“負(fù)加工費(fèi)”首現(xiàn)企業(yè)壓力陡增

3月以來，隨著原油價格高位波動，國內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升，整個烯烴、芳烴產(chǎn)業(yè)鏈均受到重大影響，產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍出現(xiàn)加工費(fèi)虧損的情況。期貨日報記者了解到，3月8日，芳烴產(chǎn)業(yè)中，PTA首次出現(xiàn)“負(fù)加工費(fèi)”，企業(yè)理論虧損高達(dá)4000元/噸。經(jīng)歷了上周原油價格調(diào)整后，盡管現(xiàn)有PTA加工費(fèi)又重回到300元/噸左右，但仍相對較差。與此同時，首當(dāng)其沖的油制PP、PE等也出現(xiàn)大面積虧損，油制烯烴理論虧損一度達(dá)到2000元/噸。產(chǎn)業(yè)鏈利潤的進(jìn)一步惡化，令不少石化產(chǎn)業(yè)企業(yè)展開了“自救”之路。眼下，市場迎來了檢修降負(fù)潮，在運(yùn)用市場化手段的同時，不少企業(yè)積極借力期貨及衍生品市場，套保、鎖加工費(fèi)等方式成為企業(yè)管理加工費(fèi)風(fēng)險的利器。

石化產(chǎn)業(yè)加工費(fèi)遭嚴(yán)重擠壓

當(dāng)前，在國際原油高價格高波動下，國內(nèi)芳烴、烯烴市場的上游與下游出現(xiàn)明顯割裂，石腦油的高利潤對下游成品的加工費(fèi)形成較大擠壓。

期貨日報記者了解到，以PX為例，當(dāng)前PX—石腦油的價差維持在110—230美元/噸，該價差已經(jīng)低于許多PX裝置的生產(chǎn)成本。高油價高波動已經(jīng)對芳烴、烯烴產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大的沖擊。

“近期原油價格漲幅較大，但受到各自品種供需矛盾的影響，下游化工品的漲幅明顯不及原油，使得包括PP、PE、PTA、MEG在內(nèi)的多種化工品利潤出現(xiàn)比較大的壓縮?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠壅f。

面對輔料的漲價，PTA的加工費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入虧損區(qū)間?！?022年3月9日，PTA的加工費(fèi)為-96元/噸；生產(chǎn)1噸PTA，不僅白干，一分錢加工費(fèi)沒有，還要往里頭貼96元/噸。在見證了負(fù)油價之后，再一次見證歷史?！本埘ギa(chǎn)業(yè)鏈資深人士張浩(化名)在朋友圈感慨道。

“目前終端、聚酯、PTA環(huán)節(jié)工廠均存在不同程度的虧損，虧損已成為產(chǎn)業(yè)鏈的普遍現(xiàn)象。”天風(fēng)期貨分析師劉思琪表示，高成本下芳烴產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)或?qū)⒚媾R成本不斷上移和需求負(fù)反饋的雙重打擊。盡管上周出現(xiàn)原油大幅下跌，成本端下跌，但產(chǎn)業(yè)仍面臨原料庫存貶值的風(fēng)險?！皩τ诋a(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來說，油價供應(yīng)瓶頸未解決之前，高成本的壓力持續(xù)，企業(yè)生產(chǎn)利潤或持續(xù)維持偏低?！?/p>

“從國內(nèi)來看，烯烴產(chǎn)業(yè)鏈上油制的產(chǎn)品虧損也已經(jīng)是普遍的現(xiàn)象，油制PP、PE等大面積虧損，油制烯烴理論虧損一度達(dá)到2200元/噸。”物產(chǎn)中大化工集團(tuán)產(chǎn)研部相關(guān)負(fù)責(zé)人歐陽帆也向期貨日報記者介紹說，從產(chǎn)能周期的角度看，聚烯烴仍處在投產(chǎn)階段，而每年一季度又面臨著季節(jié)性的高庫存矛盾，不利于產(chǎn)業(yè)鏈利潤的擴(kuò)張。

