近日國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)通知，進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，指出煤炭是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)品，今后一段時(shí)期，我國(guó)能源消費(fèi)仍需立足以煤為主的基本國(guó)情。在堅(jiān)持煤炭?jī)r(jià)格由市場(chǎng)形成基礎(chǔ)上，提出煤炭?jī)r(jià)格合理區(qū)間，健全調(diào)控機(jī)制、強(qiáng)化區(qū)間調(diào)控，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行，促進(jìn)煤、電價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)化方式有效傳導(dǎo)。

《通知》明確了三項(xiàng)重點(diǎn)政策措施：

一是引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行。從多年市場(chǎng)運(yùn)行情況看，近期階段秦皇島港下水煤(5500 千卡)中長(zhǎng)期交易價(jià)格每噸570~770 元(含稅)較為合理，上下游能夠?qū)崿F(xiàn)較好協(xié)同發(fā)展。綜合考慮合理流通費(fèi)用、生產(chǎn)成本等因素，相應(yīng)明確了煤炭重點(diǎn)調(diào)出地區(qū)(晉陜蒙三省區(qū))出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期交易價(jià)格合理區(qū)間。國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)方面綜合采取措施，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行。

二是完善煤、電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。引導(dǎo)煤、電價(jià)格主要通過(guò)中長(zhǎng)期交易形成，煤炭中長(zhǎng)期交易價(jià)格在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行時(shí)，燃煤發(fā)電企業(yè)可在現(xiàn)行機(jī)制下通過(guò)市場(chǎng)化方式充分傳導(dǎo)燃料成本變化，鼓勵(lì)在電力中長(zhǎng)期交易合同中合理設(shè)置上網(wǎng)電價(jià)與煤炭中長(zhǎng)期交易價(jià)格掛鉤的條款，有效實(shí)現(xiàn)煤、電價(jià)格傳導(dǎo)。

三是健全煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控機(jī)制。首先，提升供需調(diào)節(jié)能力。保障煤炭產(chǎn)能合理充裕，完善煤炭中長(zhǎng)期合同制度，進(jìn)一步增強(qiáng)政府可調(diào)度儲(chǔ)煤能力，完善儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制。其次，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期管理。健全成本調(diào)查和價(jià)格監(jiān)測(cè)制度，規(guī)范煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)編制發(fā)布行為。煤炭?jī)r(jià)格超出合理區(qū)間時(shí)，充分運(yùn)用《價(jià)格法》等法律法規(guī)規(guī)定的手段和措施，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格回歸。第三，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。嚴(yán)禁對(duì)合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行的煤、電價(jià)格進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)，加強(qiáng)煤、電中長(zhǎng)期合同履約監(jiān)管，強(qiáng)化期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管和反壟斷監(jiān)管，及時(shí)查處價(jià)格違法違規(guī)行為。

長(zhǎng)協(xié)價(jià)格區(qū)間更加明確，行業(yè)有望維持高盈利水平。通知中明確指出當(dāng)前長(zhǎng)協(xié)價(jià)格水平(秦港5500 大卡價(jià)格為570-770 元/噸)是合理的，這在一定程度上給未來(lái)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格區(qū)間提出了具體指導(dǎo)，即長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中樞由535 元上調(diào)至670 元，漲幅達(dá)25%(或+135 元)，上下波動(dòng)各100 元；前次征求意見(jiàn)稿中價(jià)格中樞為700 元，上下波動(dòng)各150 元，最終落地的價(jià)格機(jī)制較征求意見(jiàn)稿中的價(jià)格中樞下調(diào)30 元，波動(dòng)范圍上下各減少50 元。若未來(lái)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格限定在該區(qū)間，煤企的盈利水平較2017-2020 年將有較為明顯的提升，從歷史長(zhǎng)協(xié)價(jià)格來(lái)看2017-2020 年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格平均約為550-560 元/噸，波動(dòng)較小，在2021 年煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格最高達(dá)到754 元/噸，全年均價(jià)為648 元/噸，近期的長(zhǎng)協(xié)執(zhí)行價(jià)格為725 元/噸，基本落在指導(dǎo)區(qū)間內(nèi)，以新的定價(jià)方式計(jì)算，2 月長(zhǎng)協(xié)價(jià)格約為738 元/噸，較當(dāng)前價(jià)格仍有小幅上漲。若2022 年長(zhǎng)協(xié)均價(jià)落在指導(dǎo)區(qū)間中樞(670 元/噸)，長(zhǎng)協(xié)煤的盈利甚至將高于2021 年，行業(yè)整體有望維持高盈利水平。

投資策略：本次《通知》的發(fā)布，煤企高盈利的持續(xù)性將逐步得到驗(yàn)證，解除了盈利不確定性的擔(dān)憂，續(xù)強(qiáng)調(diào)煤炭行業(yè)投資機(jī)會(huì)。個(gè)股推薦方面，長(zhǎng)協(xié)占比高的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更穩(wěn)健、市場(chǎng)煤占比高的公司估值更有吸引力，煤種優(yōu)勢(shì)大或者產(chǎn)量有增長(zhǎng)邏輯的公司具有較強(qiáng)的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：晉控煤業(yè)、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中國(guó)神華、中煤能源、電投能源、昊華能源。冶金煤股建議關(guān)注：潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、冀中能源、山西焦化。無(wú)煙煤建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)。焦炭股建議關(guān)注：美錦能源、金能科技、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、開(kāi)灤股份、陜西黑貓。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策調(diào)控力度過(guò)大；可再生能源替代等；煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：中泰證券）

標(biāo)簽： 市場(chǎng)價(jià)格 煤炭開(kāi)采 國(guó)家發(fā)改委