干預(yù)可能改變制造業(yè)內(nèi)部的建設(shè)性質(zhì)，17 年以來，改建投資占比明顯提升，新建和擴(kuò)建占比則在下降，新擴(kuò)改的比例分別從17年的49.1%、18.2%和32.7%變?yōu)?7.7%、16.1%和36.2%。
4)制造業(yè)投資在行業(yè)結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)向中高端化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。
分析制造業(yè)投資可以采用總量和結(jié)構(gòu)相結(jié)合的方法，從以下幾個(gè)角度來進(jìn)行：
1)從周期看制造業(yè)投資。2004 年以來，我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了5 論完整的制造業(yè)周期，是短期基欽(庫(kù)存)周期和中期朱格拉(設(shè)備更新)周期疊加的結(jié)果；
2)從產(chǎn)業(yè)鏈看制造業(yè)投資。制造業(yè)子行業(yè)可以按照原材料、裝備制造和終端消費(fèi)分成上、中、下游；也可以按照鏈條分為建筑制造、食品、汽車、低技術(shù)和高技術(shù)制造業(yè)。
3)從盈利看制造業(yè)投資。企業(yè)盈利狀況越好，資本開支意愿可能越強(qiáng)，因此盈利是觀測(cè)制造業(yè)投資的重要領(lǐng)先指標(biāo)。
4)從內(nèi)需看制造業(yè)投資。制造業(yè)是許多終端需求的上游行業(yè)，內(nèi)需對(duì)制造業(yè)拉動(dòng)比較明顯的主要有消費(fèi)、地產(chǎn)和新基建。
5)從外需看制造業(yè)投資。外貿(mào)需求對(duì)制造業(yè)投資具有顯著拉動(dòng)作用，出口領(lǐng)先制造業(yè)投資大約6 個(gè)月。
制造業(yè)投資與A 股制造業(yè)上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)具有很強(qiáng)的一致性，一些微觀指標(biāo)還對(duì)預(yù)判制造業(yè)投資具有前瞻性：
1)制造業(yè)上市公司ROE 領(lǐng)先制造業(yè)投資大約1 個(gè)季度；2)制造業(yè)上市公司在建工程領(lǐng)先于制造業(yè)投資1 年左右；3)制造業(yè)上市公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金領(lǐng)先制造業(yè)投資大約1 個(gè)季度。
制造業(yè)投資的預(yù)測(cè)。分別從制造業(yè)企業(yè)投資意愿與能力、以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系兩個(gè)角度，選取工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率、出口、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和汽車產(chǎn)量5 個(gè)預(yù)測(cè)因子，模型擬合優(yōu)度達(dá)到95%以上。
（文章來源：國(guó)泰君安證券）
標(biāo)簽： 宏觀研究 固定資產(chǎn)
