理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)逐步公募基金化，進(jìn)入真凈值時(shí)代。
2021 年我們構(gòu)建了招明理財(cái)收益率數(shù)據(jù)體系，為跟蹤理財(cái)收益率提供參考。近一個(gè)月，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)7 天年化收益率小幅下行；由于債市回暖，4 月上半月定開(kāi)純固收及固收+理財(cái)平均半月年化收益率顯著回升，固收類(lèi)理財(cái)對(duì)債市的負(fù)反饋短期已結(jié)束；由于股市調(diào)整，年初以來(lái)混合類(lèi)及權(quán)益類(lèi)理財(cái)收益率普遍較差，近一個(gè)月凈值進(jìn)一步回撤。含權(quán)益理財(cái)負(fù)反饋較明顯，但已逐步減弱。
理財(cái)進(jìn)入真凈值時(shí)代是我們推出招明理財(cái)指數(shù)的背景。理財(cái)公司已逐步成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)逐步公募基金化，進(jìn)入真凈值時(shí)代，理財(cái)收益將完全取決于投資收益。我們依托大數(shù)據(jù)，跟蹤數(shù)千只理財(cái)凈值走勢(shì)，推出招明理財(cái)指數(shù)系列，為市場(chǎng)跟蹤理財(cái)收益率提供參考。由于銀行理財(cái)市值法估值比例大幅提升，凈值波動(dòng)加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長(zhǎng)投資期限。
近一個(gè)月現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率小幅下行。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7 天年化收益率。自21 年6 月中旬現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)新規(guī)落地以來(lái)，各類(lèi)型銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)7 日年化收益率下降較明顯。截至4 月15 日，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率中樞為2.57%，較公募貨基高68BP；樣本中的大行現(xiàn)金管理類(lèi)平均7 日年化收益率為2.42%，股份行為2.60%，城農(nóng)商行為2.63%。近一個(gè)月，各類(lèi)型銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)平均7 天年化收益率皆小幅下行。
4 月上半月定開(kāi)純固收及固收+理財(cái)平均半月年化收益率顯著回升。3 月中旬以來(lái)債市回暖，定開(kāi)純固收與定開(kāi)固收+理財(cái)平均半月年化收益率均顯著回升，4 月上半月定開(kāi)純固收與定開(kāi)固收+理財(cái)平均半月年化收益率分別為6.26%和5.53%。
近期固收類(lèi)理財(cái)收益率明顯回升，我們認(rèn)為，固收類(lèi)理財(cái)對(duì)債市的負(fù)反饋已結(jié)束。
近一個(gè)月，混合類(lèi)及權(quán)益類(lèi)理財(cái)凈值進(jìn)一步回撤。截至4 月15 日，理財(cái)公司混合類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率為-2.31%，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比42%；理財(cái)公司存續(xù)的20 只權(quán)益類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率僅-12.50%，較3 月15 日跌幅擴(kuò)大了2 個(gè)百分點(diǎn)，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比70%。含權(quán)益理財(cái)負(fù)反饋較明顯，存量產(chǎn)品進(jìn)入開(kāi)放期遭遇客戶(hù)贖回壓力，但負(fù)反饋?zhàn)畲蟮碾A段或已過(guò)。
投資建議：我們認(rèn)為，政策轉(zhuǎn)向傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)雖有時(shí)滯，但往往有效果，穩(wěn)增長(zhǎng)效果或逐步顯現(xiàn)。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，有望緩解市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，驅(qū)動(dòng)銀行估值上升。
理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重要抓手。理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展好的銀行估值有望提升。
個(gè)股方面，今年兩條主線(xiàn)：1)區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行主線(xiàn)，區(qū)域好、估值較低、業(yè)績(jī)靚麗、發(fā)力財(cái)富管理的優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京、杭州、常熟、成都等，及2)房地產(chǎn)復(fù)蘇主線(xiàn)-平安及興業(yè)銀行等房企融資較多的優(yōu)質(zhì)股份行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)收益，亦不構(gòu)成投資建議。經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。
（文章來(lái)源：招商證券）
