新冠肺炎疫情后時代，市場需求短時復(fù)蘇疊加傳統(tǒng)能源被過快淘汰，造成全球范圍出現(xiàn)能源緊缺情況，煤炭、原油、天然氣三大傳統(tǒng)能源價格均在2021年至今出現(xiàn)階段性顯著上漲，對下游市場形成成本沖擊。

我國作為煤炭大國，市場價格受政策影響較大。2021年下半年以來，國家一系列保供穩(wěn)價政策，已使得煤炭市場明顯降溫。多重因素作用下，2022年國內(nèi)煤炭市場將如何演繹？2月25日，民生證券研究院副院長，能源行業(yè)首席分析師周泰做客證券時報·e公司V訪談直播間，解析虎年煤炭市場動向。

供給側(cè)偏緊致煤價高位運(yùn)行

2021年全球能源荒下，國內(nèi)煤價也出現(xiàn)了異常走高，動力煤全年平均價格達(dá)到1030元/噸，創(chuàng)歷史新高，且在2021年10月20日，刷新了最高2587.5元/噸的歷史極值。在國家多個相關(guān)部門紛紛出臺措施保供穩(wěn)價后，2021年四季度動力煤、焦煤價格均出現(xiàn)短期腰斬走勢。但進(jìn)入2022年，全球范圍的能源荒依然持續(xù)，煤炭供應(yīng)緊張，價格高企的消息也不絕于耳。

國家統(tǒng)計局2月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1月下旬與1月中旬相比，煤炭價格普漲。其中，山西大混(5000大卡)價格上漲13.3%，大同混煤(5800大卡)價格上漲11%，焦煤(主焦煤)價格上漲1.6%。

“春節(jié)期間，鄂爾多斯日產(chǎn)量基本在183萬噸左右，較最高點(diǎn)的293萬噸明顯下滑。而春節(jié)期間，南方多地迎來低溫降雪天氣，電廠負(fù)荷高，剛性補(bǔ)庫需求帶動了價格上漲。同時，春節(jié)以及奧運(yùn)會主要導(dǎo)致了部分下游需求的延后釋放，尤其是鋼鐵企業(yè)的煤炭需求，由于冬奧會鋼鐵企業(yè)仍在限產(chǎn)，這部分需求會滯后于往年。”談及2022年春節(jié)過后，國內(nèi)黑色系市場一度出現(xiàn)價格大漲局面的原因及政策保供成效，周泰表示，春節(jié)過后，煤炭主產(chǎn)地復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，下游方面由于冬奧會的舉辦，導(dǎo)致鋼鐵等下游需求的啟動稍微延后，同時南方地區(qū)寒潮天氣影響，需求仍有支撐，疊加“穩(wěn)增長”背景下的基建刺激，下游需求邊際改善預(yù)期較強(qiáng)。供給端仍處于保供狀態(tài)，預(yù)計將出現(xiàn)供需同向增長的局面，行業(yè)預(yù)計將維持供給略偏緊的狀態(tài)。

對于2021年國內(nèi)煤價整體沖高回落的表現(xiàn)，周泰也分析原因稱，供給端，長期產(chǎn)能建設(shè)投入不足是主要原因，15年后由于盈利下滑，行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯下降，16年之后經(jīng)歷供給側(cè)改革，有效去除過剩產(chǎn)能，但新產(chǎn)能建設(shè)并沒有同步增加導(dǎo)致，2020年后新投產(chǎn)礦井較少。所以2020年后煤炭產(chǎn)量增長非常有限。而進(jìn)口煤增量同樣不足，尤其是2022年1月以后國際煤價加速上漲，創(chuàng)歷史新高，造成國內(nèi)國際煤價倒掛，致使國內(nèi)進(jìn)口量在今年出現(xiàn)明顯下滑。而需求端表現(xiàn)超預(yù)期，水電來水不足，2021年水電發(fā)電量同比下降2.5%，受此影響火電發(fā)電量大幅增加，2021年火電發(fā)電量增速為8.4%，供需錯配導(dǎo)致價格上漲。在2021年四季度保供穩(wěn)價政策執(zhí)行之后，價格有所回落。

由于供應(yīng)短缺以及俄烏之間緊張關(guān)系升級，全球煤炭價格在1月上漲了超三分之一，逼近2021年10月創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)，基準(zhǔn)的紐卡斯?fàn)柮禾恐笖?shù)升至每噸262美元。

