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新股專題覆蓋:里得電科、陽光乳業(yè)(2022年第40期)

2022-04-27 09:12:16

投資要點

本期共2 家公司詢價,4 月28 日(周四)主板上市公司“里得電科”、“陽光乳業(yè)”將詢價。

里得電科(001235):公司是配網(wǎng)不停電作業(yè)專用車輛、專用設備、專用工具、專業(yè)服務和系統(tǒng)解決方案的提供者,產(chǎn)品技術獲得了行業(yè)及主要客戶國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的廣泛認可,同時,作為我國配網(wǎng)不停電專業(yè)領域的主要參與者,公司參與起草了多項國家標準和行業(yè)標準。公司2019-2021 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.3 億元/4.0億元/4.6 億元,YOY 依次為20.48%/23.79%/13.74%,三年營業(yè)收入的年復合增速19.3%; 實現(xiàn)歸母凈利潤0.69 億元/0.91 億元/1.05 億元, YOY 依次為111.59%/31.15%/15.05%,三年歸母凈利潤的年復合增速47.3%。根據(jù)公司初步預測,預計2022Q1 歸屬于母公司凈利潤同比增長287.80%至328.62%。

投資亮點:1、配網(wǎng)不停電具有巨大的經(jīng)濟效益和社會效益,是近年國網(wǎng)和南網(wǎng)投資的重要方向;公司作為國內(nèi)最早進入配網(wǎng)不停電作業(yè)領域及產(chǎn)品線覆蓋最為齊全的企業(yè)之一,預計將顯著受益于行業(yè)需求的逐步擴容。監(jiān)管部門對電力行業(yè)可靠性要求越來越高,配網(wǎng)不停電作業(yè)領域的專用產(chǎn)品及服務需求也伴隨逐漸增加。公司是國內(nèi)最早進入配網(wǎng)不停電領域的企業(yè)之一,與國家電網(wǎng)首次采用旁路作業(yè)法基本同步;同時,經(jīng)過多年發(fā)展,公司產(chǎn)品和服務種類基本可覆蓋國家電網(wǎng)四大類33 項、南方電網(wǎng)41 項不停電作業(yè)項目所需,目前在同行業(yè)競爭對手中尚未發(fā)現(xiàn)與公司存在全面競爭的企業(yè)、僅能在某一細分產(chǎn)品領域與公司進行競爭。2、在全面普及配網(wǎng)不停電作業(yè)背景下、電網(wǎng)自主作業(yè)人員不足問題正逐漸凸顯,伴隨著監(jiān)管層放開配網(wǎng)不停電作業(yè)外包,公司抓住機遇積極進入配網(wǎng)不停電作業(yè)工程服務業(yè)務,有望成為公司新增長點。工程服務外包模式可彌補作業(yè)人員不足,2019 年1 月,以國家電網(wǎng)下發(fā)《國網(wǎng)設備部關于全面加強配網(wǎng)不停電作業(yè)管理工作的通知》為起點,配網(wǎng)不停電作業(yè)工程服務開始轉為“電網(wǎng)公司自主+外包”相結合的模式,2019 年7 月公司獲得國家能源局華中監(jiān)管局頒發(fā)的《承裝(修、試)電力設施許可證》、成為最早開展配網(wǎng)不停電作業(yè)工程服務的企業(yè)之一,2021 年公司中標并服務于“國網(wǎng)武漢供電公司配電網(wǎng)建設改造工程不停電作業(yè)”等多個工程服務外包項目、當期確認不停電作業(yè)工程服務收入5,001.44 萬元。

同行業(yè)上市公司對比:里得電科的同行業(yè)可比公司主要有咸亨國際、北京科銳等;其中,里得電科專注于配網(wǎng)不停電作業(yè),業(yè)務性質與可比公司存在較大差異。假設以咸亨國際、北京科銳等來看可比行業(yè)狀況,2021 年平均收入規(guī)模為21.6 億元,平均毛利率為31.36%,平均PE-TTM 為26.4X.比較來看,公司2021 年收入規(guī)模要明顯低于可比公司平均水平,毛利率則要略高于可比公司平均水平。