采訪中記者了解到，目前以煉化一體化裝置為主的大型石化企業(yè)尚可通過石腦油、汽柴油的利潤保持生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性，而對于單套裝置為主的生產(chǎn)企業(yè)，不僅要面對石腦油采購運(yùn)輸不暢的環(huán)境，還要面對開工延續(xù)性和生產(chǎn)利潤都受到上游侵蝕的情況。

事實上，油價大幅上漲對不同的烯烴產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也有不同的影響?！熬蜔捇惑w化企業(yè)來看，由于烯烴主要是配套裝置，并非企業(yè)主營產(chǎn)品，烯烴業(yè)務(wù)營收一般只占企業(yè)整體營收的10%左右，所以烯烴虧損對企業(yè)經(jīng)營影響較小，企業(yè)經(jīng)營情況更多受到成品油等主營產(chǎn)品的加工費(fèi)影響。”周遨表示，對于部分單體裝置來講，油價大幅波動對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生了非常大的影響。例如PDH，由于加工費(fèi)的大幅壓縮，企業(yè)部分裝置選擇檢修或降低負(fù)荷，部分企業(yè)甚至選擇外采丙烯。

成本端的高波動同樣損害了下游企業(yè)的利益。嘉悅物產(chǎn)集團(tuán)杭州中菁實業(yè)有限公司PVC事業(yè)部副總經(jīng)理葉辰表示，目前，聚烯烴下游工廠仍處在需求季節(jié)性恢復(fù)的過程中，成品難調(diào)漲，新增訂單弱。面對原料價格的快速上漲，無法有效地鎖定訂單成本，部分行業(yè)也同樣陷入虧損的困境。“對于下游生產(chǎn)制品的小企業(yè)來說，在訂單下滑的背景下，原材料價格暴漲對于小企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營提出了更高的風(fēng)控要求?！?/p>

行業(yè)虧損倒逼企業(yè)掀檢修潮

面對持續(xù)的嚴(yán)重虧損，企業(yè)一般會采取降負(fù)生產(chǎn)、提前檢修、計劃外的停車等行為，通過供應(yīng)縮減實現(xiàn)供需再平衡，以修復(fù)利潤。

記者了解到，當(dāng)前，烯烴和芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的上游生產(chǎn)企業(yè)都面臨生產(chǎn)虧損的壓力，油化工的石化企業(yè)目前由于生產(chǎn)虧損已經(jīng)部分降負(fù)荷，聚酯工廠由于加工費(fèi)虧損部分工廠也已經(jīng)傳出降低負(fù)荷的消息。

“伴隨原油價格的階段回落，PTA的生產(chǎn)利潤雖然有所修復(fù)，但300元/噸左右的加工費(fèi)依然不能維持PTA生產(chǎn)企業(yè)的正常運(yùn)營。為應(yīng)對產(chǎn)業(yè)的大面積虧損，PTA工廠在3—5月計劃進(jìn)行大規(guī)模的檢修，但這些檢修產(chǎn)生的去庫效果相對有限?！眹Q(mào)期貨分析師陳勝如是說。

目前來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，PTA裝置計劃外的檢修公布陸續(xù)增加，部分主流供應(yīng)商延長檢修時間、降負(fù)荷。根據(jù)CCF的數(shù)據(jù)，截至3月18日，國內(nèi)PTA負(fù)荷已下降至73.7%，較春節(jié)前負(fù)荷下降10.7個百分點，后續(xù)仍有工廠計劃執(zhí)行檢修計劃，負(fù)荷有望繼續(xù)下降。

不過，通過平衡表計算，未來幾個月PTA工廠的裝置檢修僅帶來30萬噸左右的去庫，庫存去化的效果一般?！俺謪^(qū)域的現(xiàn)貨受到物流影響外，市場整體的現(xiàn)貨流通并不緊張，造成這種現(xiàn)象的根本原因還是在于當(dāng)前較大的PTA社會庫存?！标悇俦硎?，當(dāng)前，除瓶片以外，長絲、短纖等聚酯產(chǎn)品的情況不容樂觀，聚酯整體表現(xiàn)為低利潤高庫存。

