國家發(fā)改委新的動力煤價形成機(jī)制雖然約束了電煤價格上漲空間，給市場帶來負(fù)面情緒，但有助于穩(wěn)定長期電煤價格預(yù)期。年初以來，非電煤價格穩(wěn)中向好、海外能源價格大漲、地產(chǎn)政策放松等因素，或仍將支撐板塊中期表現(xiàn)。
上周板塊跑輸指數(shù)，期貨價格顯著下跌。上周(截至2 月25 日，下同)，中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-2.11%，跑輸滬深300 指數(shù)0.44pcts.當(dāng)周表現(xiàn)居前的5 只股票分別為淮河能源(+46.74%)、大有能源(+2.54%)、兗州煤業(yè)(+2.06%)、美錦能源(+0.90%)、山西焦煤(+0.79%)。上周動力煤期貨主力ZC2205 報745 元/噸(較前周-8.25%)，焦煤期貨主力JM2205 報收2511.5元/噸(較前周-1.82%)，焦炭期貨主力J2205 報收3183.0 元/噸(較前周-4.00%)。
港口5500 大卡報價結(jié)構(gòu)性回落，沿海電廠日耗季節(jié)性環(huán)比回升，“雙焦”價格上漲。上周秦港5500 大卡煤價940 元/噸(環(huán)比-6%)，其他熱值煤種普遍上漲。
京唐港焦煤(山西產(chǎn))現(xiàn)貨價格為3225 元/噸(環(huán)比+0.00%)，二級冶金焦(唐山產(chǎn))現(xiàn)貨價格為2850 元/噸(環(huán)比+6.34%)。內(nèi)蒙、山西煤運(yùn)至港口利潤為+193/+288 元/噸。上周秦港鐵路調(diào)入量平均為47 萬噸(環(huán)比-2.48%)，日均吞吐量49 萬噸，秦港錨地船舶數(shù)平均為50 艘(環(huán)比-2.53%)，秦港庫存491萬噸(環(huán)比-2.19%)。北方三港口煤炭庫存合計(jì)為874.5 萬噸(環(huán)比+2.04%)。
沿海八省電廠日耗環(huán)比+32.74%，庫存環(huán)比-8.25%。全國鋼鐵高爐開工率環(huán)比持平。上周鄂爾多斯公路日銷量均值158.46 萬噸(環(huán)比+27.61%)。
短期行業(yè)基本面跟蹤：動力煤需求旺盛，“雙焦”價格穩(wěn)中向好。節(jié)后煤礦產(chǎn)量逐步增加，動力煤產(chǎn)地呈現(xiàn)供需兩旺的局面，鐵路發(fā)運(yùn)及化工企業(yè)采購情況良好，電煤價格基本回歸到限價水平。雖然鐵路發(fā)運(yùn)量提升，但港口貨源偏少的局面未現(xiàn)改觀，可售資源偏少。貿(mào)易商由于對政策預(yù)期不明朗，暫時處于退出觀望狀態(tài)。預(yù)計(jì)海外煤價高位短期影響進(jìn)口煤量，港口價格難有下跌。焦炭方面，下游鋼廠產(chǎn)量有回升預(yù)期，開始增加對焦炭的補(bǔ)庫力度，加之焦炭企業(yè)短期虧損、惜售增加，提價意愿明顯。焦煤方面，隨著焦炭景氣企穩(wěn)，焦企對原料煤采購增加，焦煤價格也穩(wěn)中向好，提價逐漸增多?！半p焦”價格整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的格局。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)增速放緩；供給集中釋放壓制煤價等。
投資策略：短期或有所波動，全年預(yù)期依然向好。今年以來煤價表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，短期調(diào)控政策或影響市場情緒，但海外能源價格維持高位，穩(wěn)增長、地產(chǎn)政策放松等政策預(yù)期，預(yù)計(jì)都會支撐板塊中期表現(xiàn)。雖然電煤價格受到限價區(qū)間約束，但焦煤、化工用煤等非電用煤的價格預(yù)期或不受影響，我們繼續(xù)沿三條主線推薦：
1)化工用煤銷量較大的陜西煤業(yè)、華陽股份，2)煤化工板塊業(yè)績有彈性的兗礦能源、蘭花科創(chuàng)，3)冶金煤公司中有估值優(yōu)勢的平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能
（文章來源：中信證券）
