核心觀點(diǎn)：

據(jù)上證報(bào)新聞報(bào)道：個(gè)人養(yǎng)老金制度有望近期落地，主要的制度安排包括個(gè)人自愿參與、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、繳費(fèi)由個(gè)人承擔(dān)、享受稅收優(yōu)惠政策(年上限為12000 元)、在符合規(guī)定的商業(yè)銀行指定或開(kāi)立，賬戶(hù)資金用于購(gòu)買(mǎi)符合規(guī)定的銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品。

中國(guó)版IRA 賬戶(hù)有望出臺(tái)，第三支柱發(fā)展再加速。當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)三大支柱發(fā)展并不均衡，據(jù)人社部數(shù)據(jù)2018 年第一/二/三支柱占比分別為76.9%/18.8%/4.3%，從海外的美國(guó)、日本、英國(guó)等經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，建立具有稅收優(yōu)惠的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)是有望推動(dòng)第三支柱的發(fā)展。(參考2021 年8 月6 日發(fā)布的報(bào)告《海外主流養(yǎng)老體系研究：模式與啟示》)

對(duì)比我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金和美國(guó)的IRAs 制度看仍存在一定的差異。一是從稅收優(yōu)惠上限來(lái)看我國(guó)稅收優(yōu)惠力度較大，我國(guó)上限預(yù)計(jì)為12000元，占21 年人均可支配收入比重為34.2%，而美國(guó)的上限為6000 美元，占21 年人均可支配收入為10.8%(wind 數(shù)據(jù))，我國(guó)的稅收優(yōu)惠力度相對(duì)較大，結(jié)合當(dāng)前老齡化的趨勢(shì)，有望吸引納稅人群積極參與，最高的稅收優(yōu)惠可達(dá)到5400 元/年(12000*45%)；從賬戶(hù)管理機(jī)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)是在符合規(guī)定的銀行開(kāi)設(shè)賬戶(hù)，而美國(guó)是符合規(guī)定的銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、經(jīng)紀(jì)公司等均可開(kāi)設(shè)賬戶(hù)；從賬戶(hù)轉(zhuǎn)移方面看，我國(guó)目前是否可以打通個(gè)人養(yǎng)老金和企業(yè)年金賬戶(hù)還并不清楚，參考美國(guó)IRA 賬戶(hù)的資金來(lái)源主要是由第二支柱的雇主年金轉(zhuǎn)換而來(lái)，而個(gè)人繳費(fèi)占比相對(duì)較低，2018 年個(gè)人繳費(fèi)占比近3.5%(ICI數(shù)據(jù))，而第二支柱轉(zhuǎn)化規(guī)模占比96.5%，因此是否可以打通個(gè)人養(yǎng)老金和企業(yè)年金賬戶(hù)的連結(jié)對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)的規(guī)模發(fā)展至關(guān)重要。

從投資品種來(lái)看，美國(guó)IRA 賬戶(hù)投資范圍較廣，包括股票/債券/共同基金/保險(xiǎn)產(chǎn)品等產(chǎn)品，我國(guó)投資范圍為銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等，預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)建立初始的投資范圍會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，隨著規(guī)模的增長(zhǎng)和賬戶(hù)持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升后，投資范圍也有擴(kuò)大的可能性。從提取方面來(lái)看，美國(guó)IRA 賬戶(hù)可以提前領(lǐng)取，但在59.5 歲以前領(lǐng)取需要繳納10%的稅，我國(guó)目前預(yù)計(jì)是另有規(guī)定外不可提前支取。

建立個(gè)人養(yǎng)老金制度對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)和資本市場(chǎng)都有深遠(yuǎn)影響。對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)的資金可以購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，雖然IRAs 資產(chǎn)配置中4%配置于保險(xiǎn)產(chǎn)品，但對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)增量需求；對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)提供超長(zhǎng)期資金，可通過(guò)配置共同基金而進(jìn)入資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

投資建議：推薦中國(guó)人壽(A/H)、中國(guó)平安(A/H)、中國(guó)太保(A/H)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人隊(duì)伍下滑趨勢(shì)超預(yù)期，新單銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

標(biāo)簽： IRAS 長(zhǎng)期資金