3 月份受地緣政治因素影響，原油價(jià)格進(jìn)一步環(huán)比上行，已經(jīng)開(kāi)始拉動(dòng)CPI 超預(yù)期走高；另外，國(guó)際糧食價(jià)格也對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格有帶動(dòng)作用，近期吉林等省份已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)穩(wěn)定春耕工作，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)糧食價(jià)格，盡管受海外供應(yīng)的影響可能會(huì)小有波動(dòng)，但整體將保持在合理區(qū)間；綜合來(lái)看，建議投資者關(guān)注年內(nèi)油糧價(jià)格推動(dòng)CPI 超預(yù)期上行的可能路徑。3 月份工業(yè)品價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步上行，主要集中在偏上游的石油石化產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]到后續(xù)幾個(gè)月的翹尾因素將持續(xù)下行的預(yù)期，如果原油價(jià)格不再進(jìn)一步大幅抬升，預(yù)計(jì)PPI 同比讀數(shù)將逐月下行，這可能一定程度上會(huì)掩蓋中下游行業(yè)利潤(rùn)承壓的問(wèn)題，也值得重點(diǎn)關(guān)注。

事項(xiàng)：2022 年3 月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲1.5%，環(huán)比持平；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格(PPIRM)同比上漲10.7%，環(huán)比上漲1.3%。

原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，已經(jīng)拉動(dòng)CPI 上行。3 月份布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為119.0 美元每桶，約環(huán)比上行21.0%，同比上行80.9%，原油作為重要的化工原材料，對(duì)全球通脹形勢(shì)有著重要的影響，我們?cè)凇?022 年2 月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：原油價(jià)格高位運(yùn)行，抬升年內(nèi)PPI 和CPI 中樞水平》(2022-3-9)中，討論了原油價(jià)格推動(dòng)居民消費(fèi)品價(jià)格上行的可能路徑。3 月31 日起，國(guó)家發(fā)改委宣布年內(nèi)第六次上調(diào)成品油價(jià)格，其中全國(guó)汽油、柴油價(jià)格每噸分別較年初累計(jì)上漲2125 元/噸、2050 元/噸，漲幅均超過(guò)20%。從邊際上來(lái)看，3 月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，受原油價(jià)格影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，漲幅較前值擴(kuò)大0.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要就是汽油、柴油、液化石油氣的價(jià)格分別上漲了7.2%、7.8%和6.9%，這三項(xiàng)帶動(dòng)CPI 上漲0.29 個(gè)百分點(diǎn)。

糧食安全和價(jià)格也是年內(nèi)值得關(guān)注的主線，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定春耕工作已經(jīng)在開(kāi)始推進(jìn)。俄羅斯和烏克蘭是重要的糧食出口國(guó)，其中，俄羅斯是最大的小麥出口國(guó)，占全球產(chǎn)量的10%、國(guó)際出口的20%，而烏克蘭是全球第五大小麥出口國(guó)，占國(guó)際出口的10%左右，同時(shí)烏克蘭的玉米出口也在國(guó)際貿(mào)易份額中超過(guò)了10%。因此目前俄烏局勢(shì)仍在持續(xù)演進(jìn)，除了推升原油價(jià)格外，對(duì)糧食價(jià)格也有重大影響，3 月份受國(guó)際小麥、玉米和大豆等價(jià)格上漲影響，CPI 中面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價(jià)格分別環(huán)比上漲1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。在這樣的背景下，為了落實(shí)“自己的飯碗，要牢牢捧在自己手里”的原則，更好的做好國(guó)內(nèi)糧食的保供穩(wěn)價(jià)工作就尤為重要，因此4 月4 日吉林省印發(fā)了《關(guān)于滯留長(zhǎng)吉兩市農(nóng)民返鄉(xiāng)春耕工作方案》，以確保疫情防控和春耕生產(chǎn)兩不誤，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)糧食價(jià)格盡管受海外供應(yīng)的影響可能會(huì)小有波動(dòng)，但整體將保持在合理區(qū)間。

受局部疫情反復(fù)的影響，部分服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格短期承壓，隨著疫情的進(jìn)一步可控，也將拉動(dòng)CPI 上行。3 月份CPI 同比上漲1.5%，盡管略超于此前市場(chǎng)預(yù)期，但仍保持在2%以內(nèi)的溫和區(qū)間，主要是因?yàn)樨i肉價(jià)格仍在下行(受節(jié)后消費(fèi)需求回落和供給充足影響，3 月份環(huán)比下降9.3%，同比下降41.4%)，以及在局部疫情反復(fù)的沖擊下，居民消費(fèi)場(chǎng)景受限和需求較弱，如飛機(jī)票、電影及演出票、交通工具租賃費(fèi)和旅游價(jià)格分別下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。

隨著疫情的進(jìn)一步可控，受消費(fèi)的短期集中反彈和中長(zhǎng)期復(fù)蘇趨勢(shì)影響，預(yù)計(jì)也將帶動(dòng)CPI 上行。

工業(yè)品價(jià)格再度環(huán)比上行。在原油價(jià)格影響下，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步上行，3 月份環(huán)比上漲1.1%，較前值擴(kuò)大了0.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要是石油石化相關(guān)行業(yè)帶動(dòng)，如石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲14.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲7.9%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲2.0%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.8%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.7%。上述行業(yè)合計(jì)推動(dòng)PPI 上漲約0.77 個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的七成。

受基數(shù)影響，預(yù)計(jì)PPI 同比讀數(shù)將逐月下行，可能會(huì)掩蓋中下游行業(yè)利潤(rùn)承壓的問(wèn)題。盡管3 月份PPI 環(huán)比上行1.1%，但同比讀數(shù)8.3%卻較2 月份的8.8%下降了0.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到了翹尾因素的影響——2 月份PPI 的翹尾因素為8.4%，而3 月份為6.6%。向后展望，預(yù)計(jì)年內(nèi)PPI 的翹尾因素都將呈逐月下行趨勢(shì)，因此如果原油價(jià)格不再進(jìn)一步大幅抬升，預(yù)計(jì)年內(nèi)PPI的同比讀數(shù)也將逐月持續(xù)下行。但是這并不意味著商品價(jià)格的全面回落，各類商品的絕對(duì)價(jià)格仍保持在歷史較高水平，并且原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格之間的剪刀差仍然較大，提示了中下游提價(jià)困難的現(xiàn)狀，如3 月份生產(chǎn)價(jià)格資料上漲10.7%，而生活資料僅上漲0.9%。在這樣的情況下，中下游的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、盈利狀況都難言改善，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)將多措并舉推出穩(wěn)市場(chǎng)主體政策，以夯實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、質(zhì)量提升的基礎(chǔ)。

（文章來(lái)源：中信證券）

標(biāo)簽： 糧食價(jià)格