中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2021 年3 月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲1.5%，環(huán)比與上月持平；3 月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%。
翹尾因素回升帶動(dòng)CPI 上行。3 月份，CPI 同比增長(zhǎng)1.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，CPI 同比比上一個(gè)月回升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格同比下跌1.5%，比上一個(gè)月跌幅縮窄2.4 個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比上漲2.2%，比上一個(gè)月上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。翹尾因素的回升是導(dǎo)致3 月份CPI 上行的主要原因，新漲價(jià)因素繼續(xù)拉低通脹。CPI 環(huán)比上漲0%，比上一個(gè)月回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)，食品價(jià)格畫(huà)筆下跌1.2%，比上一個(gè)月大幅回落2.6 個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，也比上一個(gè)月回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)。因此，食品價(jià)格環(huán)比大幅回落拉低了通脹。從食品價(jià)格來(lái)看，豬肉價(jià)格環(huán)比大幅回落9.3%，上一個(gè)月跌幅加深4.7 個(gè)百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為，后期CPI 或繼續(xù)回升，主要有三個(gè)方面的原因：第一，翹尾因素回升繼續(xù)支撐CPI 同比；第二，食品價(jià)格漲幅繼續(xù)縮窄，從豬肉價(jià)格來(lái)看，由于前期肥豬集中出欄，大幅壓縮市場(chǎng)價(jià)格，目前市場(chǎng)上銷售的肥豬占比明顯回落，甚至一些農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)很難見(jiàn)到大豬的影子，說(shuō)明生豬快速去庫(kù)，雖然疫情抑制了短期的需求壓力，但供給壓力逐步降低，價(jià)格呈現(xiàn)逐步回暖態(tài)勢(shì)；第三，在工業(yè)品價(jià)格上漲逐步傳遞到CPI 中，非食品價(jià)格還有上行空間。
PPI 將繼續(xù)回落。3 月，PPI 同比8.3%，同比較上一月回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.1%，環(huán)比加快0.6 個(gè)百分點(diǎn)。翹尾因素趨勢(shì)性下降大幅拉低PPI 同比，但新漲價(jià)因素依然較高，使得PPI 同比下行速度低于預(yù)期。從分類上看，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲10.7%%，比上一個(gè)月降低0.7 個(gè)百分點(diǎn)，生活資料上漲0.9%，跟上一個(gè)月持平。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲是推動(dòng)PPI 處于較高位置的主要因素。我們認(rèn)為后期PPI 在翹尾因素和俄烏沖突對(duì)商品刺激的力度減弱的背景下，PPI仍將趨勢(shì)性回落。
（文章來(lái)源：宏源期貨）
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