行情&業(yè)績回顧：2022年6月至今面板(申萬)指數(shù)上漲3.11%，5月主要LCD廠商大尺寸LCD業(yè)務營收均同比下滑行情回顧：2022年6月至今面板(申萬)指數(shù)上漲3.11%，分別跑輸上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)2.19、8.02、5.01pct；其中京東方A、TCL科技、深天馬A、彩虹股份、龍騰光電分別上漲1.85%、4.84%、1.69%、1.57%、4.64%。估值方面，截至7月6日A股面板行業(yè)總市值4172.82億元，整體PB(LF)為1.16x，處于2016年以來的6.5%分位。
業(yè)績回顧：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，5月全球大尺寸LCD面板月度營收50.59億美元，環(huán)比下降5.37%，同比下降32.79%，其中京東方、TCL華星、友達、群創(chuàng)、LG大尺寸LCD面板月度營收分別同比下降36.79%、21.80%、35.26%、46.80%、16.25%；三星大尺寸LCD面板營收3000萬美元，基本已退出LCD業(yè)務。中國主要LCD廠商(深天馬A、TCL科技、京東方A、彩虹股份、龍騰光電、友達、群創(chuàng)光電、瀚宇彩晶)1Q22營收1394.31億元，環(huán)比下降8.12%，同比增長2.59%；歸母凈利潤67.65億元，環(huán)比下降36%，同比下降56%；毛利率同比下降9.63pct、環(huán)比下降1.76pct至15.51%，凈利率同比下降6.59pct、環(huán)比下降2.14pct至4.85%；應收賬款周轉天數(shù)環(huán)比增加0.84天至58.39天，存貨周轉天數(shù)同比增加11.11天、環(huán)比增加0.25天至52.11天。
價格&成本：部分面板龍頭減產(chǎn)，6、7月TV面板價格環(huán)比跌幅收窄；1Q22 LCD電視面板價格已趨近或低于平均成本及現(xiàn)金成本電視：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年6月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板價格環(huán)比下降8.8%、4.8%、2.6%、3.2%、9.5%至31、60、76、92、133美元/片；Omdia預計2022年7月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板價格將環(huán)比下降6.5%、5.0%、1.3%、1.1%、4.5%至29、57、75、91、127美元/片；得益于部分面板大廠從6月開始減產(chǎn)，6、7月TV面板價格環(huán)比跌幅較5月有所收窄。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，1Q22 LCD電視面板平均價格已趨近或低于平均成本、現(xiàn)金成本水平，32、55英寸LCD電視面板價格分別低于現(xiàn)金成本4.03%、5.06%；43、65英寸LCD電視面板價格分別較現(xiàn)金成本高出0.46%、3.42%。
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筆記本：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年6月10.1英寸(平板電腦)、14英寸(筆記本電腦)、23.8英寸(顯示器)LCD IT面板價格環(huán)比下降4.0%、8.8%、7.8%至24.2、30.2、59.2美元/片；Omdia預計2022年7月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板價格環(huán)比下降4.1%、9.6%、8.4%至23.2、27.3、54.2美元/片。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，1Q22 14英寸筆記本面板平均價格較現(xiàn)金成本高出131.07%；15.6英寸筆記本面板平均價格較現(xiàn)金成本高出128.44%。
供給&需求：5月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降7.26%，TV、NoteBook面板出貨面積同比下滑，Monitor面板出貨面積維持同比增長供給方面，我們預計2022年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2021年增長10.13%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22產(chǎn)能分別環(huán)比增長1.15%、1.82%、1.40%、1.41%；預計2023年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2022年增長5.06%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長0.98%、0.31%、2.10%、1.97%。
需求方面，2022年5月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降7.26%，其中全球LCD電視面板出貨面積同比下降8.14%，全球LCD顯示器面板出貨面積同比增長8.66%，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降24.01%，全球平板電腦面板出貨面積同比下降14.59%。
我們認為，伴隨著LCD擴產(chǎn)進入尾聲，行業(yè)將由過去供給端主導(產(chǎn)能變化)轉向需求端主導(終端需求大尺寸、高端化、多樣化)，行業(yè)周期屬性將淡化，成長屬性顯現(xiàn)，LCD面板企業(yè)的盈利穩(wěn)定性有望強化。
投資建議：LCD產(chǎn)業(yè)鏈建議關注京東方A、TCL科技國內LCD面板產(chǎn)業(yè)從無到有、從小到大、從大到強，現(xiàn)已實現(xiàn)全球領先，我們看好京東方A、TCL科技等國內面板龍頭把握我國消費升級國產(chǎn)化的時代紅利，憑借高世代線所帶來的規(guī)模效應、成本優(yōu)勢以及市場份額領先所帶來的行業(yè)話語權、定價權實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。
風險提示
半導體顯示器件需求不及預期的風險；半導體顯示器件價格波動的風險；生產(chǎn)設備及原材料供應風險。
（文章來源：國信證券）
標簽： 跌幅收窄