值得一提的是，由于國家對煤炭價格的有利調(diào)控，目前煤化工路徑利潤較好。

“理論上，當(dāng)前油制化工品的利潤相比于煤制而言會較低，石化廠的經(jīng)營壓力相對較大，降負(fù)減產(chǎn)的消息比較多。但就某一特定的工廠而言，不同工藝之間相互切換的可能性比較低。”葉辰解釋說，煤化工的企業(yè)在成本上比油化工企業(yè)有一定的優(yōu)勢，但是裝置的切換需要考慮工藝能力、綜合稟賦等要求，目前并沒有相關(guān)的現(xiàn)象發(fā)生。

對此，有塑料生產(chǎn)廠家表示，沒有多大利潤的話只能先減產(chǎn)，出完庫存再說。事實上，當(dāng)前，PP/PE石化企業(yè)負(fù)荷都出現(xiàn)了較為明顯的下降，部分裝置提前檢修應(yīng)對虧損。

據(jù)統(tǒng)計，2022年3月PP、PE煉化企業(yè)檢修裝置繼續(xù)增加，國內(nèi)外PP涉及檢修產(chǎn)能近400萬噸，國內(nèi)PE涉及檢修年產(chǎn)能418萬噸。

“目前，首當(dāng)其沖的是烯烴上游工廠(尤其油制)，因大幅虧損的問題已嚴(yán)重影響其日常生產(chǎn)及銷售，加上高庫存和高成本的風(fēng)險，生產(chǎn)時不得不考慮主動調(diào)節(jié)以緩解經(jīng)營壓力?！比~辰表示，直面高油價對應(yīng)高丙烷價格，PDH企業(yè)始終難以修復(fù)反季節(jié)性的虧損?！氨椤郾┤湕l虧損，PDH連同外采單體企業(yè)也同樣出現(xiàn)部分降負(fù)，甚至已有停車現(xiàn)象。”

“以當(dāng)前整個烯烴的開工率情況來看，降負(fù)未達(dá)到減少虧損的效果?！痹谌~辰看來，一方面，由于部分檢修及降幅仍處在計劃階段，另一方面，成本端波動仍在加劇，但高價銷售情況不佳，短期看，依靠產(chǎn)業(yè)自身調(diào)節(jié)行為無法完全起到較好的緩解經(jīng)營壓力的效果。

衍生工具成企業(yè)穩(wěn)經(jīng)營利器

相較往年，今年大部分化工產(chǎn)品虧損，企業(yè)也面臨整體利潤大幅萎縮的壓力。目前來看，成本高波動下，一體化企業(yè)如何降低原料采購成本，鎖定加工利潤是石化產(chǎn)業(yè)企業(yè)面臨的重要問題。

“國內(nèi)化工板塊期貨品種豐富，產(chǎn)業(yè)鏈配置完善，最近不斷有化工企業(yè)考慮合作管理加工費(fèi)業(yè)務(wù)，期貨已成為上游工廠管理加工費(fèi)風(fēng)險的有力衍生工具?！睔W陽帆如是說。

在他看來，現(xiàn)階段上游石化企業(yè)可能主要是通過能源期貨鎖定成本，在有利潤的情況下盤面拋出產(chǎn)成品鎖定工廠加工費(fèi)。例如MTO、PDH等企業(yè)的加工費(fèi)管理；下游制品工廠主要通過PP/PE等期貨品種鎖定遠(yuǎn)期原材料成本。

對于這一點，張浩也深有感觸。多年來負(fù)責(zé)PTA市場銷售的他也是期貨市場中的“受益者”。當(dāng)看到“活久見”的負(fù)加工費(fèi)，張浩第一時間感慨，如果企業(yè)能夠提前通過期貨市場進(jìn)行鎖加工費(fèi)就可以成功規(guī)避這一風(fēng)險。

