一季度復(fù)蘇好于預(yù)期，但經(jīng)濟下行壓力不減。2022 年一季度，中國名義GDP 達到27.0 萬億元，高于2011 年以來一季度名義GDP 的線性趨勢。從實際GDP 增速的角度看，2022 年一季度的同比增速達到4.8%，高于Bloomberg 市場預(yù)期(4.2%)；季調(diào)后環(huán)比增速為1.3%，較2021 年四季度下降0.3 個百分點，顯示出經(jīng)濟復(fù)蘇具有一定韌性、但整體呈現(xiàn)出放緩趨勢。
疫情拖累二季度經(jīng)濟復(fù)蘇，下半年“穩(wěn)增長”壓力加大。目前疫情正持續(xù)影響以上海為中心的長三角地區(qū)，疫情防控造成多地物流效率降低，不僅拖累了生產(chǎn)活動、也抑制了居民消費。
我們認為疫情因素拖延了復(fù)蘇進程，預(yù)計經(jīng)濟底部將延至二季度。考慮到一季度4.8%的增速，剩下三個季度實際GDP 增速需達到5.7%才能實現(xiàn)全年5.5%的增長目標。疫情導(dǎo)致二季度經(jīng)濟增長空間受限，因此下半年還需更大力度的“穩(wěn)增長”措施。
更好地平衡疫情防控和“擴內(nèi)需”。正如我們在2022 年宏觀經(jīng)濟展望中的觀點，伴隨財政和貨幣政策回歸常態(tài)，資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻將有所回升，基建投資對經(jīng)濟的推動作用加大。
但是，疫情防控能否出現(xiàn)邊際調(diào)整將影響消費引擎的復(fù)蘇，并進一步?jīng)Q定“擴內(nèi)需”戰(zhàn)略的實現(xiàn)程度和全年的經(jīng)濟增速水平。
（文章來源：浦銀國際證券）
標簽： 中國宏觀數(shù)據(jù)
