宏觀大類:
4 月20 日,我國的4 月LPR 報價連續(xù)三個月按兵不動,市場降息預期再度落空。央行再度強調(diào)“住房不炒”,顯示國內(nèi)政策全面轉松的概率較低,疊加美聯(lián)儲緊縮預期下,10Y美債一度突破2.9%,人民幣匯率轉貶的背景,短期A 股表現(xiàn)偏弱,人民幣資產(chǎn)整體承壓。
警惕美聯(lián)儲緊縮對全球權益資產(chǎn)的沖擊。4 月18 日,美國圣路易斯聯(lián)儲行長布拉德表示,美國目前的通脹率“實在太高”,適度加息已不足以抑制,美聯(lián)儲需要迅速采取行動,通過多次50 個基點的加息,讓利率在今年年底之前達到3.5%左右。他還指出,不排除美聯(lián)儲一次加息75 基點的可能。此前,美聯(lián)儲3 月議息會議紀要釋放了多次、大幅加息,且提前縮表的預期,計劃用3 個月時間將每月減持資產(chǎn)的規(guī)模上升至950 億美元,而上輪縮表最高規(guī)模也是每月500 億美元。上輪縮表對權益資產(chǎn)利空明顯,后續(xù)需要警惕全球股指的調(diào)整風險。2007 年至今美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表和權益資產(chǎn)相關性顯著,和美股顯著正相關性高達0.9,和美債利率負相關性高達-0.849,和滬深300 錄得0.68 的一定正相關;但美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表和商品的相關性較低錄得0.56。
當前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍較大。4 月18 日,統(tǒng)計局公布國內(nèi)3 月經(jīng)濟數(shù)據(jù),1-3 月同步數(shù)據(jù)中,投資、消費、出口各大分項增速全面放緩,僅有基建投資穩(wěn)增長有所發(fā)力。前瞻數(shù)據(jù)中,盡管社會融資規(guī)模存量同比增速有小幅回升,但社融主要靠短期票據(jù)支撐,關鍵的金融機構各項貸款余額增速,以及企業(yè)和居民中長期貸款仍未出現(xiàn)明顯改善。疫情沖擊下,線下消費、服務業(yè)增速大幅放緩,3 月社會消費品零售總額當月同比增長-3.5%,其中餐飲收入當月同比更是大幅下跌16.4%。更為關鍵的是,居民收入和就業(yè)承壓,消費端的長期驅(qū)動力進一步削弱,指向復工復產(chǎn)后,消費難以迅速修復。中觀層面,3 月全國房企拿地同比下滑近五成,挖掘機和重卡銷量仍同比大幅下滑。微觀層面,我們最新調(diào)研顯示,近期全國下游施工同比有所下降、但環(huán)比微弱改善,旺季不旺特征顯著。
商品方面,在強預期、弱現(xiàn)實博弈下,仍需觀察內(nèi)需出現(xiàn)企穩(wěn)并進一步改善的信號,內(nèi)需型工業(yè)品維持中性;原油鏈條商品則需要密切關注烏俄局勢進程,以及警惕美國拋儲、美伊核談判達成帶來的調(diào)整風險,結合烏俄局勢仍在波折的信息,原油及原油鏈條商品仍維持高位震蕩的局面;受烏俄局勢影響,全球化肥價格持續(xù)走高,農(nóng)產(chǎn)品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯目前仍較為順暢,并且在干旱天氣、全球通脹傳導等因素的支撐下,棉花、白糖等軟商品也值得關注;美聯(lián)儲首次加息靴子落地疊加美國高通脹難解,且在10Y 美債一度突破2.9%的背景下全球貴金屬ETF 持倉還持續(xù)上升接近歷史高點,我們?nèi)耘f維持貴金屬逢低做多的觀點。
(文章來源:華泰期貨)
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