本周專題：22Q1基金輕工配置比例上升，A股紡服配置基本持平輕工板塊基金持倉：基金輕工配置比例上升。截至 2022Q1 末，基金對輕工板塊的配置比例為1.05%，環(huán)比+0.4pct，同比下滑0.25pct.基金持倉輕工板塊占比小幅上升，但持倉仍位于低配區(qū)間?；饌€股持倉分析：龍頭持股集中度與上一季度基本持平，家居板塊持倉基金數(shù)增加。輕工行業(yè)基金持倉仍集中在板塊內(nèi)龍頭企業(yè)，顧家家居，歐派家居，索菲亞，太陽紙業(yè)，晨光股份位列前五。持倉基金數(shù)前十的公司中，索菲亞和太陽紙業(yè)的持股基金數(shù)增長最多，分別較21Q4 增加了13、7 支。陸股通持倉分析：歐派家居、索菲亞、仙鶴股份和裕同科技占比高，外資持倉各有變動。
紡服板塊基金持倉：基金A股紡服配置基本持平。截至22Q1末，基金對A股紡服板塊的配置比例為 0.31%，環(huán)比下降 0.01pct，同比下滑0.02pct，Q1 紡服行業(yè)基金持倉位于低配區(qū)間。紡織制造/服裝家紡配置比例分別為 0.04%/0.26%，紡織制造基金持倉增加，服裝家紡有所減持?；饌€股持倉分析：持倉集中于各龍頭企業(yè)，持股基金數(shù)有所下滑。截至22Q1 末，持倉基金數(shù)中巨星農(nóng)牧(養(yǎng)殖業(yè)營收占比83%)、比音勒芬、李寧分列前三，持股基金數(shù)分別以55、52、50支領(lǐng)跑紡服行業(yè)，除巨星農(nóng)牧外比音勒芬持倉基金數(shù)領(lǐng)先；基金重倉持股總市值中李寧、比音勒芬、華利集團、安踏體育、星期六位居前五。陸股通持倉分析：陸股通對A 股紡服板塊個股森馬服飾、太平鳥、地素時尚的配置略有下滑。
【造紙板塊】：建議關(guān)注具備漿紙一體化、多元業(yè)務(wù)的漿紙龍頭。近期漿紙系在局部地區(qū)疫情反復(fù)等因素影響下內(nèi)需疲弱，旺季接近尾聲，部分紙種價格出現(xiàn)松動下滑跡象。且當前成本端木漿價格仍處高位，紙企低價木漿庫存減少，成本壓力上漲明顯。建議優(yōu)選具備漿紙一體化、多紙種多業(yè)務(wù)的漿紙龍頭。此外建議關(guān)注特種紙板塊低位布局機會，特種紙板塊提價落地能力強，板塊估值極具性價比，且部分紙種(如食品卡)需求端延續(xù)高景氣。特種紙相比大宗紙具備生產(chǎn)及銷售端雙重壁壘，直銷模式下預(yù)期提價落實情況更優(yōu)。
【電子煙】：各省陸續(xù)發(fā)布零售許可規(guī)劃，整體數(shù)量在合理區(qū)間。本周各省陸續(xù)發(fā)布電子煙零售許可證規(guī)劃，截至4月22日全國18個省市發(fā)布電子煙零售許可證規(guī)劃共計2.69萬張，還有15個省份尚未披露具體許可證數(shù)量。據(jù)各省公告零售許可實行退一進一(總牌照數(shù)量不變)。此外，悅刻、魔笛、YOOZ 等品牌取消專賣店排他性(悅刻已開始陸續(xù)退還專賣店保證金)，店主可進貨其他品牌。各省規(guī)劃牌照數(shù)與各省的經(jīng)濟水平與人口數(shù)具備相關(guān)性，在合理區(qū)間之內(nèi)。
【珠寶鉆石】：培育鉆趨勢持續(xù)驗證，疫情致珠寶婚慶需求遞延。
培育鉆：3月印度培育鉆進口再上新臺階，持續(xù)驗證產(chǎn)業(yè)趨勢。3月印度培育鉆進口額2.03億美元，同比/環(huán)比增157.0%/31.0%。進口額突破2億美元再上新臺階，且自2021年12月以來持續(xù)高于出口額，環(huán)比持續(xù)擴大，繼續(xù)驗證此前我們對印度CVD擴產(chǎn)尚未影響到培育鉆供給的判斷。當前行業(yè)供給不足，且增速仍受國內(nèi)產(chǎn)能擴張制約。天然鉆市場不確定性或促使生產(chǎn)商涉獵培育鉆，天然鉆短期供需錯配疊加高通脹預(yù)期或使得培育鉆替代需求增加。
黃金珠寶：疫情反復(fù)或致黃金珠寶婚慶需求遞延釋放。3月金銀珠寶零售額在可選消費品中下滑幅度較大，主因珠寶較為依賴線下場景試戴，疫情使得線下門店客流減少、同時珠寶作為可選消費品受沖擊較大。我們預(yù)計對一線市場直營門店占比大的品牌受疫情影響較大，而低線市場經(jīng)銷商占比大的品牌影響相對較小。此外，俄烏危機推動金價階段性走高，長期金價波動向上利于黃金消費。
