投資要點(diǎn)：
通脹相對可控，能源價格存在擾動
2022 年2 月，CPI 當(dāng)月同比0.9%，前值0.9%；環(huán)比0.4%，前值0.4%；PPI 當(dāng)月同比8.8%，前值9.1%；環(huán)比0.5%，前值-0.2%。
豬價仍然構(gòu)成拖累，但下半年拖累可能減輕。春節(jié)期間，食品價格出現(xiàn)一定程度上漲，但總體來看弱于季節(jié)性。食品CPI 當(dāng)月同比-3.9%，較上月跌幅擴(kuò)大0.1 個百分點(diǎn)，環(huán)比1.4%，持平于上月，弱于季節(jié)性。豬價由于提前透支需求，供給端又相對充足，當(dāng)月22 省市平均生豬價格再次來到13 元以下，豬糧比價再次低于5:1，近期引發(fā)年內(nèi)第二次收儲。由于規(guī)?；B(yǎng)殖占比提升，我們認(rèn)為年內(nèi)去產(chǎn)能節(jié)奏可能相對偏慢，豬價短期可能難以形成徹底反轉(zhuǎn)，但下半年由于基數(shù)的回落，對CPI 拖累可能會明顯減輕，不排除對CPI 形成正貢獻(xiàn)的可能。
工業(yè)消費(fèi)品價格漲幅較大，體現(xiàn)PPI 向CPI 的傳導(dǎo)。工業(yè)消費(fèi)品價格環(huán)比升至0.8%，前值0%，同比由2.5%升至3.1%，其中能源價格上漲影響較大，其中汽油、柴油和液化石油氣價格環(huán)比分別上漲6.2%、6.7%和1.3%。
年內(nèi)CPI 中樞或逐步上移。近期地緣局勢影響，國際原油價格大幅上漲，油價對CPI 的影響可能會加大，目前來看前景尚不明朗，但短期豬價可能仍在較低水平，“豬油共振”可能性不大。進(jìn)入3 月后CPI 中樞可能逐步上移，下半年若極端情形下不排除單月突破3%的可能，但整體年內(nèi)完成3%的目標(biāo)難度不大。
PPI 延續(xù)回落趨勢，后續(xù)能源價格或有擾動。2 月PPI 環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要受原油、有色金屬等國際大宗商品價格上漲的影響，但同比由于基數(shù)的抬升，仍然維持回落的態(tài)勢。原油價格的上漲，帶動石油相關(guān)行業(yè)價格上行，石油和天然氣開采業(yè)環(huán)比10.4%，同比升至41.9%。銅、鋁等有色金屬價格的上漲帶動有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)環(huán)比上漲2.0%，同比20.4%。煤炭價格繼續(xù)回落，煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比-2.4%，同比降5.9 個百分點(diǎn)至45.4%。往后看，保供穩(wěn)價的措施仍然會繼續(xù)推進(jìn)，以國內(nèi)定價為主的商品價格總體可控，但目前國際局勢錯綜復(fù)雜，原油等以國際定價為主的商品仍存較大不確定性，若價格持續(xù)位于高位，甚至繼續(xù)大幅上行，輸入型通脹可能會對PPI 的回落形成擾動。
總的來看，上半年CPI 漲幅可能仍相對溫和，PPI 受能源價格影響回落幅度可能比預(yù)期的要平緩，若國際局勢轉(zhuǎn)好，PPI 壓力可能均會減輕，但若國際局勢仍持續(xù)緊張，下半年CPI 單月有破3%的可能，PPI 同比有反彈的可能。
對貨幣政策來說，一方面對于中下游來說短期價格成本壓力可能仍然比較大，需要貨幣政策寬松來支持或紓困；另一方面，晚發(fā)力可能不如早發(fā)力，上半年通脹對貨幣政策的掣肘可能相對較小。
俄烏外長均已抵達(dá)土耳其將參加10 日土俄烏三方會談?chuàng)胍曅侣勏?，?dāng)?shù)貢r間9 日深夜，烏克蘭外長庫列巴及烏方代表團(tuán)已抵達(dá)土耳其安塔利亞。稍早前，俄羅斯外長拉夫羅夫及俄方代表團(tuán)也已抵達(dá)。
俄烏雙方分別入住了不同的酒店。當(dāng)?shù)貢r間10 日，土俄烏外長將在安塔利亞舉行三方會談。這是自2 月24 日俄羅斯發(fā)動特別軍事行動以來，俄烏高層首次直接接觸。
德國外交部長貝爾伯克8 日表示，德國反對對俄羅斯能源進(jìn)行制裁，德國不會停止從俄羅斯進(jìn)口能源。她表示，德國每年所需的石油有三分之一來自于俄羅斯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，德國每年所需的天然氣一半以上依賴俄羅斯提供。貝爾伯克表示，“離開俄羅斯的能源，德國將陷入停滯”。當(dāng)?shù)貢r間9 日，日本首相岸田文雄對禁止進(jìn)口俄羅斯產(chǎn)原油持否定態(tài)度。
融資余額減少。3 月8 日，A 股融資余額16294.00 億元，環(huán)比減少19.45億元；融資融券余額17201.82 億元，環(huán)比減少37.47 億元。融資余額減融券余額15386.19 億元，環(huán)比減少1.43 億元。
陸股通凈流出，港股通凈流入。3 月9 日，陸股通當(dāng)日凈買入成交-109.34億元，其中買入成交608.57 億元，賣出成交717.91 億元，累計(jì)凈買入成交16296.55 億元。港股通當(dāng)日凈買入成交3.61 億港元，其中買入成交206.34億港元，賣出成交202.73 億港元，累計(jì)凈買入成交22497.75 億港元。
貨幣市場利率下跌。3 月9 日，上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR 隔夜利率為2.0240%，下跌3.20BP，SHIBOR 一周為2.0590%，下跌5.50BP。
存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率隔夜為2.0163%，下跌1.74BP，一周為2.0515%，下跌3.73BP.中債國債到期收益率10 年期為2.8426%，上漲1.50BP。
歐美股市多數(shù)下跌。3 月8 日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)報收32632.64 點(diǎn)，下跌0.56%；標(biāo)普500 指數(shù)報收4170.70 點(diǎn)，下跌0.72%；納斯達(dá)克指數(shù)報收12795.55 點(diǎn)，下跌0.28%。歐洲股市，法國CAC 指數(shù)報收5962.96 點(diǎn)，下跌0.32%；德國DAX 指數(shù)報收12831.51 點(diǎn)，下跌0.02%；英國富時100指數(shù)報收6964.11 點(diǎn)，上漲0.07%。亞太市場方面，日經(jīng)指數(shù)報收24790.95點(diǎn)，下跌1.71%；恒生指數(shù)報收20765.87 點(diǎn)，下跌1.39%。
美元指數(shù)下跌。3 月8 日，美元指數(shù)下跌0.13%，至99.1289.歐元兌美元上漲0.43%，至1.0901.美元兌日元上漲0.33%，至115.7015.英鎊兌美元下跌0.02%，至1.3104.人民幣兌美元即期匯率報收6.3141，升值0.07%。
離岸人民幣兌美元即期匯率報收6.3253，升值0.01%。人民幣兌美元中間價報收6.3185，升值0.46%。
黃金、原油上漲，倫銅下跌。3 月8 日，COMEX 黃金期貨上漲2.82%，報收2058.30 美元/盎司。WTI 原油期貨上漲3.70%，報收124.77 美元/桶。
布倫特原油期貨上漲4.10%，報收129.47 美元/桶。LME 銅3 個月期貨上漲0.19%，報收10335 美元/噸。
（文章來源：東海證券）
