投資要點(diǎn)
本期共有2 家公司公布詢價(jià)，3 月2 日(下周三)有2 家科創(chuàng)板上市公司詢價(jià)，分別為斯瑞新材和格靈深瞳。
斯瑞新材(688102)：公司是高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉、CT 和DR 球管零組件等關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和零組件制造商，公司產(chǎn)品主要面向軌道交通、電力電子、航空航天、醫(yī)療影像等高端應(yīng)用領(lǐng)域。公司2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.66 億元/6.81 億元/9.68 億元，YOY 依次為15.08%/20.34%/42.16%， 三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速25.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元/0.52 億元/0.62 億元，YOY 依次為77.04%/70.84%/19.84%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速53.6%。根據(jù)公司初步測算，2022Q1 預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長1.35%至23.87%。
投資亮點(diǎn)：1、公司在高性能金屬材料多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)取得了明顯的競爭領(lǐng)先優(yōu)勢，服務(wù)聚焦于下游軌道交通、電力裝備等行業(yè)的全球知名標(biāo)桿企業(yè)。
1)在高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品領(lǐng)域，公司的端環(huán)和導(dǎo)條產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球主要軌道交通設(shè)備制造商通用電氣、西屋制動(dòng)、阿爾斯通、龐巴迪和中國中車的批量供應(yīng)。2)公司的中高壓電接觸材料及制品客戶覆蓋了西門子電氣、ABB、伊頓、施耐德等全球知名的電氣設(shè)備制造商和西電集團(tuán)、旭光電子等國內(nèi)主要電氣設(shè)備制造商。3)高性能金屬鉻粉領(lǐng)域，公司客戶包括德國GfE、德國西門子、西部超導(dǎo)等知名企業(yè)。4)CT 和DR 球管零組件領(lǐng)域，公司是全球醫(yī)療設(shè)備巨頭西門子CT 球管零組件的國內(nèi)唯一供應(yīng)商。2、公司募投項(xiàng)目已經(jīng)提前開始建設(shè)并進(jìn)入試生產(chǎn)階段，募投項(xiàng)目完工后將帶來的新增產(chǎn)能和新的細(xì)分市場拓展，預(yù)計(jì)有望支撐公司未來業(yè)績向好。本次募投項(xiàng)目為公司4 萬噸銅鐵和鉻鋯銅系列合金材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目一期工程，主要投向高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料領(lǐng)域，完工后預(yù)計(jì)將新增14,300 噸鉻鋯銅合金材料和5,700噸銅鐵合金材料產(chǎn)能。其中，鉻鋯銅合金材料是軌道交通接觸網(wǎng)線、大規(guī)模集成電路引線框架、汽車工業(yè)和電子控制系統(tǒng)、航空航天線纜、電焊電極、高脈沖磁場導(dǎo)體、大型高速渦輪發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子導(dǎo)線等部件的理想材料；銅鐵合金材料則作為新一代電磁屏蔽材料，是新型顯示器的關(guān)鍵材料。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司同行業(yè)上市公司主要有博威合金、電工合金和金昌藍(lán)宇等；其中，由于金昌藍(lán)宇在新三板上市且收入體量還較小，參照性較差，暫不納入同行業(yè)的比較范圍。以博威合金和電工合金兩家上市公司來看同行業(yè)情況，當(dāng)前行業(yè)平均收入規(guī)模(前三季度)為44.77 億元，平均市值為93.26 億元；平均PE-TTM(剔除負(fù)值/算術(shù)平均)為39.2X.比較來看，公司收入規(guī)模是要低于參照的行業(yè)平均水平，但公司的毛利率是略高于行業(yè)平均水平的，同時(shí)，公司2021 年盈利增速大概率也會(huì)略優(yōu)于行業(yè)平均。
格靈深瞳(688207)：公司成立于2013 年，是國內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺行業(yè)和算法技術(shù)的早期探索者和實(shí)踐者。公司以“讓計(jì)算機(jī)看懂世界”為愿景，專注于將先進(jìn)的計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與應(yīng)用場景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商業(yè)零售、體育健康、軌交運(yùn)維等領(lǐng)域的人工智能產(chǎn)品及解決方案。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.71 億元/2.43 億元/2.94 億元， YOY 依次為37.04%/240.84%/20.95%，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速78.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4.14 億元/-0.78 億元/-0.68 億元，YOY 依次為-491.58%/81.17%/12.14%，截至報(bào)告期末，公司歸母凈利潤虧損額逐步下降但暫未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。經(jīng)公司初步測算，2022Q1 歸屬于母公司股東的凈利潤約為-1,968.56 萬元~-1,312.38 萬元。
投資亮點(diǎn)：1、公司是人工智能產(chǎn)業(yè)早期探索者之一，在計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域擁有大量自主研發(fā)的核心算法，且在多個(gè)細(xì)分場景公司算法競爭優(yōu)勢明顯。2、公司與行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶深度合作，商業(yè)化落地頗有成效。公司自主研發(fā)的皓目行為分析儀在農(nóng)業(yè)銀行各地分支機(jī)構(gòu)得到推廣使用；邊緣計(jì)算設(shè)備2018 年一經(jīng)推出就在中國石化的智慧油站項(xiàng)目中得到快速應(yīng)用，目前已經(jīng)幫助中國石化改造傳統(tǒng)加油站近2,000 多座；雙光溫測智能識(shí)別設(shè)備在2020 年新冠肺炎疫情爆發(fā)之初即快速研發(fā)成功并推廣使用；軌交運(yùn)維解決方案被正式納入華南地區(qū)某鐵路集團(tuán)動(dòng)車段一級(jí)檢修流程，提供列車的人機(jī)交叉檢測；校園體育平臺(tái)已在部分北京中小學(xué)校在線體育課中展開試點(diǎn)。3、人工智能行業(yè)已經(jīng)成為大國競爭的必爭之地，是引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的戰(zhàn)略性技術(shù)，國家及地方政策勢必將持續(xù)向人工智能行業(yè)傾斜；同時(shí)，以5G 為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，以及人工智能與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)深度融合，又為人工智能行業(yè)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化落地提供了更好的基礎(chǔ)條件。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：同行業(yè)公司主要有商湯科技、曠視科技、云從科技、依圖科技、云天勵(lì)飛、虹軟科技、當(dāng)虹科技等。其中，與公司業(yè)務(wù)模式更為相似的商湯科技、曠視科技、云從科技、依圖科技、云天勵(lì)飛等公司均未能實(shí)現(xiàn)盈利，即便是剔除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)帶來的影響；因此，行業(yè)可能不適用通過PE-TTM估值；假設(shè)以PS估值，商湯科技港股當(dāng)期PS-TTM為43X，或可以作為行業(yè)定價(jià)參考。比較來看，格靈深瞳收入規(guī)模處于行業(yè)中下區(qū)位、遠(yuǎn)低于商湯和曠世科技等，銷售毛利率則與商湯科技、依圖科技等較為接近，處于行業(yè)中上區(qū)位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
（文章來源：華金證券）
