我們認(rèn)為化工行業(yè)的投資策略是：投資系統(tǒng)性創(chuàng)新和低成本擴(kuò)張?；さ南乱徊ㄐ袠I(yè)格局取決于人才競爭。化工行業(yè)已從單純的資本密集型行業(yè)，變?yōu)槿瞬藕唾Y本密集型行業(yè)，后來者無法通過資本反超，只能瞠乎其后，化工行業(yè)的周期性也因此變?nèi)?。?yōu)秀的公司憑借有效的激勵、卓越的管理和持續(xù)的創(chuàng)新，打造出難以撼動的技術(shù)迭代優(yōu)勢、低成本優(yōu)勢和高效服務(wù)優(yōu)勢，在全球市場中攻城略地。

行業(yè)周觀點(diǎn)

(資料圖)

本周申萬化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第19 位，上漲1.45%，走勢強(qiáng)于市場整體走勢。上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.30%、下跌0.84%，申萬化工板塊跑贏上證綜指0.15 個百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指2.29 個百分點(diǎn)。

原油庫存減少，國際油價上漲。截至7 月20 日當(dāng)周，WTI 原油價格為102.26 美元/桶，較上周末上漲6.19%，較上月均價下跌10.39%，較年初價格上漲34.41%；布倫特原油價格為106.92 美元/桶，較上周末上漲7.38%，較上月均價下跌9.01%，較年初上漲35.38%。能源價格維持高位，原油價格波動加大，煤炭、天然氣價格持續(xù)走高，對于上游能源開采企業(yè)來說短期能帶來利潤增量，短期看能源的供需矛盾無法有效緩解，價格仍將在高位維系，中期看政策上會有相應(yīng)的價格維穩(wěn)及產(chǎn)能釋放的預(yù)期，長期看上游資本開支將有所增長。同時能源價格增長會推升下游成本，基礎(chǔ)化工企業(yè)價差會部分收斂，俄烏戰(zhàn)爭影響下，農(nóng)化板塊供需矛盾凸顯，化肥、農(nóng)藥價格持續(xù)上漲，同時受到人民幣貶值影響，出口收益有望顯著增加。

碳中和背景下，生物基材料有望迎來需求爆發(fā)期，看好生物基材料企業(yè)估值修復(fù)。在全球不少國家，生物基材料已經(jīng)被應(yīng)用于解決傳統(tǒng)能源供應(yīng)和污染的問題，我國計劃在2030 年前二氧化碳排放量達(dá)到峰值，并且在2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和，為達(dá)成碳達(dá)峰和碳中和兩大目標(biāo)，生物基材料或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵，生物基材料已經(jīng)被國家發(fā)改委列入《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》，相比傳統(tǒng)的化工等材料，生物基材料在制造過程中能夠大幅降低二氧化碳排放量，建議關(guān)注凱賽生物(生物基尼龍)、華恒生物(氨基酸)、金丹科技(聚乳酸)等。

我們持續(xù)看好磷肥漲價彈性帶來的細(xì)分產(chǎn)品和區(qū)域性龍頭的全年投資機(jī)會以及磷化工一體化企業(yè)的長期投資機(jī)會。

(1)供需缺口仍在。2022 年6 月23 日，工信部等6 部門發(fā)布行動計劃，堅決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目盲目發(fā)展，嚴(yán)控磷銨、黃磷、電石等行業(yè)新增產(chǎn)能，磷肥新增產(chǎn)能受限，疊加全球糧食價格高位，磷肥需求快速增長，全球磷肥價格處于高位。新能源汽車高景氣度持續(xù)，磷酸鐵鋰電池滲透率持續(xù)上漲，外加磷酸鐵產(chǎn)能釋放需要周期，短期內(nèi)供需缺口依然存在。

(2)業(yè)績大超預(yù)期。磷肥企業(yè)2021 年業(yè)績水平處在過去5 年的高點(diǎn)，一季度以來業(yè)績同比繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。目前磷肥企業(yè)已經(jīng)結(jié)束國內(nèi)春耕需求，庫存低位，二季度出口有望緩解，2022 年5 月磷酸一銨出口量21.80 萬噸，較 4 月份環(huán)比增長21.98%。同時企業(yè)開工率較去年亦有所提升，供需兩旺，業(yè)績有望大超預(yù)期。

