自國際金價在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位后，近四個月金價震蕩下跌，較年內(nèi)高點跌幅超15%，國際金價創(chuàng)下近十個月新低，跟蹤黃金走勢的黃金類ETF也從高點回落超過10%。
多位基金業(yè)內(nèi)人士對此表示，美國實際利率抬升和美元走強是本輪金價持續(xù)走低的主因，預(yù)計短期內(nèi)國際金價仍將震蕩偏弱運行。但隨著下半年美聯(lián)儲本輪加息轉(zhuǎn)向、通脹預(yù)期回落和強美元告一段落，國際金價有望迎來反轉(zhuǎn)行情，目前可能是中長期左側(cè)的布局時機。
多因素壓制金價表現(xiàn)
(資料圖片僅供參考)
黃金類ETF高點回落超10%
自國際金價在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位后，截至7月22日，COMEX黃金價格報1725.3美元/盎司，周內(nèi)一度跌破1700美元/盎司，達到1678.4美元。從6月中旬以來，國際金價走弱，已出現(xiàn)連續(xù)四周下跌，較年內(nèi)高點跌幅超15%。連續(xù)大跌下，國際金價已經(jīng)創(chuàng)下近十個月新低。
談及近期金價表現(xiàn)疲軟的原因，華安基金指數(shù)與量化投資部表示，美國實際利率抬升和美元走強是本輪金價持續(xù)走低的主要原因。在美國通脹屢創(chuàng)40年新高的背景下，美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息，并于6月開啟縮表，3月以來市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷強化，十年期美債實際利率呈加速回升趨勢，從低點-1.2%至目前0.7%左右，抬升幅度近190bp，而作為黃金持有的機會成本，實際利率的大幅回升導(dǎo)致黃金持續(xù)下挫；另一方面，上半年美歐經(jīng)濟基本面和貨幣政策的持續(xù)分化導(dǎo)致美元大幅走強，也成為壓制黃金的一個重要因素。
從國內(nèi)公募黃金類ETF表現(xiàn)來看，截至7月22日，16只黃金ETF和上海金ETF產(chǎn)品管理總規(guī)模237.11億元，排除次新基金，12只產(chǎn)品3月10日高點至今平均跌幅10.34%，單只產(chǎn)品跌幅都超過10%。
從資金流向看，上述產(chǎn)品高點回落期間整體出現(xiàn)凈贖回0.19億份，參照區(qū)間成交均價，凈流出資金約為1.13億元，并沒有出現(xiàn)明顯的凈流出現(xiàn)象。
事實上，在上半年黃金價格經(jīng)歷“過山車”的同時，部分投資者借助黃金ETF投資工具，進行了“高拋低吸”的理性操作。在以俄烏沖突為代表的超預(yù)期事件，引領(lǐng)國際黃金價格沖高時，部分投資者順勢獲利了結(jié)，而在近期金價下跌中，易方達、博時、國泰基金的黃金ETF則出現(xiàn)了逆市凈買入。
“黃金ETF投資者‘高拋低吸’的操作行為并非偶然。”博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，2021年以來，博時黃金ETF月度規(guī)模與金價的相關(guān)性甚至達到-0.82，呈現(xiàn)了明確的負相關(guān)性，博時黃金ETF的投資者在一定程度上可以被稱為黃金市場上的“聰明錢”。王祥稱，今年7月以來，隨著黃金市場呈現(xiàn)新一輪跌勢，博時黃金ETF的投資者的逢低買入特征再一次出現(xiàn)，7月以來資金累計凈流入約9億元。
華安基金指數(shù)與量化投資部也認為，黃金ETF產(chǎn)品操作靈活、便捷，投資者一方面可以進行長期配置，同時也方便投資者做一些波段的操作，在面臨突發(fā)事件時體現(xiàn)避險屬性的黃金，是很好的對沖品種。
下半年有望迎來反轉(zhuǎn)行情
迎來中長期左側(cè)投資機會
展望黃金后市，多家機構(gòu)認為，國際金價預(yù)期短期震蕩偏弱，但在下半年有望迎來反轉(zhuǎn)行情。
國泰基金認為，預(yù)計國際金價短期內(nèi)仍將震蕩偏弱運行。近期美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)爆表，市場對美聯(lián)儲7月繼續(xù)大幅加息的預(yù)期抬升，美元指數(shù)再創(chuàng)近20年新高，壓制大宗商品繼續(xù)下挫，也帶動金價繼續(xù)走弱。歐洲經(jīng)濟增速放緩甚至是經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，近期也給美元提供了強勁的上漲動能。預(yù)計市場短期將繼續(xù)消化宏觀利空消息，因此金價仍將震蕩偏弱運行。
然而，國泰基金表示，由于美國高通貨膨脹降低了服務(wù)需求，導(dǎo)致工廠訂單和生產(chǎn)的全面收縮，近期大宗商品價格也出現(xiàn)明顯回落，四季度如果經(jīng)濟增速下行速度快于美聯(lián)儲當(dāng)前預(yù)期，通脹也可能回落較快，美聯(lián)儲本輪加息可能提前結(jié)束，對于金價的壓制或會減弱。
華安基金指數(shù)與量化投資部也認為，壓制黃金的主要因素在下半年有望迎來反轉(zhuǎn)。
該機構(gòu)分析，今年年底大概率接近美聯(lián)儲本輪加息的終點，甚至期貨市場已經(jīng)開始預(yù)期明年3月轉(zhuǎn)向降息的可能，因而名義利率繼續(xù)大幅攀升的概率并不高。目前通脹預(yù)期已隨油價逐步回落，但在地緣沖突及全球能源轉(zhuǎn)型背景下，油價回落幅度可能也較為有限，使得美國整體通脹中樞仍有望維持相對高位，因而美國實際利率有望在下半年逐步筑頂；另一方面，7月歐央行即將開啟加息，美歐貨幣政策的分化有所收斂，強美元也有望告一段落。
“就業(yè)數(shù)據(jù)，尤其是失業(yè)率是否開始抬升，以及美聯(lián)儲的鷹派基調(diào)的轉(zhuǎn)變，很可能是黃金的走出下跌陰影的一些重要信號?！比A安基金指數(shù)與量化投資部相關(guān)人士稱，當(dāng)前階段，黃金短期仍可能有所承壓，但在經(jīng)歷大幅回調(diào)后，投資者逐步進行一些偏左側(cè)布局，我們認為也是較為合理的選擇。
針對當(dāng)前黃金市場形勢，博時黃金王祥也表示，在波動劇烈和不確定性加大的全球金融環(huán)境下，黃金作為風(fēng)險收益特征與常規(guī)股債資產(chǎn)不同的另類投資品，可以作為常規(guī)股債組合的有效補充。但由于美聯(lián)儲7月與9月的利率決議仍大概率保持高速加息，與實際利率聯(lián)動緊密的黃金資產(chǎn)短期仍可能繼續(xù)陷于困境；不過，從中長期的角度來看，加息本身增加了美國經(jīng)濟的運行成本，且對于供給側(cè)為主的通脹因素緩解有限。
“后續(xù)隨著美國經(jīng)濟邊際轉(zhuǎn)弱的跡象逐漸明顯，使得美國當(dāng)前利差與經(jīng)濟所呈現(xiàn)的相對優(yōu)勢趨向減弱，黃金資產(chǎn)將煥發(fā)新的活力，建議投資者繼續(xù)保持關(guān)注?！蓖跸榉Q。
（文章來源：中國基金報）
