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中泰證券研報(bào)表示，血糖監(jiān)測(cè)需求旺盛，CGM是新一代監(jiān)測(cè)技術(shù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率不足5%。預(yù)計(jì)2030年CGM國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望達(dá)到200+億元，國(guó)產(chǎn)化率尚不足10%。在技術(shù)不斷突破下，高性價(jià)比國(guó)產(chǎn)CGM進(jìn)入加速進(jìn)口替代階段。院外市場(chǎng)價(jià)格敏感度高，國(guó)產(chǎn)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，有望率先破局，院內(nèi)外科、門診等空白市場(chǎng)或提供良好機(jī)遇。產(chǎn)品性能優(yōu)越、市場(chǎng)渠道廣、品牌影響力強(qiáng)的頭部企業(yè)有望占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的如魚躍醫(yī)療、三諾生物、微泰醫(yī)療-B等。

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【中泰醫(yī)藥】謝木青：CGM行業(yè)專題-技術(shù)工藝趨近成熟，國(guó)產(chǎn)CGM有望迎來爆發(fā)

血糖監(jiān)測(cè)需求旺盛，CGM是新一代監(jiān)測(cè)技術(shù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率不足5%。中國(guó)是糖尿病發(fā)病數(shù)最高的國(guó)家，2021年20-79歲的糖尿病人數(shù)已達(dá)1.41億人，預(yù)計(jì)到2030年患病數(shù)將達(dá)到1.64億人，年復(fù)合增長(zhǎng)率約2.4%，血糖監(jiān)測(cè)需求逐年提升。目前國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)以指尖血糖檢測(cè)為主，但采樣數(shù)據(jù)有限、操作不便，患者依從性不足1/3.連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)(CGM)通過葡萄糖感應(yīng)器監(jiān)測(cè)皮下組織間液葡萄糖濃度間接反映血糖水平，具有全天候監(jiān)控、方便快捷、準(zhǔn)確性高等諸多優(yōu)點(diǎn)，Ⅰ型糖尿病患者和需要胰島素強(qiáng)化治療的Ⅱ型糖尿病患者對(duì)CGM需求尤為明顯。目前美國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過多年發(fā)展CGM滲透率已超過20%，而國(guó)內(nèi)滲透率還不足5%，整個(gè)動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)市場(chǎng)正處于起步階段，未來成長(zhǎng)空間廣闊。

我們預(yù)計(jì)2030年CGM國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望達(dá)到200+億元，國(guó)產(chǎn)化率尚不足10%。結(jié)合國(guó)內(nèi)CGM行業(yè)現(xiàn)狀并參考市場(chǎng)公開資料，我們對(duì)CGM未來市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)CGM市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá) 208.6 億元，2021-2030年復(fù)合增速有望達(dá)32.11%。從市場(chǎng)份額來看，海外市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定，雅培、德康、美敦力幾乎占據(jù)了全球大部分的CGM份額；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣被外資壟斷，其中雅培的free style libre憑借優(yōu)異的性能占據(jù)約78%份額；國(guó)產(chǎn)品牌中，魚躍醫(yī)療、微泰醫(yī)療、硅基仿生等頭部企業(yè)也具有一定優(yōu)勢(shì)，但整體國(guó)產(chǎn)占比還不到10%(2020年)。

技術(shù)不斷突破下，高性價(jià)比國(guó)產(chǎn)CGM進(jìn)入加速進(jìn)口替代階段。近1-2年國(guó)內(nèi)有多款新產(chǎn)品上市或即將面向市場(chǎng)，制造工藝、產(chǎn)品佩戴體驗(yàn)、監(jiān)測(cè)性能等直追全球龍頭標(biāo)桿，從成本端來看，國(guó)產(chǎn)CGM產(chǎn)能供應(yīng)、良品率、技術(shù)工藝顯著提升，產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著；從監(jiān)測(cè)性能來看，三諾生物等國(guó)產(chǎn)頭部企業(yè)的準(zhǔn)確性等指標(biāo)已經(jīng)接近國(guó)際一線水平；此外，在舒適感、隱蔽性、操作簡(jiǎn)易度等各個(gè)方面，國(guó)產(chǎn)企業(yè)都在加速追趕。我們預(yù)計(jì)隨著更多高性能產(chǎn)品的上市，國(guó)產(chǎn)品牌有望快速打破外資壟斷，CGM市場(chǎng)有望迎來平價(jià)發(fā)展的高增階段。

院外市場(chǎng)價(jià)格敏感度高，國(guó)產(chǎn)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，有望率先破局；院內(nèi)外科、門診等空白市場(chǎng)或提供良好機(jī)遇。1、就院外市場(chǎng)而言，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)CGM有超過80%的銷售是在院外完成，銷售平臺(tái)豐富，性價(jià)比更高(以雅培的瞬感為例，我們預(yù)計(jì)探頭價(jià)格院外相比院內(nèi)或許有60%以上優(yōu)惠，考慮服務(wù)費(fèi)用后院外價(jià)格可能不到院內(nèi)的20%)，消費(fèi)者可及性好，對(duì)性價(jià)比要求更高，我們預(yù)計(jì)院外有望成為國(guó)產(chǎn)替代率先破局的市場(chǎng)， 2、對(duì)于院內(nèi)市場(chǎng)，目前院內(nèi)市場(chǎng)大約70-80%份額是在內(nèi)分泌科的糖尿病患者，患者教育相對(duì)成熟，CGM使用率約20-30%，但外科手術(shù)中預(yù)計(jì)20-30%患者還未普及CGM，此外門診等場(chǎng)景也基本未能覆蓋，目前都還是空白市場(chǎng)，醫(yī)生、病人習(xí)慣尚未固定，我們認(rèn)為這些新的應(yīng)用需求有望為國(guó)產(chǎn)CGM品牌提供良好的發(fā)展機(jī)遇。中長(zhǎng)期來看，院內(nèi)血糖管理或?qū)⒋蚱瓶剖冶趬荆柚锫?lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)實(shí)現(xiàn)多科室統(tǒng)一管理，國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望借助優(yōu)異的集成管理、生態(tài)工程建設(shè)能力實(shí)現(xiàn)突圍。

投資建議：國(guó)內(nèi)CGM市場(chǎng)正處于進(jìn)口替代的起步階段，我們認(rèn)為產(chǎn)品性能優(yōu)越、市場(chǎng)渠道廣、品牌影響力強(qiáng)的頭部企業(yè)有望占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的如魚躍醫(yī)療、三諾生物、微泰醫(yī)療-B等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)，公開資料信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

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