我們建議關(guān)注三條投資主線：

一是漲價彈性：磷肥及磷化工品行業(yè)龍頭，如云天化(磷酸二銨)、川發(fā)龍蟒(工業(yè)級磷酸一銨)、川金諾(重鈣)、史丹利(復(fù)合肥)等；二是業(yè)績彈性：區(qū)域性磷肥龍頭，受益于磷肥價格上漲，如湖北宜化(湖北)、云圖控股(四川、湖北)、司爾特(安徽)等；三是磷化工一體化：具有一體化優(yōu)勢，磷礦石磷酸鐵/磷酸鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃清晰、進(jìn)展較快的企業(yè)，如云天化、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、興發(fā)集團(tuán)等。

行業(yè)延續(xù)高景氣度，龍頭企業(yè)加大資本開支，化工行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。行業(yè)景氣度提升的背景下，龍頭企業(yè)受益于前兩年的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，具備中小企業(yè)所不具備的大規(guī)模投資建設(shè)能力。領(lǐng)先的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)導(dǎo)致化工龍頭的競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，近年來化工的下游集中度也在同步提升，其對供應(yīng)穩(wěn)定性、采購多樣性的要求也在逐步提升。這有利于化工龍頭成長性的釋放，未來化工行業(yè)集中度也將同步進(jìn)一步提高。供需格局較好、產(chǎn)品壁壘較高的MDI、鈦白粉、化纖、農(nóng)藥等板塊企業(yè)也有望受益于出口改善，迎來業(yè)績增長。建議關(guān)注萬華化學(xué)(MDI與聚氨酯)、龍佰集團(tuán)(鈦白粉)、中核鈦白(鈦白粉)、泰和新材(氨綸)、恒力石化(滌綸長絲)、桐昆股份(滌綸長絲)、利爾化學(xué)(草銨膦)等。

化工價格周度跟蹤

本周化工品價格周漲幅前三為NYMEX 天然氣(+10.70%)、苯酚(+9.36%)、丙酮(+7.07%)。①NYMEX 天然氣：本周天然氣因夏季用電高峰下游需求增加，導(dǎo)致價格上升；②苯酚：本周苯酚供應(yīng)端收緊，原料端純苯走勢向好，導(dǎo)致價格上升；③丙酮：本周丙酮成本面與供應(yīng)面支撐較強(qiáng)，下游終端需求升溫，導(dǎo)致價格上升。

本周化工品價格周跌幅靠前為液氯(-196.23%)、硫磺(-36.48%)、BDO(-14.26%)。①液氯：本周液氯需求端低迷，導(dǎo)致價格下跌。②硫磺 ：本周硫磺供大于求，需求端仍顯疲態(tài)，導(dǎo)致價格下跌。③BDO:

本周BDO 需求面支撐有限，導(dǎo)致BDO 價格下降。

周價差漲幅前五：磷肥DAP(+94.91%)、電石法PVC(+79.04%)、PTA(+11.12%)、乙烯法PVC(+4.36%)、甲醇(+4.23%)。周價差跌幅前五：熱法磷酸(-97.12%)、己二酸(-63.56%)、煤基二甲醚(-33.57%)、雙酚A(-25.06%)、順酐法BDO(-22.76%)。

化工供給側(cè)跟蹤

本周行業(yè)內(nèi)主要化工產(chǎn)品共有107家企業(yè)產(chǎn)能狀況受到影響，較上周統(tǒng)計減少17家，其中統(tǒng)計新增停車檢修19家，重啟36家。本周新增檢修主要集中在純苯生產(chǎn)、合成氨生產(chǎn)，均占比21%。預(yù)計7月下旬共有19家企業(yè)重啟生產(chǎn)，其中生產(chǎn)乙二醇占比26%，生產(chǎn)合成氨占比21%。

