1 季度基金加倉銀行股，持倉占比環(huán)比提升1pct 至4.02%，單季增持幅度行業(yè)中排名第1.我們統(tǒng)計(jì)了截止4 月24 日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金的1 季度重倉股配置情況：1、基金持倉銀行股比例為4.02%，環(huán)比去年底有1 個(gè)百分點(diǎn)的上行，持倉占比仍低于2017 年來中位數(shù)水平4.36% 和平均水平4.57%。2、銀行增持幅度在28 個(gè)行業(yè)中排名第1，排名2-3 的分別是醫(yī)藥生物、化工。對(duì)非銀金融、食品飲料、電子則有減持，分別環(huán)比-0.75%、-1.16%、-3.05%。3、銀行業(yè)整體仍是低配狀態(tài)，但低配差已經(jīng)收窄至2012 年來較優(yōu)水平。
1Q 行業(yè)標(biāo)配比和持倉比例均有上升，但低配差2016 年來保持全行業(yè)最高。
1 季度持倉銀行個(gè)股風(fēng)格：1、增持上季度因地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露集中減持的優(yōu)質(zhì)股份行，如招行、興業(yè)，持倉占比環(huán)比提升0.22%、0.14%至1.27%、0.33%；2、繼續(xù)增持優(yōu)質(zhì)區(qū)域的城商行，如寧波、成都；3、在疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下對(duì)國有行也有增持，工行、建行、農(nóng)行持倉總占比環(huán)比提升都在0.05%以上。4、主動(dòng)型基金(含封閉式)持倉排名前五的銀行股為招行、寧波、興業(yè)、平安、成都，分別占比基金持倉總市值的1.27%、0.95%、0.33、0.22%、0.20%。
運(yùn)用跟蹤因子對(duì)2022 年銀行板塊景氣度及投資機(jī)會(huì)的判斷：1-3 季度板塊大概率能取得正絕對(duì)收益：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于主動(dòng)去庫階段，即對(duì)應(yīng)蕭條磨底期，在政策逆周期托底背景下，銀行大概率能錄得絕對(duì)收益。長(zhǎng)牛行情的開啟大概率對(duì)應(yīng)在今年4 季度，屆時(shí)板塊將錄得絕對(duì)收益與超額收益。1、供給端視角：存量社融同比增速在22 年大概率是企穩(wěn)磨底的階段。2、需求端視角：當(dāng)前仍處在主動(dòng)去庫、即蕭條磨底期。新一輪周期開啟預(yù)計(jì)在今年4 季度。20 年這一輪庫存周期相對(duì)特殊，供給端主動(dòng)補(bǔ)庫階段由于監(jiān)管調(diào)控過嚴(yán)被打斷，主動(dòng)補(bǔ)庫時(shí)長(zhǎng)非常短，因此在政策大力糾偏的背景下，預(yù)計(jì)這一輪主動(dòng)去庫階段也會(huì)相應(yīng)較短。我們計(jì)算了2009 年、2012 年和2016 年三輪庫存周期的被動(dòng)去庫+主動(dòng)補(bǔ)庫+被動(dòng)補(bǔ)庫占比總時(shí)長(zhǎng)情況，平均在60%-76%；假設(shè)20 年這一輪的占比在65%左右，則對(duì)應(yīng)著20 年這一輪的庫存周期時(shí)長(zhǎng)大概會(huì)持續(xù)31 個(gè)月，新一輪的庫存周期開啟則對(duì)應(yīng)在今年的4 季度，銀行板塊屆時(shí)將開啟新一輪的長(zhǎng)牛行情。
板塊景氣度跟蹤因子；有絕對(duì)收益與相對(duì)收益》)
近期地產(chǎn)是銀行股投資的核心邏輯，地產(chǎn)上漲會(huì)推動(dòng)銀行板塊上漲。看好銀行板塊；選擇高成長(zhǎng)有業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的。穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期會(huì)繼續(xù)推動(dòng)銀行板塊上行。板塊內(nèi)部分化加大，要選擇基本面扎實(shí)、行業(yè)和區(qū)域布局較好的銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。疫情影響超預(yù)期。
（文章來源：中泰證券）
