動力煤價小幅下行逐步回歸合理，補庫存支撐煤價震蕩運行。春節(jié)假期之后煤炭供需格局依舊偏緊，生產(chǎn)端恢復仍在繼續(xù)，煤炭價格經(jīng)歷短期的恐慌性上漲之后，在發(fā)改委強力干預之下煤炭坑口、港口價格有所下行，預期將快速回歸政策調(diào)控線之下，隨著奧運會閉幕以及節(jié)后大小礦企復工復產(chǎn)，供給端將逐步恢復至年前高位水平，目前仍未看到港口庫存水平的明顯改善，我們預計未來生產(chǎn)端恢復以及需求端因為消費淡季而減弱，短暫性供給溢出將逐步促進港口庫存水平的恢復，供需緊張格局將有所改善甚至進入寬松水平，但煤炭價格大幅下行的可能性較小，煤炭價格預計進入震蕩運行區(qū)間，2022 年一季度煤炭價格相比較于去年同期仍保持較高水平。
焦煤供需雙弱價格維持穩(wěn)定，穩(wěn)增長預計帶動需求增加。焦煤供給側(cè)相對穩(wěn)定，春節(jié)后復產(chǎn)仍未完全恢復，安全檢查以及進口受疫情影響通關(guān)數(shù)量仍未恢復正常水平而致使供給側(cè)依舊偏弱，需求側(cè)受節(jié)假日以及奧運會影響目前整體依舊偏弱，未來隨著鋼廠復產(chǎn)預期逐步轉(zhuǎn)強，價格相對支撐較強，本周焦煤現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，期貨價格小幅上行，雙焦庫存目前仍處在較低水平，隨著穩(wěn)增長措施的逐步落實，制造業(yè)回暖將帶動上游煉鋼廠開工率穩(wěn)步回升，焦炭補庫存或?qū)咏姑盒枨筮M一步增強，我們預計焦煤價格小幅波動，短期價格或?qū)⒕皻馍蠞q。
估值修復仍舊有空間，繼續(xù)推薦配置。本周煤炭板塊繼續(xù)跑贏大盤，超額收益達到0.81%，基本面看煤炭整體供給偏緊，保供以來煤炭產(chǎn)能修復未能完全滿足需求的增長，我們預計2022 年煤炭需求相比較于去年仍將保持正增速，長期固定資產(chǎn)投資低迷導致煤炭有效產(chǎn)能釋放不足，供給彈性不足，煤炭供給壓力仍舊存在，煤炭上市公司估值相比較于歷史水平仍舊偏低，去年保供以來煤炭價格中樞上漲已基本成為共識，目前市場表現(xiàn)仍舊未能充分反應(yīng)基本面變化，估值仍舊有進一步的修復空間。
風險提示：經(jīng)濟增速下行風險，供需錯配風險，極端天氣影響以及煤炭政策不及預期。
（文章來源：首創(chuàng)證券）
標簽： 煤炭開采
