投資端前置發(fā)力，基建投資逐步反彈。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，22 年1-3 月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)10.5 萬(wàn)億，YoY+9.3%(前值為+12.2%)，單3 月YoY+6.6%；基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力)YoY+8.5%(前值+8.1%)。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局季調(diào)修正數(shù)據(jù)，22 年3月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)環(huán)比增速為0.6%?；ㄍ顿Y保持較高增速與21H2 以來(lái)地方政府專項(xiàng)債集中發(fā)行，現(xiàn)初步形成實(shí)物工作量有關(guān)，今年已發(fā)行專項(xiàng)債資金支持項(xiàng)目初步統(tǒng)計(jì)開工率已達(dá)75%。截至22 年3 月末，已累計(jì)發(fā)行專項(xiàng)債1.25 萬(wàn)億元，占提前下達(dá)額度的86%，且主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、社會(huì)事業(yè)和交通基礎(chǔ)設(shè)施等基建領(lǐng)域。在近期疫情反復(fù)和地產(chǎn)短期承壓下，基建投資有望繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)抓手作用。
單月地產(chǎn)投資同比轉(zhuǎn)負(fù)，市場(chǎng)短期仍延續(xù)弱勢(shì)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，22 年1-3 月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資額2.8 萬(wàn)億，YoY+0.7%，單3 月YoY-2.4%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積1339 萬(wàn)平，YoY-41.8%，單3 月YoY-41.0%；土地成交價(jià)款672 億，YoY-16.9%，單3 月YoY-0.9%；商品房累計(jì)銷售面積3.1 億平，YoY-13.8%，單3 月YoY-17.7%；房屋新開工面積3.0 億平，YoY-17.5%，單3 月YoY-22.2%；房屋施工面積80.6 億平，YoY+1.0%，單3 月YoY-21.5%；房屋竣工面積1.7 億平，YoY-11.5%，單3 月YoY-15.5%。
另外，從資金端來(lái)看，22 年1-3 月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金3.8 萬(wàn)億，YoY-19.6%(前值-17.7%)，拆分來(lái)看，國(guó)內(nèi)貸款/利用外資/自籌資金/定金及預(yù)收款/個(gè)人按揭貸款YoY分別-23.5%/-7.8%/-4.8%/-31.0%/-18.8%。地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)同比轉(zhuǎn)負(fù)，受需求偏弱影響，房企銷售回款有限影響拿地及開工，地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)總體仍舊偏弱?？紤]到22 年以來(lái)中央及各部委頻繁釋放維穩(wěn)信號(hào)，“因城施策”持續(xù)作用，多地通過(guò)提高貸款額度、降低首付比例等舉措降低購(gòu)房門檻，以支持合理住房需求釋放，地產(chǎn)下行壓力下后續(xù)政策有望加強(qiáng)發(fā)力促邊際改善。
水泥產(chǎn)量降幅縮窄，價(jià)格同比仍處高位。22 年1-3 月，全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量3.9 億噸，YoY-12.1%；單3 月產(chǎn)量1.9 億噸，YoY-5.6%。一季度全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比下降，但降幅較1-2 月明顯收窄。3 月，穩(wěn)增長(zhǎng)措施落地及市場(chǎng)逐步進(jìn)入旺季下，水泥需求有所恢復(fù)，雖然多地疫情反復(fù)致單月產(chǎn)量同比有所下降，但仍保持2018 年以來(lái)同期次高水平。我們認(rèn)為，后期隨著疫情得到有效控制及項(xiàng)目逐步恢復(fù)開工，市場(chǎng)需求有望逐步回暖并加速釋放。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至3 月末，全國(guó)P.O 42.5 水泥均價(jià)508 元/噸，環(huán)比上月+14元/噸，同比+113 元/噸。考慮當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格仍處高位波動(dòng)，在成本壓力下全年水泥價(jià)格中樞有望維持高位。
