事件概述

2022 年4 月11 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022 年3 月份CPI 與PPI 數(shù)據(jù)。CPI 同比1.5%，預(yù)期值1.3%，前值0.9%；PPI 同比8.3%，預(yù)期值8.1%，前值8.8%；

投資觀點(diǎn)

大宗價(jià)格上漲難改PPI 回落趨勢(shì)，豬肉價(jià)格下探助推CPI 溫和上行雖然受國(guó)際大宗價(jià)格上漲影響，PPI 環(huán)比增幅有所擴(kuò)大，但在高基數(shù)的影響下，PPI 整體下行趨勢(shì)仍難以改變；非食品價(jià)格漲幅的擴(kuò)大導(dǎo)致CPI 同比有所上行，但豬肉價(jià)格的繼續(xù)下探使得CPI 同比上行仍相對(duì)溫和。我們?cè)诖饲皥?bào)告《油價(jià)上漲如何影響通脹？》中綜合考慮了油價(jià)上漲和各種因素的影響，對(duì)于2022 年全年的PPI 和CPI 進(jìn)行了重新測(cè)算：中等情形下，PPI 上半年延續(xù)回落趨勢(shì)，Q4 見底后逐步回升，全年同比中樞4.7%，低點(diǎn)0.6%； CPI 上半年整體仍較為溫和，大概率在2.5%以下，下半年受豬肉價(jià)格企穩(wěn)回升影響，同比增幅可能會(huì)有所擴(kuò)大，高點(diǎn)3%左右，全年同比中樞2.2%。

3 月CPI 環(huán)比漲幅持平，同比漲幅擴(kuò)大；食品同比降幅收窄，非食品同比漲幅擴(kuò)大3 月CPI 同比1.5%，漲幅較上月擴(kuò)大0.6 個(gè)百分點(diǎn)，食品同比降幅收窄以及非食品同比漲幅擴(kuò)大是導(dǎo)致3 月CPI 同比繼續(xù)上行的主要原因。食品價(jià)格同比-1.5%，降幅較上月收窄2.4 個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI 下降約0.28 個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比2.2%，漲幅較上月擴(kuò)大0.1 個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI 上漲1.77 個(gè)百分點(diǎn)。CPI 環(huán)比漲幅由上月的0.6%，轉(zhuǎn)為持平。

食品價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，非食品價(jià)格環(huán)比回落

食品價(jià)格環(huán)比由上月的上漲1.4%轉(zhuǎn)為下降1.2%。豬肉價(jià)格環(huán)比降幅擴(kuò)大，水產(chǎn)品、鮮果等價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)是食品價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)降的主要原因。受節(jié)后消費(fèi)需求回落以及供給充足等因素影響，豬肉價(jià)格下降9.3%，降幅較上月擴(kuò)大4.7%，另外雞肉、鴨肉、牛肉、羊肉、水產(chǎn)品和鮮果價(jià)格也出現(xiàn)不同程度的下降，降幅在1.0%—2.3%之間。不過受國(guó)際糧食價(jià)格上漲以及國(guó)內(nèi)疫情影響，糧食、食用油價(jià)格漲幅有所擴(kuò)大，分別上漲0.5%和0.4%。

非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，漲幅較上月回落0.1%，影響CPI 上漲約0.25 個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)是非食品價(jià)格漲幅回落的主要原因。受節(jié)后需求回落以及國(guó)內(nèi)疫情影響，服務(wù)價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.2%，其中飛機(jī)票、電影及演出票、交通工具租賃費(fèi)和旅游價(jià)格分別下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。而工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格則上漲1.1%，漲幅較上月擴(kuò)大0.3%，主要與原油價(jià)格上漲影響有關(guān)，其中汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲7.2%、7.8%和6.9%。

扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI 同比1.1%，漲幅與上月持平。

3 月PPI 同比繼續(xù)回落，大宗價(jià)格上漲帶動(dòng)PPI 環(huán)比漲幅擴(kuò)大3 月PPI 同比8.3%，漲幅較上月回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料同比10.7%，漲幅回落0.7 個(gè)百分點(diǎn)；生活資料同比0.9%，漲幅與上月持平。PPI 環(huán)比1.1%，漲幅較上月擴(kuò)大0.6%。

在國(guó)際大宗價(jià)格持續(xù)上行的帶動(dòng)下，3 月PPI 環(huán)比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲14.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲7.9%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲2.0%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.7%。上述行業(yè)合計(jì)影響PPI 上漲約0.77 個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的七成。另外，煤炭、鋼材價(jià)格也有所上漲，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲2.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.4%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超預(yù)期變化。

（文章來(lái)源：華西證券）

標(biāo)簽： 數(shù)據(jù)分析 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局