【家居板塊】：估值進入安全區(qū)間，白馬進入價值配置區(qū)間。當前整體板塊估值反應(yīng)了對房地產(chǎn)竣工、銷售下滑現(xiàn)狀及預(yù)期，但就個體企業(yè)基本面而言，龍頭白馬在近三年體現(xiàn)基本面韌性。近端來看，頭部定制、軟體家居企業(yè)同期增速普遍高于社零家具類增速，中長期，軟體家具具備較大滲透率提升空間，定制龍頭持續(xù)拓寬整裝等渠道。兩會政府工作報告提及房地產(chǎn)支柱及托底作用，潛在政策催化有望提振行業(yè)預(yù)期，我們認為當前家居龍頭白馬進入長期配置價值區(qū)間。
【紡織制造】： 3 月疫情持續(xù)擴散對線下消費具備負面影響，服飾零售額同比減少15.1%。我們認為以出口制造為主的紡織制造板塊或具備結(jié)構(gòu)性機會，其整體景氣度優(yōu)于以內(nèi)需為主的品牌服飾。全球疫情影響下國內(nèi)制造業(yè)風(fēng)險管控和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢凸顯，代工企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健并受益國外疫情下的訂單轉(zhuǎn)移，疫情常態(tài)化下產(chǎn)能預(yù)計加速釋放。
【功能性鞋服】：運動鞋服：從22Q1 業(yè)績來看，體育服飾龍頭收入和利潤增加明顯，有集中度持續(xù)提升的機會；羽絨服：頭部品牌集中度持續(xù)提升，3 月來疫情對羽絨服銷售影響較小；戶外運動：海外需求穩(wěn)健和國內(nèi)增長空間廣闊帶動了相應(yīng)產(chǎn)品出口和內(nèi)銷的雙向提升，我國頭部專業(yè)戶外運動供應(yīng)商2021 年代工和自有品牌業(yè)務(wù)增速較快；休閑童裝：消費升級趨勢下童裝和成人休閑服飾集中度提升，童裝銷售量價齊增。
投資建議
造紙板塊持續(xù)看好【五洲特紙】，公司具備強α屬性，短中期增速有望明顯領(lǐng)先行業(yè)，具備利潤高增及估值修復(fù)的雙重動力。建議關(guān)注【仙鶴股份】：公司具備多紙種、柔性化生產(chǎn)交付能力，快速響應(yīng)下游需求波動并較好平抑成本維持盈利穩(wěn)定；【華旺科技】：公司為國內(nèi)中高端裝飾原紙領(lǐng)軍者，在行業(yè)高端化、集中化趨勢下持續(xù)提升自身規(guī)模與市場份額。
大宗紙看好【太陽紙業(yè)】，文化紙?zhí)醿r落地+廣西基地產(chǎn)能放量帶來業(yè)績改善；建議關(guān)注【博匯紙業(yè)】，白卡業(yè)務(wù)占比最高，在行業(yè)格局向好+出口高景氣下有望充分受益此輪行情。
家居板塊建議關(guān)注整裝收入持續(xù)高增的【歐派家居】；22 年輕裝上陣深化管理制度改革的【索菲亞】；多渠道布局成果初現(xiàn)的【志邦家居】；渠道改革逐步兌現(xiàn)至業(yè)績，基于原有的強勢沙發(fā)渠道發(fā)力新品類并逐漸放量【顧家家居】；聚焦主業(yè)，自主品牌發(fā)力強勁，加速渠道拓展的【喜臨門】；繼續(xù)發(fā)力床墊打造第二增長曲線，市場份額和業(yè)績處于較強的上升通道的【敏華控股】。
珠寶鉆石建議關(guān)注大克拉工藝突破，新增產(chǎn)能帶來業(yè)績穩(wěn)定釋放的培育鉆石制造商【力量鉆石】，【黃河旋風(fēng)】，【中兵紅箭】。建議關(guān)注黃金飾品在高線市場具備品牌及產(chǎn)品優(yōu)勢且低線市場加速擴店的【周大?！?；以及在2021Q3推出省代模式后加速開店的【周大生】；打造國潮時尚創(chuàng)新設(shè)計品牌力，渠道端加速發(fā)力加盟門店的【潮宏基】。
電子煙板塊建議關(guān)注過渡期受影響較小的生產(chǎn)龍頭【思摩爾國際】。
風(fēng)險提示
疫情持續(xù)時間超預(yù)期、原材料價格波動、可選消費增長不及預(yù)期
（文章來源：華安證券）
標簽： 22Q1