玻璃需求維持韌性，價(jià)格短期有所回落。22 年1-3 月，全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量25344 萬(wàn)重量箱，YoY+2.0%，單3 月產(chǎn)量8722 萬(wàn)重量箱，YoY+2.2%。1-3 月玻璃市場(chǎng)維持需求韌性。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至3 月末，全國(guó)浮法玻璃均價(jià)2059 元/噸，環(huán)比上月-395 元/噸，同比-220 元/噸。前期玻璃價(jià)格有所回落，短期仍以消化庫(kù)存為主。我們認(rèn)為在地產(chǎn)“保交付”下，玻璃需求韌性有望繼續(xù)維持；供給端考慮行業(yè)產(chǎn)能利用率處于高位，后續(xù)新增產(chǎn)能有限，且目前在產(chǎn)產(chǎn)線中，8-10 年/10-12 年/12 年以上窯齡產(chǎn)能占比分別為13.2%/8.3%/5.9%，高齡產(chǎn)線冷修或帶來(lái)供給收縮。我們預(yù)計(jì)全年玻璃價(jià)格有望保持在投資建議：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們建議關(guān)注建材&新材料投資的幾條主線。一是景氣度和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂和玻纖行業(yè)。1)碳纖維高景氣延續(xù)，未來(lái)會(huì)在需求領(lǐng)域(風(fēng)電、CC、氫能)和環(huán)節(jié)(原絲、碳絲)上存在分化，推薦具備持續(xù)降本且有原絲生產(chǎn)能力的企業(yè)，建議關(guān)注中復(fù)神鷹、吉林碳谷和吉林化纖。2)粗紗景氣有望延續(xù)(風(fēng)電、汽車等對(duì)需求帶來(lái)強(qiáng)支撐)，電子布價(jià)格已回落至底部區(qū)間，中國(guó)巨石市占率、成本競(jìng)爭(zhēng)力逆勢(shì)增強(qiáng)，當(dāng)前市值安全邊際高；3)石英砂景氣度高，石英股份今年演繹的是市占率快速提升和結(jié)構(gòu)升級(jí)，重在景氣度，雖短期受疫情影響部分產(chǎn)量，但供給端收縮(連云港是國(guó)內(nèi)石英砂主要供應(yīng)地)預(yù)計(jì)將帶來(lái)價(jià)格更大的彈性。二是地產(chǎn)政策邊際改善，重點(diǎn)布局品牌建材。21 年下半年以來(lái)需求走弱+資金壓力+成本高企下品牌建材估值和業(yè)績(jī)雙殺。
在地產(chǎn)基本面未見明顯改善下，政策存在持續(xù)放松預(yù)期，地產(chǎn)鏈此前面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)需求的悲觀預(yù)期得到修復(fù)，目前處在較好的戰(zhàn)略配置窗口期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)靜待地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)拐點(diǎn)出現(xiàn)，板塊將有望迎來(lái)更大提振。推薦資產(chǎn)質(zhì)量不斷抬升、彈性較大的東方雨虹、堅(jiān)朗五金、科順股份、北新建材。三是穩(wěn)增長(zhǎng)主線選水泥和減水劑。穩(wěn)增長(zhǎng)下的基建發(fā)力和地產(chǎn)邊際回暖均望支撐水泥需求維持高位平臺(tái)，但22 年水泥核心邏輯在供給端的進(jìn)一步協(xié)同和優(yōu)化，今年錯(cuò)峰范圍和力度普遍強(qiáng)于去年，疊加價(jià)格中樞高位維持盈利韌性。海螺水泥在穩(wěn)，彈性推薦上峰水泥、華新水泥，建議關(guān)注中國(guó)建材；需求同源受益基建且有成長(zhǎng)性的減水劑及功能性材料龍頭蘇博特亦持續(xù)推薦。四是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐下，行業(yè)基本無(wú)下行風(fēng)險(xiǎn)；浮法玻璃靜待需求提振下價(jià)格企穩(wěn)回升。
建議關(guān)注量增確定性高且成本具備競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)福萊特、信義光能、旗濱集團(tuán)、南玻A。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2B端企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來(lái)源：中泰證券）
標(biāo)簽： 基建投資 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 行業(yè)數(shù)據(jù)