重點(diǎn)行業(yè)周度跟蹤

1、石油石化：原油庫存減少，國際油價上漲，建議關(guān)注中國海油、衛(wèi)星化學(xué)、廣匯能源

原油：原油庫存減少，國際油價上漲。供給方面，美國總統(tǒng)拜登對沙特阿拉伯的訪問并沒有得到OPEC 最大產(chǎn)油國對增加石油供應(yīng)的任何承諾；此外，利比亞恢復(fù)中斷的石油供應(yīng)。需求方面，美國政府?dāng)?shù)據(jù)顯示夏季駕駛高峰期的汽油需求下降，以及隨著各國央行加息對抗通脹，引發(fā)經(jīng)濟(jì)可能放緩的擔(dān)憂，從而導(dǎo)致能源需求減少；美國汽油和餾分油單周需求增加，然而四周平均低于去年同期水平。庫存方面，據(jù)EIA7 月20 日報告顯示，截止7 月15 日，美國原油庫存減少44.5 萬桶至4.2661億桶。當(dāng)周EIA 汽油庫存增加349.80 萬桶，當(dāng)周EIA 餾分油庫存減少129.50 萬桶。美國上周戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存減少499.8 萬桶至4.801 億桶，降幅1.03%，上周俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加114.3 萬桶。

天然氣：下游需求提振，價格小幅上升。供應(yīng)方面：檢修和復(fù)工裝置此增彼減，整體市場資源投放量較為充足。陜西地區(qū)部分裝置已于近日正式停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修期15-30 天左右。內(nèi)蒙地區(qū)前期檢修裝置已于本周重啟出液。海氣方面：港口船期寬松，接收站銷售壓力較?。化B加高溫天氣持續(xù)利好，二者拉動海氣價格強(qiáng)勢上行。需求面：高溫天氣下城燃發(fā)電需求增加，加之部分下游存補(bǔ)貨意愿，需求有所好轉(zhuǎn)。國際方面：在周四管道維護(hù)結(jié)束之后，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司準(zhǔn)備在當(dāng)天恢復(fù)向歐洲供應(yīng)天然氣。但這家公司近期向一些歐洲客戶宣布遭遇不可抗力，預(yù)計恢復(fù)后的供應(yīng)量會減少。

油服：油價小幅上漲，油服行業(yè)受益。本周國家油價均出現(xiàn)小幅上漲，WTI 原油價格較上周末上漲6.19%；布倫特原油價格較上周末上漲7.38%，油服行業(yè)也因此受到影響。本周美國原油及餾分油庫存減小，說明單周需求增加；汽油庫存增加，美國政府?dāng)?shù)據(jù)顯示夏季駕駛高峰期的汽油需求下降。隨著各國央行加息對抗通脹，引發(fā)經(jīng)濟(jì)可能放緩的擔(dān)憂，可能會導(dǎo)致能源需求減少。本周美國能源企業(yè)油氣鉆機(jī)數(shù)量較上周小幅提升。據(jù)貝克休斯公司統(tǒng)計，截至7 月15 日當(dāng)周，美國鉆機(jī)總數(shù)量752 部，環(huán)比上周上升0.27%，其中石油鉆機(jī)數(shù)量599 部，環(huán)比上周上漲0.34%，天然氣鉆機(jī)數(shù)量153 部，與上周持平。截至6 月30 日當(dāng)月，全球鉆機(jī)總數(shù)量1706 部，環(huán)比上月上漲4.72%，其中石油鉆機(jī)數(shù)量1322 部，天然氣鉆機(jī)數(shù)量350 部，分別環(huán)比上月漲幅為5.68%和0.87%。

2、磷肥及磷化工：磷礦石價格小幅上漲，一銨、磷酸氫鈣價格持續(xù)下降，建議關(guān)注云天化、川發(fā)龍蟒、川恒股份

磷礦石：磷礦石供應(yīng)緊張，價格維持高位。供給方面，各主產(chǎn)區(qū)主流企業(yè)磷礦石多數(shù)改自用為主，僅有少量對外銷售，導(dǎo)致市場流通貨源較少，市場供應(yīng)緊張情況尚未緩解。需求方面，近期受下游化肥原料各方面降價影響，磷礦需求面有走弱趨勢。庫存方面，多數(shù)企業(yè)庫存基本已空，個別企業(yè)仍執(zhí)行前期訂單。

