融資&審核：(1)2022年3月北交所發(fā)行新股2只，融資規(guī)模2.62億；2022年1-3月累計(jì)發(fā)行新股7只，合計(jì)融資13.3億。新股發(fā)行節(jié)奏緩慢，主要受補(bǔ)材料中止審查、公開(kāi)發(fā)行審核趨嚴(yán)等影響。(2)3月共7家企業(yè)上會(huì)通過(guò)，環(huán)比+5家，10家企業(yè)主動(dòng)終止，環(huán)比+9家，新受理2家企業(yè)，環(huán)比+1家。隨著企業(yè)陸續(xù)披露21年財(cái)報(bào)，IPO審核進(jìn)度預(yù)計(jì)加快。(3)截止3月31日，共7家企業(yè)審核通過(guò)待注冊(cè)，預(yù)計(jì)募集資金合計(jì)12.36億。
申購(gòu)&發(fā)行：3月2只新股全部采用直接定價(jià)，無(wú)詢價(jià)發(fā)行。發(fā)行Pettm中值15.16X，環(huán)比-34.52%；單看新股克萊特(七豐精工發(fā)行數(shù)據(jù)尚未公布)，新股網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)24.96萬(wàn)，環(huán)比-35.17%；打新參與度(估算)為4.99%，環(huán)比-2.81pct；凍結(jié)資金699億，環(huán)比-48.38%；網(wǎng)上中簽率0.15%，環(huán)比+0.02pct.主要因2月新股首日漲幅收窄，打新熱情下降，中簽率有所回升。
上市&收益：(1)3月共3只新股上市，首日漲幅中值6.2%，環(huán)比-17.9pct，其中克萊特上市首日破發(fā)，成為開(kāi)市以來(lái)首只破發(fā)新股。(2) 2020/7/1-2022/3/31，精選層+北交所打新累計(jì)收益率8.24%，22年1-3月打新累計(jì)收益率0.153%。
全年打新收益率預(yù)測(cè)：假設(shè)全年新股上市100只(直接定價(jià)/詢價(jià)占比為9:1)，全年融資規(guī)模220億；中性假設(shè)新股首日漲幅30%；中性假設(shè)網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)42萬(wàn)戶，單戶凍結(jié)資金20萬(wàn)，網(wǎng)上中簽率0.21%；網(wǎng)下參與賬戶1500戶(個(gè)人/機(jī)構(gòu)占比為2:1)，網(wǎng)下中簽率1.1%。中性預(yù)期1000萬(wàn)資金打新收益58.63萬(wàn)，年化收益率5.86%。
投資分析意見(jiàn)：(1)隨著在審公司陸續(xù)完成年報(bào)更新工作，二季度新股上市數(shù)量有望增加。我們觀察近2周新股審核節(jié)奏已從“1周1審”變?yōu)椤?周2審3家”，較本月前2周明顯提速。同時(shí)我們預(yù)計(jì)下半年新股上市速度將快于上半年。今年北交所市場(chǎng)建設(shè)的主要任務(wù)是擴(kuò)大規(guī)模，提高上市公司“質(zhì)”與“量”，今年初出臺(tái)的“新分層管理辦法”調(diào)增晉層頻次(由全年1次至全年6次)、優(yōu)化晉層條件(與北交所上市條件形成梯度、注重銜接)，參考北交所過(guò)往IPO輔導(dǎo)及審核進(jìn)度，預(yù)計(jì)新晉層企業(yè)將在下半年陸續(xù)登陸北交所。(2)在A股市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的背景下，近期北交所市場(chǎng)呈現(xiàn)縮量回調(diào)趨勢(shì)，新股上市表現(xiàn)不佳，新股投資情緒亦受到抑制。短期，二級(jí)承接能力是首要考量，建議優(yōu)先關(guān)注首發(fā)估值低(10倍以內(nèi))、二級(jí)拋售壓力小(停牌前可流通股本占比低)的新股打新，或從稀缺性角度，把握大市值新股機(jī)遇。展望全年，一季度或是全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底部，隨著全國(guó)疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)，內(nèi)需景氣度回升，市場(chǎng)風(fēng)格有望向成長(zhǎng)股切換。建議目標(biāo)前移，沿三條主線精選在輔導(dǎo)企業(yè)提前介入：1)市占率高，具備專精屬性的細(xì)分領(lǐng)域龍頭：伊森新材、天瑞電子、漢維科技、國(guó)基科技等；2)成長(zhǎng)預(yù)期好、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的大市值龍頭：新芝生物、曙光數(shù)創(chuàng)、鼎智科技、奔朗新材等；3)下游景氣度高、業(yè)績(jī)彈性大的品種：愛(ài)知之星、力佳科技、睿高股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.北交所流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；2.新股漲幅不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3.經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4.新股業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來(lái)源：上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）
標(biāo)簽： 新股發(fā)行
