事件

中國(guó)3 月官方制造業(yè)PMI 為49.5，預(yù)期49.8，前值50.2.中國(guó)3 月非制造業(yè)PMI 為48.4，前值51.6。

評(píng)論

3 月制造業(yè)PMI 明顯回落，尤其是新訂單指數(shù)降幅較大，生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)下行，制造業(yè)運(yùn)行明顯放緩。3 月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)更是大幅下行，主要是服務(wù)業(yè)受疫情拖累較大。3 月整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯放緩，這一方面是因?yàn)? 月各地疫情較為嚴(yán)重，并且封控管理措施也較為嚴(yán)格，不但服務(wù)業(yè)受到較大影響，制造業(yè)活動(dòng)也受到一定影響；另一方面是因?yàn)榉康禺a(chǎn)運(yùn)行持續(xù)偏弱，盡管各地陸續(xù)進(jìn)行政策放松，但是居民購(gòu)房需求釋放緩慢，商品房銷售持續(xù)低迷，房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力仍然較大，房地產(chǎn)相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較弱，并且影響整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。我們注意到前期統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，而同期的PMI 數(shù)據(jù)則保持相對(duì)平穩(wěn)，因此PMI 數(shù)據(jù)更符合市場(chǎng)和行業(yè)觀察，這主要是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)會(huì)受到統(tǒng)計(jì)方法等因素?cái)_動(dòng)，而基于采購(gòu)經(jīng)理觀察的PMI 數(shù)據(jù)更貼近經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行。從3 月PMI 明顯下行來(lái)看，短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯放緩，考慮疫情因素影響或還會(huì)持續(xù)，房地產(chǎn)走出低迷也尚有困難，后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，宏觀政策仍需要發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，尤其是貨幣政策仍需要加大寬松力度，更多降準(zhǔn)和降息仍然可期，債券收益率仍有下行空間。

3 月中采制造業(yè)PMI 回落0.7 個(gè)點(diǎn)至49.5，從主要構(gòu)成分項(xiàng)來(lái)看，新訂單指數(shù)回落1.9 個(gè)點(diǎn)至48.8；生產(chǎn)指標(biāo)回落0.9 個(gè)點(diǎn)至49.5，主要是受到疫情影響企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，而市場(chǎng)需求端走弱的更加明顯，原材料庫(kù)存回落0.8 個(gè)點(diǎn)至47.3，但產(chǎn)成品庫(kù)存回升1.6 個(gè)點(diǎn)至48.9.在新訂單回落，產(chǎn)成品庫(kù)存回升的情況下，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)回落3.5 個(gè)點(diǎn)至-0.1.需求方面，據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查的情況來(lái)看 ，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)對(duì)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)和需求都有較為明顯的影響，由于疫情影響下游地產(chǎn)和基建開(kāi)工，并增加了物流緩解的時(shí)效和成本，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)也有所回落。外需方面，海外地緣政治沖突導(dǎo)致一些企業(yè)出口訂單減少和取消，新出口訂單回落1.8 個(gè)點(diǎn)至47.2，而對(duì)應(yīng)的紡織服裝、通用設(shè)備等行業(yè)的新訂單均降至45 以下的低景氣度區(qū)間。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也推動(dòng)全球大宗商品價(jià)格上漲，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格回升6.1 個(gè)點(diǎn)至66.1，出廠價(jià)格回升2.6 個(gè)點(diǎn)至56.7。

3 月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)從上月的51.6 大幅降至48.4，受各地疫情因素影響，非制造業(yè)運(yùn)行大幅放緩；其中建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)從57.6 升至58.1，基建項(xiàng)目繼續(xù)支撐建筑業(yè)運(yùn)行，不過(guò)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度仍然緩慢，加上疫情因素影響，建筑業(yè)運(yùn)行相對(duì)較弱，尤其是實(shí)物工作量大幅低于去年同期水平；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)從50.5 降至46.7，各地疫情大幅拖累消費(fèi)相關(guān)服務(wù)業(yè)，加上制造業(yè)相關(guān)服務(wù)業(yè)也有所放緩，整體服務(wù)業(yè)出現(xiàn)大幅下行。從非制造業(yè)其他分項(xiàng)來(lái)看，新訂單指數(shù)從47.6 大幅降至45.7，服務(wù)業(yè)需求降幅較大；投入品價(jià)格從53.9 升至55.9，銷售價(jià)格從49.8升至51.1，地緣政治推升工業(yè)品價(jià)格，使得相關(guān)服務(wù)價(jià)格也有所上升；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期從60.5 大幅降至54.6，受房地產(chǎn)疲軟疊加疫情影響，企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期明顯走弱。

風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。

（文章來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融）

標(biāo)簽： 數(shù)據(jù)分析 明顯放緩