一銨：下游需求淡季，價格大幅下降。供應(yīng)方面，本周一銨行業(yè)開工共統(tǒng)計1893 萬噸產(chǎn)能，周度開工46.67%，平均日產(chǎn)2.68 萬噸，周度總產(chǎn)量為18.74 萬噸，開工和產(chǎn)量較上周相比均有小幅下滑，主要原因是華中、西南地區(qū)部分企業(yè)裝置檢修，整體開工率大幅下降。需求方面，下游復(fù)合肥正處于需求淡季，本周復(fù)合肥開工率37.84%，較上周降低0.06%。需求空檔期，前期檢修裝置基本多未恢復(fù)。

磷酸氫鈣：市場需求較弱，價格持續(xù)下跌。供應(yīng)方面：本周磷酸氫鈣市場產(chǎn)量預(yù)計15320 噸，環(huán)比下降29.72%，開工率15.65%，與上周相比下降了6.62%，國內(nèi)21 家主流生產(chǎn)企業(yè)，僅6 家裝置維持少量生產(chǎn)，且近期均有降負(fù)荷運(yùn)行，磷酸氫鈣市場開工偏低，但總體現(xiàn)貨供應(yīng)充足。

需求方面：本周磷酸氫鈣市場需求端延續(xù)低迷行情，下游廠商主要消化前期原料庫存。

3、聚氨酯：聚合MDI、純MDI 和TDI 價格下跌，建議關(guān)注萬華化學(xué)聚合MDI:下游企業(yè)需求偏弱，價格持續(xù)下跌。原料面，國內(nèi)苯胺市場震蕩運(yùn)行，純苯市場強(qiáng)勢運(yùn)行，原油盤面走強(qiáng)，苯乙烯報盤下跌。供應(yīng)面，整體供應(yīng)量變化不大，海外供應(yīng)量平穩(wěn)運(yùn)行。需求面：下游家電多按合約量跟進(jìn)，家電行業(yè)對原料端支撐疲軟；下游建筑施工方面需求跟進(jìn)有限；新能源汽車市場身處傳統(tǒng)淡季，整體需求恢復(fù)較為緩慢?？傮w來看，下游企業(yè)需求偏弱。

純MDI:價格持續(xù)下跌，下游需求一般。供應(yīng)面，國內(nèi)整體供應(yīng)量變化不大，存在下滑預(yù)期；海外整體供應(yīng)量平穩(wěn)運(yùn)行。需求面：下游企業(yè)需求仍存極端差異，因而導(dǎo)致需求端對純MDI 市場提振有限TDI:供給量有所縮減，TDI 跌勢擴(kuò)大。供應(yīng)方面，國內(nèi)供應(yīng)量有所縮減，海外整體供應(yīng)量有所減少。需求方面：正逢海綿廠市場淡季，廠家以消化前期庫存為主；全球軟泡行業(yè)需求不佳，市場均處于偏弱狀態(tài)，需求疲軟。

4、煤化工：尿素、炭黑價格上升，乙二醇價格下跌，建議關(guān)注寶豐能源、黑貓股份、華魯恒升

尿素：尿素市場需求回暖，價格小幅回升。供應(yīng)面：本周國內(nèi)日均產(chǎn)量14.67 萬噸，環(huán)比減少0.22 萬噸。需求面：下游復(fù)合肥廠在觀望后采購積極性增加，加之華東、華中以及華北等地區(qū)農(nóng)需仍存，玉米追肥尚有一定支撐，尿素工廠新單成交有所好轉(zhuǎn)。

炭黑：需求持續(xù)低迷，市場價格上升。供應(yīng)端，全國炭黑總產(chǎn)能854.2萬噸左右，本周行業(yè)平均開工62.2%，較上周減少0.2 個百分點(diǎn)。成本端，煤焦油、蒽油、炭黑和乙烯焦油市場價格居高不下。需求端，下游輪胎市場疲態(tài)并無明顯改觀，行業(yè)現(xiàn)狀并未有所改善。

乙二醇：需求端持續(xù)低迷，乙二醇價格下跌。供應(yīng)端，本周乙二醇企業(yè)平均開工率約為49.64%，其中乙烯制開工負(fù)荷約為49.34%，合成氣制開工負(fù)荷約為50.14%。需求端，本周聚酯行業(yè)整體開工負(fù)荷變化不大，終端織造行業(yè)訂單情況難改善。

