報(bào)告摘要：
A 股當(dāng)前具備中長期配置價(jià)值。3 月以來，市場情緒波動(dòng)較大，A 股經(jīng)歷了較大的回調(diào)，許多投資者的投資信心遭受了打擊。但我們認(rèn)為，經(jīng)歷了前期的快速回調(diào)后，當(dāng)前A 股估值有明顯消化，前期的負(fù)面情緒得到明顯的釋放，A 股整體環(huán)境得到改善，已經(jīng)具備中長期配置價(jià)值。
改善1:當(dāng)前諸多重要的指標(biāo)均指向A 股已經(jīng)有較好的配置價(jià)值。A股當(dāng)前已經(jīng)具備較好的配置價(jià)值：(1)風(fēng)險(xiǎn)偏好：當(dāng)前A 股整體風(fēng)險(xiǎn)偏好(萬得全A 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))已經(jīng)處于2010 年以來的低位(均值+0.5 倍標(biāo)準(zhǔn)差)，意味著中長期有比較好的改善空間；(2)股債相對回報(bào)率：當(dāng)前萬得全A 相對債券的回報(bào)率處于2010 年以來的均值+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差之上，股票的中長期持有性價(jià)比已經(jīng)較高；(3)全動(dòng)態(tài)PE 估值：當(dāng)前上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的動(dòng)態(tài)估值分別處于2010 年以來的30%、 51%、45%分位數(shù)，主要寬基指數(shù)已經(jīng)具備中長期配置價(jià)值。
改善2:前期股市的負(fù)面要素有改善。(1)俄烏局勢大概率正走向緩和的方向：俄羅斯外交部發(fā)言人瑪麗亞·扎哈羅娃3 月9 日在記者會上表示，與烏克蘭方面開展的談判“已取得一些進(jìn)展”，在此消息刺激下，3 月9 日歐美主要指數(shù)均大幅反彈，同時(shí)商品指數(shù)普遍回調(diào)，一定程度上緩解全球“滯脹”的擔(dān)憂；(2)“穩(wěn)增長”類似提供了股票上漲的一項(xiàng)“期權(quán)”：兩會《政府工作報(bào)告》顯示進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”重要性。
改善3:外資大幅流出怎么看？全球風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步改善。(1)本周的外資大幅流出主要原因是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)：16 年以來，恐慌指數(shù)VIX 與北上資金凈流入呈顯著負(fù)相關(guān)系，3 月以來VIX 持續(xù)在30%以上的高位導(dǎo)致北上資金持續(xù)凈流出；(2)當(dāng)前全球風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)有明顯改善：3 月9 日俄烏情勢緩和下VIX 大幅下行7.6%，同時(shí)外部股市強(qiáng)力反彈+原油大跌，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。
投資策略：A 股也已經(jīng)具備中長期配置價(jià)值，建議關(guān)注低PEG品種。A 股“賠率-勝率”均有所改善，俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)大概率趨于改善，從估值角度看，A 股也已經(jīng)具備中長期配置價(jià)值。持續(xù)建議關(guān)注低PEG 品種：(1)“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；(2)“舊式”穩(wěn)增長仍會承載“穩(wěn)定器”作用(地產(chǎn)/建材/煤化工)；(3)“新式”的穩(wěn)增長抓手，比如受益于能源安全且PEG 較低方向(數(shù)字經(jīng)濟(jì)/光伏)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情惡化超預(yù)期，國內(nèi)外政策超預(yù)期收緊。
（文章來源：廣發(fā)證券）
標(biāo)簽： 建議關(guān)注 數(shù)字經(jīng)濟(jì)
