報(bào)告摘要：
數(shù)據(jù)口徑。以公募基金的“主動(dòng)偏股+靈活配置型基金”作為考察對(duì)象。
基金持股市值大幅縮水，贖回壓力凸顯。截止22 年Q1 三類重點(diǎn)基金持股市值約4.1 萬億，較上個(gè)季度大幅縮水8000 億，份額收斂是次要影響(僅回落1%)，市場(chǎng)下跌是主要原因。一季度基金贖回壓力較大，在同口徑新發(fā)基金超800 億份的情況下、累計(jì)份額仍然下滑360 億份。
風(fēng)格切換進(jìn)行時(shí)，大盤價(jià)值風(fēng)格獲得增配。我們?cè)?1 年11 月發(fā)布報(bào)告《逢低布局大盤價(jià)值》，將22 年配置視線移至底部已久的大盤價(jià)值風(fēng)格，今年《慎思篤行》系列報(bào)告持續(xù)推薦價(jià)值占優(yōu)。22 年Q1 基金配置風(fēng)格切向價(jià)值：大盤價(jià)值指數(shù)的配置比例自歷史最低位開始加倉，小盤價(jià)值延續(xù)去年以來的連續(xù)加倉趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指和大盤成長明顯減倉；行業(yè)來看，銀行、地產(chǎn)、煤炭是Q1 加倉最顯著的方向，而電子、食品飲料、計(jì)算機(jī)配置下降最多。
11 大新興產(chǎn)業(yè)鏈的配置梳理：成長賽道面臨分化，聚攏更為篤定的景氣驗(yàn)證方向。22 年成長風(fēng)格受到美債利率凜冽上行和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)預(yù)期顛簸的影響，結(jié)構(gòu)加倉亮點(diǎn)是：新能源維持高位、半導(dǎo)體刷新歷史新高、醫(yī)藥結(jié)構(gòu)性加倉高景氣。對(duì)于景氣預(yù)期具備高確定性與可持續(xù)性的賽道，公募基金仍在加倉，例如需求預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定的光伏、醫(yī)藥中的CXO等；反之，基金對(duì)于景氣預(yù)期出現(xiàn)顛簸、或景氣短期難以兌現(xiàn)的新興賽道，短期進(jìn)行規(guī)避并適當(dāng)減倉，例如新能源車的礦產(chǎn)資源、動(dòng)力電池、整車，以及處于導(dǎo)入期而短期難以兌現(xiàn)業(yè)績的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、VR 等領(lǐng)域。
年初以來“盈利預(yù)測(cè)上修”的低PEG，與基金增配方向高度吻合。從一季報(bào)的基金加倉方向來看，市場(chǎng)沿著“盈利預(yù)測(cè)上修”來靈活增配，重點(diǎn)兼顧了低PEG 策略，主要概括為四條線索：1. 加倉通脹受益鏈條的上游資源品和農(nóng)業(yè)(有色/煤炭/農(nóng)業(yè))；2. 加倉穩(wěn)增長及高股息策略受益的價(jià)值行業(yè)(地產(chǎn)/銀行/電力/交運(yùn))；3. 加倉下游需求強(qiáng)勁、景氣預(yù)期穩(wěn)定且年初以來盈利預(yù)測(cè)上修的高端制造業(yè)(專用設(shè)備/光伏設(shè)備/通信設(shè)備)；4. 加倉消費(fèi)領(lǐng)域的景氣改善預(yù)期，年初以來盈利預(yù)測(cè)上修的部分領(lǐng)域如醫(yī)藥(CXO)、消費(fèi)服務(wù)業(yè)(社服/航空)。
風(fēng)險(xiǎn)提示?；鹨患緢?bào)僅披露十大重倉股，反映的信息不夠全面；靈活配置型基金中股票比例不穩(wěn)定；部分產(chǎn)業(yè)基金對(duì)行業(yè)配置產(chǎn)生影響等。
（文章來源：廣發(fā)證券）
標(biāo)簽： 公募基金 業(yè)績預(yù)測(cè)上修