5、化纖：粘膠短纖、己內(nèi)酰胺、 PTA 價格下降，建議關(guān)注華峰化學(xué)、泰和新材

PTA:成本端支撐下滑，PTA 價格持續(xù)下跌。供應(yīng)方面，PTA 市場開工在68.73%，周內(nèi)PTA 裝置無變動消息傳出，由于前期檢修及降負(fù)裝置暫未恢復(fù)，PTA 市場整體開工不高。需求端：下游聚酯工廠周內(nèi)產(chǎn)銷表現(xiàn)相對一般，終端市場暫未回暖。

己內(nèi)酰胺：供應(yīng)量減少，己內(nèi)酰胺價格下降。供應(yīng)方面：周內(nèi)江蘇某廠一條線停車檢修、浙江某廠己內(nèi)酰胺裝置負(fù)荷有所下降，市場整體開工水平繼續(xù)下滑，目前場內(nèi)整體開工6.5 成左右。

粘膠短纖：成本端支撐變強(qiáng)，市場價格小幅下降。供應(yīng)方面：周內(nèi)唐山、博興地區(qū)粘膠短纖裝置有所減產(chǎn)，目前市場整體開工率在7.5 成左右。成本方面：本周粘膠短纖成本端仍存支撐，國產(chǎn)溶解漿價格暫穩(wěn)，外盤溶解漿堅挺運(yùn)行，輔料硫酸、液堿價格均大幅走降，粘膠短纖成本壓力有所放緩。

6、農(nóng)藥：氯氰菊酯價格上漲，甘氨酸、草甘膦價格下降，建議關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、廣信股份、利爾化學(xué)

甘氨酸：成本面仍保持弱勢，甘氨酸市場下滑。從供應(yīng)看，河北一大廠裝置檢修，市場供應(yīng)減少。從成本看，上游醋酸、液氯價格走跌，成本面支撐有限。從需求看，下游草甘膦華東一企業(yè)裝置檢修，甘氨酸需求走弱，生產(chǎn)商銷售壓力大，價格繼續(xù)下調(diào)。

草甘膦：成本價格小幅下降，草甘膦價格小幅下降。供應(yīng)方面，華東一廠家裝置檢修，市場供應(yīng)減少；成本端，上游黃磷、甘氨酸價格持續(xù)下降，草甘膦成本下調(diào)。

氯氰菊酯：成本支撐穩(wěn)定，價格小幅上漲。成本方面，上游原料價格穩(wěn)定，起到穩(wěn)定的成本支撐作用；供應(yīng)方面，國內(nèi)市場主流生產(chǎn)廠家維持降負(fù)荷開工，有現(xiàn)貨庫存；下游市場需求方面走弱，國內(nèi)市場需求較為冷淡，以出口為主，近期有少量出口訂單成交。

7、橡塑： PE 價格上升，PP 和PA66 價格下滑，建議關(guān)注金發(fā)科技聚乙烯：聚乙烯庫存減少，價格小幅上漲。供應(yīng)方面，石化期貨庫存方面本周庫存減少，目前沈陽化工、燕山石化、鎮(zhèn)海煉化、海國龍油、撫順石化、浙江石化、茂名石化、上海石化、上海金菲、獨(dú)山子石化、大慶石化、中煤榆林化工、獨(dú)山子石化、魯清石化、延長中煤等裝置停車檢修，開車時間預(yù)計月7、9 月中旬或暫不確定。需求方面，近期市場倉庫庫存小幅減少，下游需求一般。

聚丙烯：市場供應(yīng)收緊，聚丙烯價格下跌。供應(yīng)方面：除大港石化、大連有機(jī)等部分長期停車裝置，其他停車廠家多為裝置故障和政策性臨時調(diào)整為主，從中長期來看供應(yīng)壓力將穩(wěn)步上漲。需求方面：PP 下游各行業(yè)需求持續(xù)萎靡，下游各產(chǎn)品需求情況各有不同，塑編行業(yè)整體開工負(fù)荷始終維持五成左右，家電汽車行業(yè)開工持續(xù)低于往年同期水平，塑料制品產(chǎn)量整體處于年內(nèi)較低水平。