陽光乳業(yè)(001318):公司專注于乳制品及乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并以低溫乳制品、低溫乳飲料為主打產(chǎn)品。截止目前,公司擁有“陽光”和“天天陽光”兩大核心商標和品牌,已發(fā)展成為區(qū)域性城市型乳制品龍頭企業(yè)之一。公司2019-2021 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.43 億元/5.23 億元/6.31 億元,YOY依次為0.63%/-3.76%/20.68%, 三年營業(yè)收入的年復合增速5.33%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.04 億元1.05 億元/1.36 億元,YOY 依次為-7.09%/0.62%/29.32%,三年歸母凈利潤的年復合增速6.53%。根據(jù)公司初步預測,預計2022Q1 歸屬于母公司凈利潤同比增長7%-13%。

投資亮點:1、公司是立足江西的區(qū)域性乳品企業(yè);受益于配送半徑較短的低溫奶消費占比逐漸提升,公司作為本土型區(qū)域乳企有望獲得更大的競爭優(yōu)勢。公司2018 年銷量占江西省奶類消費市場的比例為9.62%,主打低溫鮮奶及低溫酸奶為主。伴隨消費結構升級,低溫化正成為未來乳制品消費的重要方向;相較于能夠長距離運輸?shù)某厝橹破?,保質期較短的低溫產(chǎn)品,由于本地品牌本地化生產(chǎn),運輸距離更短,產(chǎn)品更新鮮,居民在選擇乳制品時相對會更青睞選擇本地產(chǎn)品。目前,圍繞著低溫奶“新鮮”配送需求,公司已經(jīng)搭建了覆蓋江西省城區(qū)的冷鏈物流運送體系,并建成了以“送奶上戶”

為主的銷售渠道,部分地區(qū)實現(xiàn)產(chǎn)品“當天生產(chǎn)、當天送上戶”。2、公司在立足江西的同時,已經(jīng)著力開拓外省市場,目前產(chǎn)品已經(jīng)開拓至湖南、安徽等,并于2019 年專門設立安徽陽光開拓安徽市場;預計省外市場的拓展將為公司開辟新增長空間。公司產(chǎn)品已經(jīng)輻射湖南、安徽等周邊省份市場并形成了穩(wěn)定的客戶群體;2019-2021 年報告期,公司實現(xiàn)省外營業(yè)收入812.5萬元、1148 萬元和1985 萬元,呈逐年上行。同時,2019 年,公司設立安徽陽光,致力于開拓安徽市場,安徽陽光生產(chǎn)線于2020 年12 月建設完工并試生產(chǎn);而根據(jù)本次IPO 募投項目,公司擬投資1.4 億元建設安徽基地乳制品二期建設項目,進一步促進生產(chǎn)本土化和品牌本土化,實現(xiàn)公司主打的“新鮮”配送。

同行業(yè)上市公司對比:陽光乳業(yè)的同行業(yè)可比公司主要有蒙牛乳業(yè)、伊利股份、光明乳業(yè)、三元股份、燕塘乳業(yè)、新乳業(yè)等;其中,蒙牛乳業(yè)、伊利股份和光明乳業(yè)作為全國性乳企,經(jīng)營規(guī)模顯著更大,與公司可比性較低。假設僅以三元股份、燕塘乳業(yè)、新乳業(yè)等來看可比行業(yè)狀況,2021 年(前三季度)平均收入規(guī)模為47 億元,平均毛利率為26.82%,平均PE-TTM 為25X。

比較來看,公司年收入規(guī)模要明顯低于可比公司平均水平,毛利率則要高于可比公司平均水平。

風險提示:已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示等。

(文章來源:華金證券)

標簽: 里得電科 陽光乳業(yè)

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