重組方案：
恒力石化擬向大連熱電出售其直接或間接持有的康輝新材100%股權(quán)，大連熱電擬通過發(fā)行股份的方式購買恒力石化、恒力化纖合計(jì)持有的康輝新材100%的股份，本次分拆完成后公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，大連熱電將成為康輝新材的控股股東，恒力石化將成為大連熱電的控股股東。本次分拆不會(huì)導(dǎo)致公司喪失對康輝新材的控制權(quán)，不會(huì)對公司其它業(yè)務(wù)經(jīng)營板塊造成影響。
康輝新材介紹：康輝新材是恒力石化在聚酯新材料領(lǐng)域走高端化、差異化的重要抓手，依托德國布魯克納拉膜工藝及恒力自有的聚酯合成技術(shù)，全力打造雙向拉伸聚酯薄膜(BOPET)、PBT 工程塑料、功能性聚酯及PBS/PBAT生物可降解塑料，經(jīng)過十余年技術(shù)積累，康輝新材已經(jīng)躋身為中高端功能性薄膜和塑料新材料領(lǐng)域的一流水平。
康輝目前產(chǎn)品和生產(chǎn)基地：在國內(nèi)有營口、大連長興島、蘇州汾湖三大生產(chǎn)基地，營口基地?fù)碛心戤a(chǎn)24 萬噸PBT 工程塑料產(chǎn)能，是國內(nèi)最大的PBT生產(chǎn)商，主要應(yīng)用于汽車配件、聚合物合金、光纜保護(hù)套、電子電器等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；擁有年產(chǎn)38.5 萬噸BOPET 功能性薄膜產(chǎn)能，應(yīng)用于BOPET 的光學(xué)器材、離型保護(hù)、電子電器、車用裝飾、建筑領(lǐng)域、包裝領(lǐng)域等高附加值環(huán)節(jié)；擁有基于自主技術(shù)國內(nèi)單套最大的年產(chǎn)3.3 萬噸PBAT 產(chǎn)能，應(yīng)用于PBS/PBAT 的食品級購物袋、餐具和吸管領(lǐng)域等綠色環(huán)保應(yīng)用。
在建項(xiàng)目包括：1)蘇州汾湖基地有47 萬噸高端功能性聚酯薄膜、10 萬噸特種功能性薄膜、15 萬噸改性PBT、8 萬噸改性PBAT 正在建設(shè)中，總投資約111 億。2)大連長興島基地有45 萬噸可降解塑料項(xiàng)目在建，總投資約18 億。3)康輝新材料引進(jìn)日本芝浦機(jī)械株式會(huì)社和青島中科華聯(lián)新材料股份有限公司的濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線共12 條，年產(chǎn)能16 億平方米，自 2022年1 月起，預(yù)計(jì)18 個(gè)月內(nèi)完成交付。
財(cái)務(wù)信息：根據(jù)恒力石化2021 年年報(bào)披露數(shù)據(jù)，康輝新材總資產(chǎn)85.16 億元，凈資產(chǎn)29.26 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤10.86 億元我們認(rèn)為，康輝新材如單獨(dú)上市之后，恒力石化仍將控股康輝。而康輝有望作為聚酯薄膜和可降解的發(fā)展平臺(tái)，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：交易的審批風(fēng)險(xiǎn)；交易被暫停、終止或取消的風(fēng)險(xiǎn)；交易方案調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)
（文章來源：天風(fēng)證券）
