主要觀點
國家統(tǒng)計局16 日發(fā)布數(shù)據(jù)，1 月PPI 同比漲9.1%，前值漲10.3%，油電支撐，高能耗拖累；1 月CPI 同比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.6 個百分點，環(huán)比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，受豬肉價格降幅擴大拖累。
當前看PPI-CPI 剪刀差仍較大，消費品成本端雖略有回落，但總體仍維持高位。分項來看，能源價格尤其是油價上漲較多，海運仍從運價及清關(guān)時間兩方面較大影響消費品的出口成本；原材料端，銅鋁價格上漲，小麥、豆粕上漲較多，糖蜜和白砂糖有所回落；包材類亦有上升趨勢。顯示不同成本占比對消費品影響或有不同。年初至今，消費品提價延續(xù)，包括食飲、家電、家居、日化、餐飲等不同品類的消費品持續(xù)加入提價行列。
根據(jù)我們線上線下及調(diào)研數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤，我們認為當前不同消費品類處在傳導的不同階段。幾個渠道來看，線上零售價提價反應(yīng)最為迅速，食品類折扣率尤其是社區(qū)團購渠道下降最為明顯。
分行業(yè)來看，食品類結(jié)合銷量角度，食用油、乳制品傳導最為順暢，價格、銷售均提升；調(diào)味品社區(qū)團購渠道折扣率下降明顯，關(guān)注庫存去化和動銷比的改善；啤酒持續(xù)提價中，納入更多低價格敏感度的中高檔單品，隨著疫情平穩(wěn)帶來線下消費場景的修復，看好啤酒旺季銷量，釋放利潤彈性。
家電家居類受地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及成本影響較重，未來隨著地產(chǎn)政策邊際放松，需求壓力將有所緩解。同時，成本端的上漲有望通過品類創(chuàng)新、功能創(chuàng)新向下傳導。2021 年全年各品類累計均價同比上升，尤其以掃地機器人均價提升最為明顯，全年累計均價同比上升41.73%，其次是干衣機， 同比上升28.27%。結(jié)合銷量角度，洗衣機、冰箱、集成灶、干衣機提價傳導最為順暢，銷量銷額同增。家居類定制與軟體融合銷售趨勢明顯，對品牌商、經(jīng)銷商的綜合能力要求更高，行業(yè)格局有望迎來邊際優(yōu)化。
紙品類雙膠、白卡漲價順利落地，開工率回升，庫存去化好轉(zhuǎn)，看好噸盈利逐季修復。
出口代工類如自行車、家居、紡服等：近幾次合同提價發(fā)生在原材料成本已經(jīng)上漲之后，原材料價格維持高位對成本的壓力減小，同時海外活動提升對各類升級消費品需求加大，在手訂單較為充足。
投資建議
開年以來的提價更多是原材料成本上漲后的普漲，漲價的公司和產(chǎn)品涉及更多，從目前的提價傳導跟蹤來看，建議重點關(guān)注乳制品龍頭伊利股份(需求平穩(wěn)，適當控費/結(jié)構(gòu)改善都可帶動利潤率提升)、食用油及啤酒公司(疫情平穩(wěn)下消費場景修復帶動餐飲消費提升)；消費升級產(chǎn)品創(chuàng)新的家電公司；受益出行需求旺盛+議價能力提升的出口代工龍頭企業(yè)(如自行車/電踏車ODM 龍頭久祺股份、自行車零配件龍頭、紡織服裝出口代工龍頭華利集團等)；以及綜合能力顯著領(lǐng)先的家居龍頭等。
風險提示
全球疫情嚴重、經(jīng)濟大幅下行、政策及監(jiān)管加碼、國際貿(mào)易政策變化等。
（文章來源：國金證券）
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