資產(chǎn)欠配壓力與交易規(guī)則放開下微觀結(jié)構(gòu)改善，銀行、保險包括居民資金大幅涌入REITs 類長久期，穩(wěn)定現(xiàn)金流、逆周期屬性資產(chǎn)，形成年初的拔估值行情。年初REITs 大幅度上行后，現(xiàn)仍處第三階段，寬幅震蕩。我們在年度策略中提到“經(jīng)濟(jì)失速，寬貨幣下負(fù)債端膨脹擴(kuò)容，向資產(chǎn)端寬信用傳導(dǎo)仍待時間。貨幣寬松從預(yù)期到落地帶來負(fù)債端膨脹擴(kuò)容，而資產(chǎn)端仍受制于產(chǎn)業(yè)政策與信用風(fēng)險”。
央行公布2 月金融數(shù)據(jù)，社融大幅低于市場預(yù)期顯示融資疲弱，企業(yè)、居民中長期貸款成為主要拖累，寬信用仍待政策發(fā)力，寬貨幣預(yù)期再次升溫，債市預(yù)期扭轉(zhuǎn)，多頭發(fā)力，本周最后一個交易日利率大幅下行。我們認(rèn)為進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性的寬松政策落地前，REITs 資產(chǎn)仍處宏觀環(huán)境友好的甜蜜期，但受限于高估值風(fēng)險，第三階段高波動特征將繼續(xù)體現(xiàn)。
REITs 市場本周繼續(xù)向下調(diào)整，鹽田港倉儲物流REIT(-10.28%)領(lǐng)跌。本周(2022.3.7-2022.3.11)REITs 指數(shù)下跌，其中REITs 指數(shù)下跌(-6.67%)收于132.54 點(diǎn)，經(jīng)營權(quán)REITs 指數(shù)下跌(-5.19%)收于128.93 點(diǎn)，產(chǎn)權(quán)REITs 指數(shù)下跌(-7.9%)收于135.55 點(diǎn)。本周平均漲幅為-4.51%，其中，紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流REIT(-10.28%)領(lǐng)跌。相對發(fā)行價來看，平均漲幅32.54%，其中，富國首創(chuàng)水務(wù)REIT(62.3%)、建信中關(guān)村產(chǎn)業(yè)園REIT(50.03%)和紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流REIT(43.13%)較發(fā)行時價格漲幅位列前三。
本周REITs 成交活躍度下降。本周11 只公募REITs 平均換手率2.15%，成交金額平均值2.63 億元，成交量0.51 億份；上周平均換手率3.08%，成交金額平均值3.73 億元，成交量0.73 億份。11 只公募REITs 周度成交金額為13.13 億元，成交量為2.56 億份，較此前一周環(huán)比變化(-29.52%)和(-30.25%)，對應(yīng)上市以來歷史分位水平分別為27.78%、27.78%；周度換手率為1.72%，對應(yīng)上市以來歷史分位水平為52.78%。
本周園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施REITs 成交活躍。本周園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施REITs 達(dá)成最大成交金額5.59 億元，較此前一周環(huán)比下降(-30.57%)，生態(tài)環(huán)保、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施和倉儲物流REITs 本周成交金額分別為2.11、5.59、2.86 和2.56 億元，較此前一周分別環(huán)比-42.31%、-30.57%、-7.51%和-32.78%，區(qū)間日均換手率分別為3.04%、2.47%、1.67%和1.86%。發(fā)行至今，園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、交通基礎(chǔ)設(shè)施以及倉儲物流類公募REITs 累計成交金額分別達(dá)124.5、60.71、96.15和91.38 億元，累計成交量分別為33.96、8.05、8.62 和22.55 億份。
本周生態(tài)環(huán)保與倉儲物流REITs 估值較高，博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園與廣州廣河估值相對較低。對比中證ABS 估值，截至2022.03.11，博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園REIT(REITs 估值3.11/ABS 估值3.01)、平安廣州交投廣河高速公路REIT(REITs 估值13.05/ABS 估值14.41)估值相對較低。
風(fēng)險提示： REITs 基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目未來經(jīng)營情況具有不確定性；募集說明書中測算的未來現(xiàn)金流可能無法準(zhǔn)確反應(yīng)實(shí)際情況；募集發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期。
（文章來源：德邦證券）
標(biāo)簽： REITs REITS 環(huán)境友好
