銀行2022 年確定性高的五個方向包括：(1)資產(chǎn)配置效率優(yōu)先，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；(2)信貸投放節(jié)奏前置，重點集中在新老基建、普惠小微、綠色金融、戰(zhàn)略新興行業(yè)；(3)LPR 調(diào)降帶來息差壓力，銀行盡力維穩(wěn)；(4)財富管理全面推進(jìn)，從粗放走向精細(xì)化；(5)資產(chǎn)質(zhì)量整體改善，涉房和隱債風(fēng)險可控。
整體來看，預(yù)計全年業(yè)績確定性強，關(guān)注配置價值。
2 月14 日-17 日，我們對國內(nèi)部分上市銀行進(jìn)行了集中調(diào)研，包括2 家國有大行、1 家股份行和3 家城農(nóng)商行，調(diào)研涉及各行資產(chǎn)負(fù)債、公司金融、零售金融、信用審批、風(fēng)險管理等部門。調(diào)研結(jié)果顯示：
資產(chǎn)配置：穩(wěn)中求進(jìn)，效益為先
(1)資產(chǎn)增速以穩(wěn)為主基調(diào)。從調(diào)研銀行情況看，今年初步制定的經(jīng)營計劃對總資產(chǎn)增長的安排基本與2021 年相當(dāng)，其中部分經(jīng)濟(jì)高景氣度地區(qū)的城農(nóng)商行，資產(chǎn)擴(kuò)表相對更為積極。
(2)配置結(jié)構(gòu)關(guān)注效益提升。調(diào)研來看：①信貸資產(chǎn)為重點，“穩(wěn)定信貸總量”要求下，各家調(diào)研銀行貸款增速計劃基本在10%以上，亦大多高于全行資產(chǎn)增速計劃；②債券配置優(yōu)化結(jié)構(gòu)，接受調(diào)研的大行表示，今年仍將積極參與國債、地方債和綠色債券的投資，股份行債券配置更關(guān)注市場利率的階段走勢，此外各家銀行今年非標(biāo)投資仍延續(xù)審慎態(tài)度。③同業(yè)資產(chǎn)將視資金情況以及貸款和債券投資情況來靈活調(diào)整。
信貸投放：總量穩(wěn)定，節(jié)奏前置，重點突出
(1)總量穩(wěn)定：受調(diào)研大行表示，年內(nèi)計劃保持貸款增長與社融增速相匹配，年內(nèi)規(guī)模增量料與去年總體相當(dāng)，部分景氣區(qū)域的城農(nóng)商行在監(jiān)管引導(dǎo)下投放更為偏向積極。
(2)節(jié)奏前置：受調(diào)研大銀行情況看，過往年份季度間投放遵照“3322”節(jié)奏，而今年一季度態(tài)度更為積極；而城農(nóng)商行出于“早投放早受益”和貸款利率走勢的判斷，開年以來投放力度較大。
(3)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：對公和零售信貸更多選擇政策引導(dǎo)與市場需求方向：
對公信貸重點投向突出：行業(yè)方面，所調(diào)研大行投放主要錨定新老基建、普惠小微、綠色金融和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，而股份行和城農(nóng)商仍將圍繞自身戰(zhàn)略特色領(lǐng)域推進(jìn)；區(qū)域方面，大行重點關(guān)注京津冀、粵港澳大灣區(qū)、長三角、成渝等國家戰(zhàn)略區(qū)域。
零售信貸關(guān)注非按揭個貸：按揭方面，受調(diào)研銀行仍將圍繞貸款集中度監(jiān)管，強化首套和改善性住房需求，一手房按揭準(zhǔn)入更關(guān)注房企和項目資質(zhì)；非按揭方面，消費信貸和普惠小微基本成為今年各家銀行擬發(fā)力的重點，其中大行傾向于高資質(zhì)客戶的線上品種，而部分特色銀行也將擴(kuò)大線下業(yè)務(wù)的范圍與能力圈。
負(fù)債策略：存款量價平衡改善，主動負(fù)債優(yōu)化結(jié)構(gòu)?？傮w來看，得益于存款監(jiān)管推進(jìn)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，受調(diào)研銀行2022 年負(fù)債管理量價平衡有望鞏固：
(1)存款量價有望改善：受調(diào)研銀行普遍反映，去年6 月央行優(yōu)化存款利率自律上限的確定方式以來，存款付息率呈現(xiàn)出穩(wěn)中改善的趨勢，預(yù)計今年仍將延續(xù)上述趨勢。部分大行亦反饋，如果存款改革進(jìn)一步推進(jìn)或深化，存款付息水平有望進(jìn)一步走低。此外，去年以來各家銀行均在主動持續(xù)壓降高息存款和長期限存款，也進(jìn)一步推動存款定價優(yōu)化。
(2)主動負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化：考慮到存款量價改善，部分銀行反饋今年對于同業(yè)負(fù)債工具的使用將更為靈活，特別是結(jié)合市場利率情況，對各類債券、同業(yè)存單等工具的發(fā)行規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)選擇上。
息差：面臨下行壓力，結(jié)構(gòu)調(diào)整有望邊際企穩(wěn)(1)資產(chǎn)端：新發(fā)放貸款定價下行。受LPR 下調(diào)、監(jiān)管引導(dǎo)金融向?qū)嶓w讓利等因素影響，受調(diào)研銀行普遍反饋新發(fā)放貸款利率有下行壓力。針對此壓力，部分銀行表示將尋求信貸結(jié)構(gòu)改善提高定價水平，具體舉措包括提高零售貸款占比、提高信用類貸款占比和信用下沉等。
