公募基金超配較多的行業(yè)是其相對看好的板塊，倉位凈變動(dòng)體現(xiàn)資金流動(dòng)向，疊加“逆市配置”的思維，重倉股信息中蘊(yùn)含著較強(qiáng)的行業(yè)配置信號。2022 年一季報(bào)顯示，公募基金在新能源、農(nóng)林牧漁、有色金屬、醫(yī)藥和基礎(chǔ)化工等行業(yè)上凈增持，在電子、計(jì)算機(jī)、食品飲料等行業(yè)上有所減倉；綜合行情、相對超配比例和倉位凈變動(dòng)指標(biāo)，模型相對看多電力設(shè)備及新能源、國防軍工、基礎(chǔ)化工、有色金屬和家電行業(yè)。
公募持倉視角下的行業(yè)配置信號：1)權(quán)衡數(shù)據(jù)的時(shí)效性和代表性，重倉股是公募基金投資行為較好的代理變量。我們基于基金重倉股信息，從行業(yè)超低配、倉位凈變動(dòng)及前期漲跌等多個(gè)維度構(gòu)建行業(yè)配置信號。2)超低配是公募基金靜態(tài)觀點(diǎn)的呈現(xiàn)，倉位凈變動(dòng)體現(xiàn)的是資金流向，疊加“逆市配置”的思維，對行業(yè)配置有較強(qiáng)的指導(dǎo)性。
新能源、醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工下跌凈增持。1)樣本概況：依據(jù)2022 年一季報(bào)信息，考慮基金類型、存續(xù)時(shí)間、投資范圍和重倉股代表性來更新樣本池，最新監(jiān)測樣本基金數(shù)量為2970 只。2)相較于市場基準(zhǔn)超配較多的行業(yè)是公募基金相對看好的板塊。一季報(bào)顯示，公募基金超配前五的行業(yè)有食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、國防軍工、電子。3)剔除行業(yè)漲跌后的倉位凈變動(dòng)更能反映資金流特征。公募基金一季度凈增倉前五的行業(yè)包括：電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、有色金屬、醫(yī)藥和基礎(chǔ)化工。4)綜合行業(yè)超低配、倉位凈變動(dòng)和前期漲跌多維因素，模型看多電力設(shè)備及新能源、國防軍工、基礎(chǔ)化工、有色金屬和家電。
電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)資金凈流出：相較于市場基準(zhǔn)，一季度公募基金在非銀行金融、商貿(mào)零售、電力及公用事業(yè)等行業(yè)上處于相對低配狀態(tài)，在電子、計(jì)算機(jī)、食品飲料行業(yè)上凈減持。
行業(yè)組合回測表現(xiàn)：1)截至4 月22 日，公募持倉多維綜合視角下的多頭組合年初至今累積收益為-23.1%，相對于全A 標(biāo)配組合的累積超額收益約為-2.3%。2)自2009 年2 月2 日至2022 年4 月22 日，公募持倉多維綜合視角下的多頭組合年化收益率約為18.1%，年化超額收益9.5%，信息比率1.1，季度勝率約為66.7%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：基金風(fēng)格漂移，重倉股代表性下降。
（文章來源：中信證券）
標(biāo)簽： 行業(yè)配置