與此同時，2021年最后一日，印度尼西亞政府突然宣布，因預(yù)計1-2月國內(nèi)電廠供煤緊張，將于2022年1月1日至1月31日間停止煤炭出口，以緩和國內(nèi)煤炭供應(yīng)短缺引發(fā)的電力危機(jī)。

針對國際煤炭市場形勢對國內(nèi)煤價的影響，周泰認(rèn)為，隨著海外疫情得到有效控制，海外煤炭需求修復(fù)，進(jìn)而促使海外煤價走高。日益減弱的價格優(yōu)勢將使得進(jìn)口量難有大幅增加。國外價格高于國內(nèi)價格，預(yù)計進(jìn)口量將銳減。俄烏之間緊張關(guān)系使得國際能源價格普遍上行，不僅煤炭，原油與天然氣的價格整體都處于高位，受此影響，歐洲國家燃煤發(fā)電量急劇提升，數(shù)據(jù)顯示1月歐洲煤炭進(jìn)口量同比增加35%左右，加劇國際煤價大漲。

而印尼的出口禁令是短期行為，目的是增加印尼國內(nèi)供應(yīng)，但客觀上也反應(yīng)了印尼當(dāng)?shù)卦霎a(chǎn)潛力差的現(xiàn)實(shí)。雖然目前出口有所恢復(fù)，但是國際煤價尚未出現(xiàn)明顯回落，因此對緩解國內(nèi)緊張沒有起到太大幫助。

中長協(xié)價格中樞下煤企盈利穩(wěn)定

在國家系列保供穩(wěn)價政策下，2022年國內(nèi)煤炭市場價格預(yù)計將呈現(xiàn)怎樣的走勢？煤企高盈利的狀態(tài)是否能夠延續(xù)？

周泰認(rèn)為，2022年國內(nèi)煤炭市場價格預(yù)計仍將保持高位，預(yù)計2022年均價比2021年仍有所增加，市場還將以季節(jié)性波動為主。

“2021年煤價上漲速度非常快，上市公司售價變化慢于市場價，尤其是十月價格暴漲階段，上市公司并沒有像市場價一樣大幅度上調(diào)價格，因此上市公司盈利增速弱于港口價格增幅。”周泰稱，預(yù)計2022年港口價格波動幅度將弱于2021年，同時長協(xié)基準(zhǔn)價有望從535元/噸提升至670元/噸，且長協(xié)覆蓋率也有所提高，意味著上市公司的盈利中樞有望抬升，隨著盈利中樞的抬升以及盈利穩(wěn)定性的增強(qiáng)，行業(yè)估值也有望提升。

“近日發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機(jī)制的通知》，文件明確了中長期煤炭價格合理區(qū)間，在570-770元之間合理，中樞在670元左右。如果按這個中樞價格根據(jù)指數(shù)調(diào)整，對于按中長期合同指定價格的煤炭電力雙方都較為合理，可以實(shí)現(xiàn)雙方均有一定盈利，有利于雙方中長期合同的履約。今年煤電中長期比例超過80%，未來還會進(jìn)一步提高。這個670的中樞價略高于之前長協(xié)價格基準(zhǔn)價，對于以長協(xié)為主公司來說盈利略有提升。同時上線波動范圍僅僅100元，公司未來盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)。對于電廠來說100元煤炭成本的波動也可以通過電價20%的上下波動進(jìn)行有效化解成本波動?！彼f。

對于在我國踐行雙碳目標(biāo)的背景下，煤炭行業(yè)景氣度能否延續(xù)的問題，周泰認(rèn)為，雙碳背景下，傳統(tǒng)煤炭企業(yè)也拉開了向新能源轉(zhuǎn)型的序幕。由于行業(yè)前期固定資產(chǎn)投資的缺乏，煤炭產(chǎn)能瓶頸或持續(xù)，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的背景下，預(yù)計未來煤炭價格不具備大幅下跌的基礎(chǔ)，因此煤炭企業(yè)的利潤普遍較好。而行業(yè)資本開支普遍下滑，煤炭企業(yè)普遍具備較豐厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，足以支撐他們?nèi)マD(zhuǎn)型投資新能源。

“但從煤炭主業(yè)來看，主要還是供給遭遇瓶頸，而即便從當(dāng)下開始新建產(chǎn)能，考慮3-5年的建設(shè)周期，產(chǎn)量釋放也在2026年以后，因此預(yù)計在此之前，行業(yè)都會保持較高的景氣?！彼硎?。

（文章來源：證券時報·e公司）

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