(2)負(fù)債端：存款成本可控。銀行吸收存款仍存在市場競爭壓力，存款“定期化、長期化”趨勢難以逆轉(zhuǎn)，但存款利率自律機制與利率中樞下行一定程度對沖付息率上升壓力，整體存款成本可控。部分受調(diào)研銀行表示將利用當(dāng)前同業(yè)負(fù)債成本相對較低的市場機會靈活優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，付息率有望繼續(xù)小幅改善。
總體來說，受調(diào)研銀行資產(chǎn)定價趨降，負(fù)債成本相對可控，整體息差面臨下行壓力，2022 年經(jīng)營策略上尋求資負(fù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善有望帶來息差邊際企穩(wěn)。
中間業(yè)務(wù)：財富管理持續(xù)深入
受調(diào)研銀行普遍反饋將繼續(xù)把財富管理業(yè)務(wù)作為經(jīng)營重點，在產(chǎn)品、客群、渠道等多維度發(fā)力，從而帶來中間業(yè)務(wù)收入和AUM 等關(guān)鍵指標(biāo)的持續(xù)提升。
(1)產(chǎn)品：豐富產(chǎn)品矩陣。調(diào)研情況看，多家銀行將豐富產(chǎn)品體系作為財富管理業(yè)務(wù)的重要布局，對產(chǎn)品持開放態(tài)度，自身開發(fā)結(jié)合引入外部產(chǎn)品，部分成熟理財子公司持續(xù)提升產(chǎn)品管理和創(chuàng)設(shè)能力為母行賦能。
(2)客群：發(fā)揮資源稟賦和經(jīng)營特色。在客群拓展方面，多家銀行表示將結(jié)合自身客群資源稟賦和經(jīng)營特色拓客，受調(diào)研大銀行在高客戶基數(shù)的基礎(chǔ)上推進(jìn)高端化；而城農(nóng)商行聚焦于特色客群深度挖掘。
(3)渠道：線上化、專業(yè)化體系建設(shè)。在渠道建設(shè)方面，多家銀行提及完善銷售體系搭建，一方面提高科技投入，利用智能化系統(tǒng)線上輔助產(chǎn)品銷售，提高理財經(jīng)理效率；另一方面加強線下營銷隊伍建設(shè)，打造專業(yè)化服務(wù)。
風(fēng)險研判：風(fēng)險指標(biāo)持續(xù)向好，重點領(lǐng)域風(fēng)險可控(1)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。雖然2022 年外部環(huán)境仍存在疫情反彈、經(jīng)濟(jì)承壓等擾動因素，但是一方面宏觀“穩(wěn)增長”政策有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；另一方面疫情以來銀行持續(xù)優(yōu)化風(fēng)險管控以及存量風(fēng)險的逐步出清，各家調(diào)研銀行普遍反饋年內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。
(2)撥備政策保持平穩(wěn)。從調(diào)研銀行情況看，撥備政策與風(fēng)險形勢同向，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)運行的預(yù)期下，預(yù)計撥備計提也基本保持平穩(wěn)態(tài)勢。
(3)房地產(chǎn)、城投平臺等重點領(lǐng)域風(fēng)險可控。調(diào)研來看：①房地產(chǎn)違約風(fēng)險有一定上升，但總體風(fēng)險可控。受調(diào)研大行表示，涉及風(fēng)險房企業(yè)務(wù)規(guī)模較小且目前償付情況仍處于可控范圍內(nèi)；城農(nóng)商行主要經(jīng)營區(qū)域基本位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，整體資產(chǎn)質(zhì)量安全性較高；②城投平臺個別區(qū)域存在風(fēng)險，整體影響有限。
受調(diào)研大行表示，個別區(qū)域城投平臺隱性債務(wù)存在風(fēng)險隱患，但相關(guān)銀行持續(xù)做好排查和管控，風(fēng)險可控；城農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模較小且基本位于發(fā)達(dá)地區(qū)，資產(chǎn)質(zhì)量基本不受影響。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
投資觀點：調(diào)研顯示，銀行2022 年資產(chǎn)負(fù)債配置策略將尋求穩(wěn)中求進(jìn)，信貸投放節(jié)奏前置、重點突出，投放方向突出監(jiān)管引導(dǎo)的綠色、普惠等領(lǐng)域。息差小幅承壓，資負(fù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善有望帶來息差邊際企穩(wěn)。資產(chǎn)質(zhì)量有望穩(wěn)中向好，房地產(chǎn)、城投平臺等重點領(lǐng)域風(fēng)險可控。預(yù)計全年業(yè)績確定性較強，建議關(guān)注全年維度配置價值，投資組合為：招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、郵儲銀行、江蘇銀行和南京銀行。
（文章來源：中信證券）
標(biāo)簽： 綠色金融 調(diào)研快報
