事件： 2 月，中采制造業(yè)PMI 50.2%，較上月上行0.1 個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI 由51.1%上行為 51.6%。
制造業(yè)PMI 超季節(jié)性上行，經(jīng)濟(jì)依然偏弱，但改善跡象顯現(xiàn)。農(nóng)歷春節(jié)假期影響下，依然超季節(jié)性上行，政策倡導(dǎo)本地過年和冬奧會(huì)也產(chǎn)生一定影響。穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下，生產(chǎn)有所上行。下游醫(yī)藥、專用設(shè)備和汽車景氣度相對(duì)較好，上游非金屬和黑色景氣度相對(duì)較低。
需求邊際修復(fù)，供給端季節(jié)性回落，出口表現(xiàn)依然不弱，經(jīng)濟(jì)整體動(dòng)能升溫。生產(chǎn)指數(shù)部分受春節(jié)影響季節(jié)性回落，進(jìn)口指數(shù)保持上漲，新出口訂單和新訂單指數(shù)均反彈上行。海外疫情影響走弱，需求仍處于修復(fù)階段，當(dāng)前美國(guó)制造業(yè)補(bǔ)庫尚未完成，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，海外生產(chǎn)不確定性增加，我國(guó)出口預(yù)期仍將保持強(qiáng)勢(shì)。
企業(yè)原材料成本依然承壓，如果后續(xù)俄羅斯制裁力度加大，大宗商品仍有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。主要原材料購(gòu)進(jìn)、出廠價(jià)格指數(shù)均明顯上行。小型企業(yè)的原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上行幅度最為明顯。
受到俄烏沖突和歐美對(duì)俄的制裁持續(xù)出臺(tái)的影響，全球能源、黑色、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)和情緒受到?jīng)_擊。原料端價(jià)格上漲對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)影響有限，但給成本端帶來的壓力較大。
小型企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)承壓，大中型企業(yè)生產(chǎn)相對(duì)較好，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期轉(zhuǎn)好。進(jìn)口訂單持續(xù)上行，小型企業(yè)反彈最為顯著，但出廠和原材料價(jià)格持續(xù)攀升。政策推進(jìn)減稅降費(fèi)，對(duì)中小企業(yè)的政策支持力度延續(xù)。
建筑業(yè)PMI 企穩(wěn)，基建逐步放量，服務(wù)業(yè)依然偏弱?；ㄍ顿Y節(jié)奏前置，地方政府項(xiàng)目提前開工，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)。建筑業(yè)PMI 的新訂單和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上漲，基建投資預(yù)期二季度將保持放量上行。春節(jié)期間，本地過年和疫情防控影響下，線下消費(fèi)依然受到約束，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)一般。
出口不弱，基建穩(wěn)增長(zhǎng)下托舉PMI 上行，價(jià)格仍是未來承壓項(xiàng)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下，基建開工預(yù)期提速，房地產(chǎn)政策也在逐步放寬。BCI 企業(yè)銷售和利潤(rùn)前瞻指數(shù)分化，企業(yè)利潤(rùn)未來依然承壓。政策寬信用已經(jīng)逐步流向?qū)嶓w，企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)。上半年P(guān)MI 仍將保持上行慣性，二季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能提速預(yù)期強(qiáng)于一季度。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊，未來經(jīng)濟(jì)增速面臨轉(zhuǎn)緩壓力，下半年P(guān)MI走勢(shì)相對(duì)保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治影響下上游價(jià)格持續(xù)攀升，出口增速不及預(yù)期，寬信用進(jìn)程不及預(yù)期。
（文章來源：萬聯(lián)證券）
標(biāo)簽： 制造業(yè)PMI