“理論上，PTA工廠應(yīng)該在加工費(fèi)合理的時候(比如700元/噸)，通過在期貨市場買原材料賣出PTA鎖定加工費(fèi)，如果這樣子做了，就可以成功規(guī)避負(fù)加工費(fèi)，通過期貨實現(xiàn)以持倉時間換來加工費(fèi)空間?！睆埡票硎?，當(dāng)然，有可能企業(yè)在鎖加工費(fèi)之后，加工費(fèi)并沒有萎縮，但是它還可以展期，繼續(xù)等待未來加工費(fèi)萎縮的時候再解鎖。

張浩表示，在過去的兩年里，原材料呈現(xiàn)back結(jié)構(gòu)，而PTA的結(jié)構(gòu)為contango，市場給的無風(fēng)險展期收益竟然達(dá)到400元/噸以上。鎖加工費(fèi)也成為不少PTA企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合常用的方式之一。

“面對成本的上漲，PTA一體化的企業(yè)也可以通過買入原油期貨進(jìn)行套期保值，通過期貨的上漲彌補(bǔ)現(xiàn)貨原料成本大幅抬升帶來的虧損；另外，還可以買入原油看漲期權(quán)，原油上漲時通過期權(quán)的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本上漲帶來的損失，如果原油下跌，企業(yè)僅損失一定的期權(quán)費(fèi)?！眲⑺肩鞅硎?，同樣對下游聚酯企業(yè)來說，可以買入PTA期貨、期權(quán)套期保值，通過套保規(guī)避原料上漲帶來的成本抬升的風(fēng)險。

值得注意的是，相比上游企業(yè)，下游企業(yè)相對分散，但經(jīng)營更為靈活，在過去幾年也開始嘗試使用衍生工具來優(yōu)化自身的成本。

“相比于上下游工廠，中游企業(yè)參與期貨市場更為直接，但也發(fā)現(xiàn)單純通過套期保值無法完全彌補(bǔ)貿(mào)易環(huán)節(jié)中的虧損，開始積極嘗試?yán)闷跈?quán)的非線性損益結(jié)構(gòu)優(yōu)化自身風(fēng)險管理方案，并結(jié)合含權(quán)貿(mào)易對上下游企業(yè)進(jìn)行服務(wù)。”葉辰如是說，目前，石化產(chǎn)業(yè)中常用的有效的價格風(fēng)險管理方案包括基差點價、含權(quán)貿(mào)易、加工費(fèi)管理方案等。

期貨日報記者也了解到，近年來，化工行業(yè)與期貨市場的聯(lián)系愈發(fā)緊密，化工品依據(jù)期貨工具進(jìn)行定價的現(xiàn)象逐漸普遍起來。通過期現(xiàn)結(jié)合，產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩(wěn)定了上下游的產(chǎn)銷關(guān)系，調(diào)節(jié)市場供求，達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營利潤的目的。

“聚烯烴期貨價格已經(jīng)成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準(zhǔn)，行業(yè)內(nèi)采用期貨價格加升貼水確定貿(mào)易價格的方式已經(jīng)越來越普遍?！敝苠郾硎荆谠蟽r格劇烈波動的情況下，生產(chǎn)企業(yè)通過期貨點價，可以提前鎖定銷量及價格，拓寬銷售渠道；下游工廠可以實現(xiàn)多次點價，規(guī)避結(jié)算價格高帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

在受訪人士看來，當(dāng)前，無論是一體化的企業(yè)還是中小企業(yè)，都面臨著利潤壓縮甚至虧損的壓力，做好風(fēng)險管理十分重要?！敖鼉赡觌S著大宗原材料價格波動明顯增加，對企業(yè)的風(fēng)險管理水平提出了更高的挑戰(zhàn)，需要交易所和市場不斷向?qū)嶓w企業(yè)傳授成熟的風(fēng)險管理經(jīng)驗，幫助企業(yè)利用期貨工具解決價格高波動的風(fēng)險?！眲⑺肩鞣Q。

（文章來源：期貨日報網(wǎng)）

標(biāo)簽： 石化產(chǎn)業(yè) 原油價格