PA66:PA66 價格下跌，下游需求弱勢。供應(yīng)方面：本周國內(nèi)PA66 企業(yè)裝置負(fù)荷水平繼續(xù)維持低位，市場貨源充裕，供大于求。需求方面，夏季屬于己二酸行業(yè)傳統(tǒng)淡季，下游終端企業(yè)采購意向不高，剛需入市，下游需求延續(xù)弱勢。

8、有機(jī)硅：金屬硅價格上漲，有機(jī)硅DMC、三氯氫硅價格下滑，建議關(guān)注合盛硅業(yè)、新安股份

金屬硅：市場供應(yīng)增多，價格小幅上漲。供應(yīng)方面：目前西南地區(qū)開工略有上行；西北地區(qū)開工基本穩(wěn)定，供應(yīng)量整體平穩(wěn)。需求方面，目前下游多晶硅行業(yè)開工穩(wěn)定，需求平穩(wěn)。本周有機(jī)硅市場價格弱穩(wěn)運(yùn)行，部分企業(yè)降負(fù)停車中，但淡季行情下，淡季中的需求實(shí)難放量，對金屬硅以剛需采購為主；鋁合金價格相對低位，開工低位，對金屬硅的需求較少。

有機(jī)硅DMC:市場需求低迷，價格持續(xù)下跌。從地區(qū)開工率來看：本周國內(nèi)總體開工率在76%左右，其中：華東區(qū)域開工率在65%；山東區(qū)域開工率在85%左右；華中區(qū)域開工率70%；西北地區(qū)開工率90%左右。

需求端，下游企業(yè)補(bǔ)貨熱情不高，需求端持續(xù)弱勢。

三氯氫硅：原料端整體保持低迷，三氯氫硅價格下滑。供應(yīng)方面：目前三氯氫硅企業(yè)開工水平尚可。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計的13 家企業(yè)中，總產(chǎn)能56.6 萬噸，整體開工水平現(xiàn)在在70.74%。下游方面：近期中國光伏行業(yè)發(fā)展繼續(xù)回暖，中國多晶硅及硅片行業(yè)需求量繼續(xù)加大，預(yù)計短期內(nèi)硅片及多晶硅市場將保持強(qiáng)勢。上游多晶硅市場持續(xù)上行，成本端本周國內(nèi)液氯價格持續(xù)下降，山東地區(qū)液氯價格走勢下行，主因耗氯下游有企業(yè)暫停液氯外采，部分企業(yè)出貨不暢，價格適度下調(diào)。

9、鈦白粉：本周鈦精礦供應(yīng)緊張，鈦白粉、濃硫酸價格下滑，建議關(guān)注龍佰集團(tuán)、中核鈦白

鈦精礦：供應(yīng)端整體偏緊，需求端依然弱勢。供應(yīng)方面：本周攀西地區(qū)原料鈦中礦供應(yīng)依然偏緊，市場價格也在供應(yīng)面的支撐下保持堅挺。需求方面：本周攀西地區(qū)鈦礦市場新單較少，下游鈦白粉市場7-8月為市場的傳統(tǒng)淡季，需求難有好轉(zhuǎn)。

濃硫酸：市場需求維持弱勢，濃硫酸價格下滑。供應(yīng)方面，內(nèi)蒙古赤峰、甘肅、廣西等地大廠檢修即將收尾，8月硫酸市場供應(yīng)預(yù)期增加。需求方面，下游化肥、化工等各個行業(yè)開工均不積極，需求端低迷。

鈦白粉：需求市場淡季，價格持續(xù)下滑。供應(yīng)方面：鈦白粉價格下調(diào)，廠家生產(chǎn)積極性下降，市場整體開工保持低位。需求方面：下游行業(yè)開工不足，需求端難以達(dá)到正常水平。

風(fēng)險提示

政策擾動；技術(shù)擴(kuò)散；新技術(shù)突破；全球知識產(chǎn)權(quán)爭端；全球貿(mào)易爭端；碳排放趨嚴(yán)帶來搶上產(chǎn)能風(fēng)險；油價大幅下跌風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險。

（文章來源：華安證券）

標(biāo)簽： 基礎(chǔ)化工行業(yè) 石化產(chǎn)業(yè)